2021年4月27日盘后，双汇发展披露一季报，公司2021年一季度实现营业总收入183.2亿，同比增长4.1%；实现归母净利润14.4亿，同比下降1.6%；每股收益为0.42元。
双汇发展一季度和历年业绩图
由于财报不及预期，双汇发展一季报公布次日估计暴跌6.62%依然未能止稳，最终连续下跌六个交易日并创出本轮下跌以来的新低32.49元。更让投资者难受的是，双汇发展自去年8月创出历史新高63.33元后，股价已经接近腰斩，让无数看好双汇发展的投资者损失惨重。
双汇发展股价走势图
作为肉类加工龙头老大，近两年公司业绩还算平稳，加上公司每年分红大方，双汇发展为何不到一年时间，股价接近腰斩呢？今天笔者为你揭秘双汇发展暴跌之谜。
一、双汇发展销量下滑，引发投资者担心公司所处行业是否已经见顶。
双汇发展2020年实现营业总收入739亿元，同比上升22.51%；实现归属于母公司股东的净利润63亿元，同比上升15.04%。单从营收和净利润看，表现还不错，但如果拆分业绩看，那可能就不一样了。双汇发展四季度营业收入为181.71亿元，同比下降0.99%；净利润13.33亿元，同比下降14.35%。与此同时，双汇发展去年第四季度的毛利率突然下降2.3个百分点，为16.36%，净利率也随之下降2.6个百分点，达到7.35%。同时，双汇发展2020年肉类产品(含禽产品)总外销量305万吨，同比下降3.06%。
由此可以看出，双汇发展虽然去年全年营收和净利润均保持两位数增长，但公司产品总销量并没有增长，反而发生了下滑，说明公司的营收和利润增长主要是靠产品提价带来的。销量下滑还逆势提价，这种业绩增长难以持续，从去年四季度和今年一季度业绩下滑已经得到验证。同时，更让投资者担心，双汇发展所处的肉类食品加工业务已经遇到瓶颈，公司业绩增长将降到平庸区。而去年公司由于上半年业绩大增，带来股价过快上涨，市盈率一度超过42倍，对于一家业绩遭遇瓶颈的公司，这样的估值显然是太高的。所以导致了双汇发展的估值慢慢回归到合理的范围。
二、公司在猪肉高位运行时，大量高价采购的库存，对公司未来继续盈利造成挤压，甚至可能会持续较大金额减值危险。
由于2018年猪瘟的影响，2019和2020年生猪数量比往年大幅下降，导致生猪价格连续两年高位运行，由于担心生猪价格未来可能会进一步走高，双汇发展在2019年和2020年都大幅增加进口猪肉，而进口猪肉价格从2019年开始迅速上涨，2019年末和2020年一季度达到顶峰，之后开始快速下降。根据双汇发展的年报显示，双汇发展存货从2019年中期的72亿元增加到2020年中期的93.7亿元。而今年一季度生猪价格开始不断走低，进入五月份以来，生猪价格跟一季度高点相比，价格已经惨遭腰斩，而且目前生猪价格下跌趋势依然没有扭转。双汇发展在猪肉价格顶峰购买的这部分存货，将对双汇发展盈利空间造成巨大压力。
双汇发展主营构成
根据双汇发展的年度报告看，2019和2020两年盈利的增长关键并不在肉制品上，而在于生鲜冻品销售，这部分收入包括：屠宰业务和将进口猪肉直接销售，赚取差价收入。数据显示2019年和2020年，双汇发展生鲜冻品的营业收入分别为391亿元和482.67亿元，分别同比增加35.2%和23.5%。双汇发展屠宰量两年均是下滑的，可见，双汇发展生鲜冻品收入的增长，主要受益于国内猪肉价格上涨。双汇通过海外进口大量低价猪肉，然后高价向市场销售获得较高利润，如今生猪价格距离猪价高点已经暴跌60%。目前的价格已经远低于双汇在2019和2020高位在海外进口的猪肉，因此前两年给双汇带来大量盈利的生鲜冻品，今年将会成为拖累，甚至有减值危险。
三、生鲜制品竞争激烈，对双会发展构成巨大压力。
双汇发展在2017年后超越雨润食品后继续稳步发展，被双汇超越后的雨润食品更是由于自身原因，接连遇到诸多麻烦，被双汇迅速拉大距离，双汇发展巩固了自己在生鲜制品老大的地位。然而，近两年原本只是小角色的华统股份和龙大肉食突然崛起，特别龙大肉食，早几年生鲜制品仅为双汇的1/6不到，但到了去年龙大肉食的生鲜制品已经缩小到双汇发展的1/3。龙大肉食连续爆发势的增长，给双汇带来了巨大压力。双汇发展为了维护原有的市场份额，不得不加大渠道投入和品牌推广的投入，导致双汇的毛利率也在不断走低。
由于双汇发展盈利能力受挫，双汇发展便把希望寄托在高毛利的人造肉身上。数据显示，一季度，以屠宰业和肉类加工业为主的双汇发展毛利率为16.26%，而美国“人造肉第一股”Beyond Meat毛利率高达30.2%，是双汇发展的近两倍。由此可见，人造肉企业盈利能力已经远超传统肉类公司。
2020年5月，双汇发展宣布收购控股股东罗特克斯持有的上海双汇发展、意科公司、杜邦蛋白、杜邦食品、芜湖进出口、上海史蜜斯等6家公司部分股权。其中，收购的杜邦蛋白、杜邦食品均专注植物蛋白领域。企图通过收购快速获得人造肉技术上的优势，不过人造肉前期投入巨大，而且强手众多，能不能取得成功依然需要时间去验证。
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