投资是什么？
看到一段话，深以为然
投资是一个与自己人性对抗，同时日积月累的辛苦活。
他也不需要得到别人的认同，不会争论，也不愿意做什么分享。
他始终在默默的不断的打磨属于自己的投资框架和交易系统 。
投资是个战战兢兢如履薄冰的，一日都不敢懈怠的事情，谁有闲工夫和你BB呢？
做好投资之前，先读完2000本书，打磨10万小时以后再说
先积累了相对扎实的认知，又经历了比较长期的实践后，再聊投资，才能言之有物
投资不仅仅是吃苦，而是要先亏钱。
不怕吃苦是不够的，还要不怕亏钱，亏的起钱，并且能够在钱亏完之前学到东西。
如果在亏掉7位数8位数以上的钱之前，学不到什么东西，也没有大的痛彻心扉的触动，那就算了，自己不是那块料
每个人都有自己的能力范围和安全边际，在有限的小范围和边际内，研究透，充分施展所长，也足够实现财富自由了
面对无限的信息：
首先要承认投资世界的可知，但也无法尽知，于是就要永远保持学习，保持谨慎，然后靠热爱强撑着。
面对自己的局限：
要勇于认怂，不要轻易去检验自己的软肋。万一通不过检验，步子迈大了一定会扯到蛋。
投资世界充满了无限精彩，大可尽情的拥抱！
周五的大盘，指数跌的不多，赛道股跌的挺惨，包括军工，芯片及储能板块等，通胀预期使得消费股抬头，资源股活跃，还是想吐槽一下，江河集团，是真牛，本周涨了33%，可惜小编入手的是方大, 二选一,选了表现不佳的那只, 也是没谁了, 但即便是方大, 还是对这厮的明天充满信心, 但绝非推荐
至于最新的社融数据和央企扎堆从米国退市, 总归不是啥好消息, 周五的尾盘降落或许已经多少反映了一些苗头，下周一还得系好安全带, 边走边看吧, 总不至于影响太深
看着通富微电, 最近两周涨了40%, 小编7月6号写完已经涨了55%, 短短36个自然天呢, 不由得对芯片封测领域刮目相看, 小编今儿又找了两只票, 华天科技和晶方科技, 瞅瞅质地如何
言归正传
01
—
认识华天科技和晶方科技
华天科技 ,坐标甘肃省天水市, 2007年上市
公司的主营业务为集成电路封装测试，目前公司集成电路封装产品主要有DIP/SDIP、SOT、SOP、SSOP、TSSOP/ETSSOP、QFP/LQFP/TQFP、QFN/DFN、BGA/LGA、FC、MCM（MCP）、SiP、WLP、TSV、Bumping、MEMS、Fan-Out等多个系列。产品主要应用于计算机、网络通讯、消费电子及智能移动终端、物联网、工业自动化控制、汽车电子等电子整机和智能化领域
2021年是半导体行业大发展的一年，全球半导体行业保持高景气度。根据美国半导体行业协会（SIA）统计，2021年全球半导体销售额达到5,559亿美元，同比增长26.2%，全年出货量达到了1.15万亿只。从半导体产品类别来看，2021年全球集成电路销售额为4,608.14亿美元, 传感器销售额为187.9亿美元，光电器件销售额为432.29亿美元，半导体元件销售额为301亿美元
我国仍然是全球最大的半导体市场, 2021年我国集成电路产业首次突破万亿元。根据中国半导体行业协会统计，2021年我国集成电路产业销售额为10,458.3亿元，同比增长18.2%。其中，设计业销售额为4,519亿元，同比增长19.6%；制造业销售额为3,176.3亿元，同比增长24.1%；封装测试业销售额为2,763亿元，同比增长10.1%
在我国集成电路产业链中，集成电路设计、制造能力与国际先进水平差距不断缩小，封装测试技术逐步接近国际先进水平，封装测试业是唯一能够与国际企业全面竞争的产业，包括公司在内的国内主要封装测试企业在技术水平上已经和外资、合资企业基本同步，竞争实力逐渐增强。 公司为国内领先的集成电路封装测试企业，产业规模位列全球集成电路封测行业前十大之列
营收权重而言, 国内营收57%, 海外43%
2021年研发投入6.5亿, 研发营收占比5.4%, 超过5%的优良线, 好样的
晶方科技 ,坐标苏州市, 2014年上市
公司主要专注于传感器领域的封装测试业务，拥有多样化的先进封装技术，同时具备 8 英寸、12 英寸晶圆级芯片尺寸封装技术规模量产封装线，涵盖晶圆级到芯片级的一站式综合封装服务能力，为全球晶圆级芯片尺寸封装服务的主要提供者与技术引领者。封装产品主要包括影像传感器芯片、生物身份识别芯片等，该等产品广泛应用在手机、安防监控、身份识别、汽车电子、3D 传感等电子领域
公司属于半导体集成电路（IC）产业中的封装测试行业。半导体主要包括半导体集成电路和半导体分立器件两大分支，各分支包含的种类繁多且应用广泛，在消费类电子、通讯、精密电子、汽车电子、工业自动化等电子产品中有大量的应用
近年来随着5G、AIOT、算力算法的趋势性发展与提升，以摄像头为代表的传感器产品应用场景越来越丰富，推动手机多摄像头应用渗透率持续提升、安防监控数码等AIOT市场持续增长、汽车摄像头应用逐步普及、机器视觉应用快速兴起，使得公司所专注的新型光学传感器细分市场持续快速增长
2021年至2025年, CIS出货量将继续保持8.5%的复合增长率; 安防监控领域CMOS图像传感器的出货量和销售额分别达到8亿颗和20.1亿美元，预期年复合增长率将达到13.75%和18.23%；汽车电子CMOS图像传感器出货量和销售额将达到9.5亿颗和53.3亿美元，预期年复合增长率将达到18.89%和21.42%
营收权重方面, 国内营收占比53%, 海外营收占比47%, 跟华天科技类似
2021年研发投入1.8亿, 研发营收占比12.8%, 远远超过5%的优良线, 相当不错; 截至2021年12月31日，公司及子公司形成了国际化的专利体系布局，已成功申请并获得授权的专利共495项，其中中国大陆授权267项，包括发明专利128项，实用新型专利139项
华天科技财报数据
2021年营收121亿, 过去5年营收复合增长率12%, 过去10年营收复合增长率22%, 10年涨了7.5倍的营收, 2021营收增长44%，2022Q1营收增长16%
毛利率而言, 2021年以前中位数为19%, 2021年毛利率25%, 创了历史新高, 看来2021年属于量价齐升的一年
2021年自由现金流17亿,相比2020年的6.4亿翻番还不止, 过去10年的自由现金流全部为正, 挣钱杠杠的
2021年底金融资产71亿, 金融负债61亿, 另有长期股权投资0.6亿, 资本结构中规中矩; 同大多数营收高速增长的公司一样, 应收账款和存货也存在一定程度的双高现象, 最明显的一点是, 固定资产和在建工程从109亿提升到157亿, 说明公司产能还在大幅扩张中
晶方科技财报数据
2021年营收14亿, 过去5年营收复合增长率17%, 过去10年营收复合增长率15%, 2021营收增长28%，2022Q1营收增长-7%
毛利率而言, 2021年以前中位数为43%, 2021年毛利率52%, 经历了2015-2019年毛利率低谷后, 最近两年又重新回到了2012-2014年50%以上毛利率的状态
2021年自由现金流5亿,创了历史新高, 除了2016年, 过去10年自由现金流全部为正, 挣钱也是毋庸置疑的
2021年底金融资产22.7亿, 金融负债只有区区0.1亿, 小编就想知道, 这区区一千万的*款贷**意义何在, 本身不差钱呢
02
—
华天科技和晶方科技估值
对于华天科技, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为20%, 估值如下:
对于晶方科技, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为20%, 估值如下:
解读:
华天科技和晶方科技, 集成电路领域的另外两家重量级公司, 尤其是华天科技, 全球封测领域前十,体量与通富微电大体相当, 而晶方科技主要聚焦于传感器领域的芯片封测, 体量相对较小
从毛利率的角度, 同样是芯片封测领域, 毛利率差异还真是大呢, 通富微电和长电科技毛利率在17%-19%, 华天科技就达到了25%, 晶方科技更是达到了惊人的52%, 看来还是传感器领域的封测更挣钱呢
从估值的角度, 鉴于2021年半导体行业的大发展, 华天科技和晶方科技的自由现金流也达到了历史新高, 结合行业发展趋势和各自公司的发展轨迹, 我们假定两家公司未来10年的营收复合增长率都能达到20%, 则估值分别为, 华天科技21元附近, 晶方科技32元附近
华天科技20.76的估值与2020年底历史小高点20.67差了9分钱, 再次说明了市场的有效性, 如果华天未来的营收增速降低为15%, 则估值为15元附近, 所以目前而言15-20元之间是一个相对合理的估值区间
晶方科技而言, 坦白讲考虑到2022年的营收增速情况, 20%的营收增速是有一定难度的, 如此而言, 即便在相对乐观的20%增速下, 估值也只有32元附近, 与目前股价接近, 即便上浮30%, 达到40元附近, 应该是小编所能认知的一个极限了
华天科技vs晶方科技, 再论芯片封测领域估值谁家强, 目前而言, 小编毫无疑问会偏向华天科技一些, 晶方科技的优势在于较高的研发投入, 较高的毛利率, 只是从估值潜力的角度相对不是那么可观了
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关, 点赞
孔东亮, CPA
2022/08/13