在经历永煤事件之后，河南又先后遭遇自然灾害、停贷断供以及村镇银行等事件，让这片土地始终处于舆论漩涡中，去年理财赎回潮之际，稍有恢复的河南各等级城投债利差又有所走阔。后永煤时代，河南化债进展如何？河南城投债市场表现怎样？
河南的化债进展
河南的债务风险自永煤事件后逐步显现。2020年以前，河南省经济增速长期高于全国整体水平，但2020年以来出现明显下行，之后受疫情冲击、洪水侵袭等影响，固定资产投资出现大幅度滑坡，导致近年来河南省经济增速表现不佳。
图片来自华安固收
2022年河南GDP规模6.1万亿元，位列全国第5位，经济增速3.1%，位列全国第15位。
债务方面，2022 年河南省政府债务余额为1.5万亿元，同比增长22.1%，位列全国第4位，政府债务率约为408%，相较 2021 年增加约46 个百分点，位列全国第22 位，政府债务压力处于中下游水平，有一定上行压力，但整体风险相对可控。
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永煤事件后，为改善区域信用形象，河南省采取多项措施防范化解债务风险。包括但不限于成立注册总规模300亿的省信保基金、加强债务风险管控等，一方面对债券比重、担保余额等提出明确政策红线，另一方面则提出要严格落实“631”机制（即提前6个月制定到期还款计划，提前3个月落实资金来源，提前1个月账上备足偿债资金）。
2023年以来，化债相关的政策支持仍在持续出台。已设立“河南省债务稳定平滑基金”、一二级市场债券投资等举措，累计为省内企业提供资金支持超过100亿元。下一步，将通过借助二次增资、打造河南债券信用联盟、设立“河南信用稳定基金”、丰富直接融资工具以及扩大朋友圈等5项举措进一步维护河南区域信用环境。
河南城投债的市场表现
2020年永煤事件的出现，使得国有企业债券刚兑的固有印象被打破，对债券市场造成了重大影响，市场对与包括城投公司在内的弱资质国企风险偏好显著下行，作为永煤事件所在区域，河南省更是首当其冲。
具体来看，2020年末至2021年一季度，河南省城投债整体呈现净偿还态势，至2021年4月才首次回正，但河南省中低等级城投债等级利差并未回归，融资成本出现显著抬升，同时河南省非标融资规模出现快速提升，以定融产品为首的高成本融资事件屡见不鲜，主要原因仍在于土地市场的低景气对地方财力形成影响。
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经过3年的恢复期，目前河南省发债城投数量尚可，据华安固收，截至2023年9月8日，全省有存量信用债的城投平台累计118家，存量余额约为6539.4亿元。从区域分布来看，河南省存量债券主要分布在省级与省会郑州，合计占比超五成。从主体评级来看，河南省118家存量城投债主体中，以AA+和AA为主，分别为39家和59家。
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从一级发行与融资情况来看，河南省城投债净融资规模整体靠前，2022年城投债发行2449亿元，偿还1387亿元，净融资1062亿元，净融资规模位列全国第4位。2023年以来，截至9月8日，累计发行规模2478亿元，超过去年全年水平，净融资规模969亿元，再融资环境相对较好。市场认可度有明显改善，再融资能力有所提升。
二级市场方面，截至9月8日，河南省城投债信用利差按照从低到高的顺序（下同）位列全国第19位，市场认可度处于中游偏下水平。自永煤事件过后，2021年以来，AA主体信用利差持续分化，直至2022年初开始出现收敛，但等级利差仍未曾收敛；2022年赎回潮事件后，尤其是2023年以来，河南省AA+主体信用利差开始高于全国平均水平，相较于AAA主体的等级利差开始走扩。
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总之，对于后永煤时代的河南，信心确实比黄金更重要。当前对河南省而言，信用出现瑕疵需要更长时间去修复，通过上述这些努力，河南省有望逐步恢复投资者和市场的信心。同时，河南省处理风险事件的经验，也让我们看到，政府在面对和处理问题时所彰显的化债意愿至关重要，这对其他地区应对类似事件具有重大的参考意义。