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和讯期货
作者：方志
最近各交易所密集发布一些商品期货品种的市场调控措施，仅以焦炭品种手续费调整为例，经历了交易手续费从成交金额的0.6%%上调至3.6%%、从3.6%%上调至7.2%、针对投机和套期保值的手续费差异化收取、针对日内交易和隔夜交易差异化收取的多次变化，加上扩大涨跌停板、提高最低交易保证金、取消对套利交易中异常交易豁免、扩大焦炭部分交割厂库标准仓单最大量等的一系列措施，一时间让市场客户眼花缭乱。
为什么要打击过度投机交易
期货市场两股交易的力量——投机与套保。投机交易者是没有现货背景，也不参与交割，仅仅是依赖市场中赚取价差为目标的交易者。反之套保交易者（往往是机构），依赖期货市场为其现货产业套期保值、定价、管理库存、管理风险等等。
从期货市场成立最初的初衷来看，期货市场是为现货市场服务的，只要是为现货企业提供套保服务的，交易所和监管层都会大力支持。而从交易性质上来说，现货企业因为常常是有大量现货的，所以天然成为期货市场的空头。
一方面，这一轮的商品价格上涨，尤其是黑色系上涨为例，现货市场的价格滞后于期货市场反应，期货市场价格高，现货价格低，资金直接在远期合约上发力，使得套期保值为主要手段的现货企业；在现货市场上现货升值取得一定盈利，在期货市场上的套保头寸出现大额亏损，甚至亏损额大于现货市场的盈利额，这就使得这一轮行情的市场结构是否是为现货产业、为国民经济服务产生了争议。
另一方面，近两年，股市和期市的大幅波动造就了很多投机交易的神话，几万到几亿的故事不胜枚举，尤其是高频交易。与此同时现货产业经营却日渐艰难，在此利益驱动下，大量现货产业资金必然撤离产业流入投机市场，这也就是我们常常会看到某个品种一来行情，怎么一夜之间会出来这么钱的原因。同时财富效应也会驱动社会资金共同逐利。从大宏观战略来说，产业资本和社会资本大量流入投机市场必然对社会基础经济构成失血影响，这就必须遏制投机交易。
第三方面，市场由谁定价的问题，是监管层最为关注的。从常识上，期货现货孰轻孰重谁都知道，现货是根本，期货是现货的辅助工具。定价权应该在现货市场。如果市场投机交易过于旺盛，让监管层认为是期货投机交易者来定价，那是不能容忍的。今年坊间流传的一个段子“螺纹钢一天的交易金额超过沪深两市的总交易额，螺纹钢一天的交易量超过中国钢材一年的生产量”。这个段子所认知的层次在专业期货人士来看，自然是有失偏颇，但是产生了极其严重的社会舆论影响。如果中国经济命脉的大宗商品定价权落在来历不明的投机交易者手上，那将是对经济的一种失控。
什么是过度投机
诚然，监管层和交易所都肯定了，投机交易在市场中有一定作用，主要作用就是给市场提供流动性，尤其是为套期保值交易者提供流动性。所以投机交易仍然允许存在，但是要在可以监控的范围内。
我国股市开创初期曾经实行过T+0交易，由于投机严重，不久就改为T+1交易至今。这一点在期货的政策上也有类似的判断标准。即“日内”和“隔夜”是衡量是否过度投机的主要标准。持仓时间超过一个交易日的，一般就可以认为是合理投机，而一个交易日内多次交易，尤其是高频交易（每天数十、数百次交易，听闻最多的一个账户在股指期货交易期间一天挂撤单超过10万次）这样的交易频率被认为对市场的价格运行规律可能造成了干扰。
一个股市上常用的指标“换手率”现在在期货行业的监管上也常被提及——期货行业常叫“成交持仓比”。用某个品种或合约一天的交易量除以一天的持仓量，得到今天市场平均换手次数。简单来说，日换手率小于1的，就证明今天的市场平均持仓时间大于一个交易日。日换手率=10的，就可以推测出今天市场平均参与者的交易时间=240分钟/10=24分钟，属于典型过度投机的市场。
在《亲历2015股指期货》中分析2015年股指期货为什么要连出N道金牌抑制过度投机，就是因为股指期货在2015年的6月2日换手率达到了创记录了28.1倍，即市场平均持仓时间9分16秒，几乎变成人人都高频的交易市场，从持仓限制、手续费10倍、100倍增加，到日内交易100、10手的控制，最终到了现在股指期货换手率大约在0.5左右，人均持有2天。所以到现在不会有人再诟病股指期货是“过度投机”了。
从股指期货到现在的焦炭、焦煤、铁矿、聚丙烯等等品种的调控都看出，未来监管趋势是日内交易严控，隔夜或长线交易放宽。高频交易将受到极其严厉的控制。
隔夜手续费收取的细节
5月9日《大商所对焦炭等品种实行差异化手续费收取》当中规定了5月10日起焦炭、焦煤、铁矿石和聚丙烯品种非日内交易手续费标准恢复至原成交金额的万分之0.6，上述四品种同一合约当日先开仓后平仓交易手续费标准继续维持万分之7.2（焦炭、焦煤）、万分之3（铁矿石）和万分之2.4（聚丙烯）的现有水平不变。
简单来说——
今天买开1手焦炭，当天平仓，则开仓收取成交额的7.2%%，平仓再收取7.2%%
今天买开1手焦炭，第二天平仓（同一天的夜盘就算第二天），则开仓收取0.6%%，平仓再收取0.6%%
昨天买开了1手焦炭，今天又加仓买开1手焦炭，今天又平仓了1手焦炭，昨天开仓的按0.6%%收取，今天开仓和平仓的都按7.2%%收取
即手续费在技术的业务逻辑上,不论时间顺序，只看当天是有没有开平
期货公司下午15:00收盘后结算时才计手续费,在开仓的时候往往先按7.2%%收取，收盘的时候结算多余的部分返回期货账户。
交易方式应该怎么调整
1、做长线
2、还想做短线怎么办
因为当日开仓当日平仓要交高额的手续费，往往是短线交易所不能承受的，所以可以采用开仓之后反向锁仓的方式。
比如买开了1手焦炭，当天想平，但是不用平仓的方式，而是空开1手，对锁住原来的多单，一起过夜，这样既锁定了价格变化，由不用多缴手续费，到了第二天，想买的时候，就买平1手，想做空的时候，就卖平1手，同样不需要多缴手续费
（注意：该操作相对复杂，很多交易软件都有默认开平仓的设置，即你账户里有多单，自动会给你填上平仓单。要改一下设置，并且多练习，才能避免出错）。
该方式最多能够让你的账户资金满仓打一个来回，所以你每次下单的仓位的倒数，就是你一天可以来回交易的次数。无论怎么做，你当天的账户换手率，都不会超过1。仍然是符合正常投机的判断标准。
股指期货也可以一样操作。只是股指期货还有附加的一个每天开仓不超过10手的限制，需要更加注意别出错。
行情会产生什么影响
规则总会产生规律，主要有以下几点：
1、行情方向，政策取向是有倾向的，做大格局的大资金的交易尤其注重政策的倾向
2、行情变盘方式，即使有倾向，变盘转折情形也会非常微妙，多空双方都会充分利用政策规则注意怎么让自己的损失最小，利益最大。这就是行情会结束但是又不会简单反转的原因。
3、政策会改变市场生态结构，如股指期货的政策，赶走了量化高频、炒单交易者，也限制了基金套保者，对行情波动率产生了巨大影响。
了解分析了市场影响，相应调整交易策略，短期可以把握政策红利，长期可以适应市场新常态。
这部分内容相对复杂，这里不展开，可参考《亲历2015股指期货》、《期货策略》等书中的相应内容。
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亲历2015股指期货： 市场观测者交易和复盘手记
真正杀人的熊不是熊市中的熊，而是牛市中的熊 从千股涨停，到千股跌停，千股停牌 从万众狂欢，到惊天逆转，一波三折。 我们都是大时代的主角， 硝烟散尽，理性回归。 如果2015可以重来， 复盘股市超级波动， 你将何去何从，是战是降！
作者简介：方志，和讯金融衍生品总经理、中国期货业协会互联网金融委员、清华大学特聘讲师，江苏扬州人，毕业于厦门大学。2008年后陆续创作《期货兵法》、《期货策略》、《炒股一定要懂股指期货》等书，受到业内好评。从事对冲投资管理11年。所管理的和讯期货网为行业门户平台，在互联网金融社交与大数据挖掘方面进行了积极的探索。
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