八记潮汕牛筋丸 (八记潮汕牛肉丸山姆)

广东八记食品是一家专注于速冻食品的研发、生产、销售的企业。目前公司的主要产品包括速冻肉制品、速冻米制品、速冻面制品、速冻鸡块薯条等。

「新三板食品研究」认为，八记食品计划通过登陆资本市场规范企业运作、拓宽融资渠道、发现企业价值、提升公司品牌知名度以及提高企业竞争力，而且八记食品对全国中小企业股份转让系统以及资本市场有着良好、清晰的认识。

「新三板食品研究」了解到本次八记食品挂牌新三板的中介机构为：国信证券、北京金诚同达（上海）律师事务所、利安达会计师事务所。

八记食品前身为汕头市八记贸易有限公司，成立于2008年3月20日。2014年9月19日，八记食品以截至 2014年7月31日经审计的账面净资产折股，经汕头市工商行政管理局登记确认整体变更为股份有限公司。

2014 年12 月2 日，广东八记食品股份有限公司召开股东大会，审议通过了《关于广东八记食品股份有限公司增加股东及注册资本的议案》，决定吸收上海亨荣投资管理有限公司为公司新股东，上海亨荣投资管理有限公司以货币出资500 万元，其中300 万元为新增的公司注册资本，200 万元记入公司资本公积。

亨荣投资入股后，八记食品的股本为1800万元，亨荣投资持股16.67%，「新三板食品研究」通过测算可知：本次增资后的八记食品估值为3000万元，该估值相对于八记食品2014年度收入3,104万元、净利润221万元，约合PS=1倍、PE=13.5倍。

「新三板食品研究」从八记食品的公开转让说明书得知，截至本公开转让说明书签署日，八记食品的股东情况如下：

八记食品经过多年的市场实践和配方口味更新，形成了速冻肉制品、速冻米制品、速冻面制品、速冻鸡块和薯条四大系列产品，主要产品是速冻肉制品（牛肉丸、鱼丸、猪肚丸、墨鱼丸、鱼饺、虾饺、香菇饺、蟹柳）；速冻米制品（粽子）；速冻面制品（叉烧包、豆沙包、馒头、烧卖、汤圆、虾饺）；速冻鸡块、薯条。

八记食品自成立至今一直致力速冻食品的研发、生产和销售，公司的最终用户为广大消费者。八记食品的产品主要通过超市、农贸市场、火锅酒店、食品批发商等渠道被广大消费者所购买、消费。因此公司的主要销售渠道分为四类：

1、面向超市，主要是易初莲花。公司已经进入易初莲花（中国）的供应商序列，通过与广州易初莲花签订的年度主购货协议，向潮州、揭阳、汕头共8家易初莲花超市供货。

2、面向农贸市场。公司在广东及华南多个大型农贸市场、冻品批发市场均有营销人员驻点，负责农贸市场客户的开发与维护。

3、面向火锅酒店。公司的火锅饺及面点是广式火锅和茶餐厅的必备菜点。

4、食品批发商。食品批发商一般都是大型食品贸易商，将各种食品批发给超市、农贸市场、零售商、饭店等。

八记食品的销售模式分为二类，对长期合作的优质老客户持续的维护式销售；和对新客户的开发式销售。同时公司还会通过参加食品行业展览会、冻品行业展销会等，向各类客户展示公司的新产品，以获得和各类食品销售渠道的合作契机。

「新三板食品研究」从八记食品的公开转让说明书得知，截至2014年12月31日，公司员工总数96 人，其中管理人员9人、研发人员3人、生产人员68人和销售人员16人。公司员工中生产人员占比70.83%，公司所处的食品行业为相对传统的一个行业，大部分产品如粽子、汤圆、叉烧包等都是需要人工包制，因此生产人员占比较大；同时对生产人员的学历没有要求，因此公司大专以下的低学历者占比也很大，为73.96%。由于公司的核心技术均为口味配方及生产工艺，不存在高科技的研发活动，因此公司只有3 位研发人员，占比较低。在销售上，公司的主要销售渠道为超市、农贸市场、火锅酒店和食品贸易商，主要由销售人员负责开拓和维护渠道，销售人员的数量和占比也未见异常。截至2015 年1 月31 日，公司缴纳住房公积金的员工人数为96 人，已为全部员工依法缴纳住房公积金。

2013-2014年八记食品的收入结构

八记食品的主要客户：八记食品的主要销售客户为超市、农贸市场、食品贸易商、火锅酒店等，易初莲花、辉哥火锅等都是八记食品的主要客户。

辉哥海鲜火锅主要从八记食品采购牛肉丸、猪肚丸、鱼丸等；易初莲花主要从八记食品采购粽子、鸡块、馒头、虾饺等。

八记食品的主要成本：成本中直接材料成本占比较大，公司的原材料主要为肉类（以牛肉、猪肉、鱼、虾、蟹等为主）、米、面、蔬菜、其它配料（蛋、芝麻、花生、葱、姜等）、调味料（油、盐、糖等）等农副产品。公司在成本核算时按各订单归集、核算成本：直接材料按各订单的实际领料耗用进行核算，人员工资则按各订单实际耗用的人工进行分配，辅材、水、电、气等制造费用则在各个车间内根据各订单统计的工时进行分配，按各工序的完成进度结转确认在产品、半成品、产成品。

八记食品的主要财务指标：

八记食品在粤东地区颇具知名度和影响力，公司收入主要来自于广东省，占比44.57%，其次是上海市，占比15%。

八记食品的收入主要来源于速冻食品销售。根据《企业会计准则》的规定，结合公司业务模式，公司业务收入确认原则如下：公司向客户发货并经客户签收后确认收入。

八记食品的税项：公司自2008 年成立起，采用核定征收方式申报缴纳企业所得税，核定征收方式经汕头市金平区地方税务分局鉴定并公示，年应纳税所得额为销售收入的百分之七，适用税率为百分之二十五。由于所得税纳税方式的变更需要公司提出申请，公司规模较小出于简化所得税缴纳方式的考虑，2013 年度以前公司未向税务局提出变更为查账征收。2014 年度，随着公司销售规模的扩大，亦为了争取在全国中小企业股份转让系统挂牌，公司向主管税务局提出将所得税的纳税方式转变为查账征收，并得到了主管税务局的批准。

八记食品2013年向个人客户销售金额为5,790,280.33元，占收入34.94%；2014年向个人客户销售金额为15,554,394.02元，占收入50.10%。

2013-2014年八记食品向个人客户销售的情况，主要是通过粤东地区农贸市场的个体工商户进行销售。销售模式为个体工商户向公司下订单，公司统一安排配送。对农贸市场渠道的销售除产品质量原因外不允许退货，订单合同中也未约定允许货，实际经营中也从未发生过退货情况。价款结算方式为先货后款，公司均给予一定时间的账期，一般为1-3 个月。公司与个人客户的款项结算均通过银行进行转账，报告期内未采用现金结算。收入确认方法为公司配送货物后，对方签收后公司*票开**并确认收入。

2013 年度、2014 年度，八记食品营业收入分别为1,657.35 万元和3,104.94 万元。2014 年度公司营业收入较上年度增长了87.34%，主要原因如下：第一，随着城乡居民收入逐年提高，食品行业消费需求不断增长，再加上现代人快节奏生活方式的影响，消费者对于营养、安全、快捷方便的速冻食品的需求亦不断上升；第二，2014 年，公司新增三百多万元其他业务收入，主要为出售过剩原材料；第三，公司生产的速冻食品在广东地区广受欢迎，口碑较好；第四，2014 年度公司新增销售人员激励政策，同时向农贸市场客户赠送冰柜作为营销手段，从而大大加强了对农贸市场客户的开发和维护力度，使2014 年度主营业务收入较2013 年度有较大幅度增长。

八记食品2015年上半年营业收入为21,868,801.67 元，比计划20,000,000 元增长了1,868,801.67 元,比去年同期增长了11,573,697.51 元，增长率112.42%；毛利率达30.35%，比上年增长12.04%；净利润为3,343,739.77 元，比去年净增长2,818,966.93 元，增长率达537.18%。

「新三板食品研究」通过研究八记食品2015年半年报得知，八记食品营业收入及利润率大幅度增长原因是上半年为“八记粽子”的旺季生产期，“八记粽子”产品自2014年开始大力推广市场，2015年上半年“八记粽子”的销售收入就达到9,036,546.82 元，比去年增长6,719,930.87，增长率达290.08%；毛利率达35.6%。

「新三板食品研究」认为，速冻食品是近年来世界发展最快的食品行业之一，中国速冻食品虽起步于20 世纪80 年代，但已经成为食品行业最具竞争力的领域。从1995 年起，我国速冻食品每年以20%-30%的幅度递增，整个国内企业分布：南方以安井、海霸王为代表，生产贡丸、海鲜丸、水饺等，技术来自台湾；中原以三全、思念为代表，生产速冻面食，采用传统技术和密集型加工。速冻食品也已成为中国城市消费者日常饮食生活不可或缺的一部分，而且近几年，在县城、农村市场上也开始站稳脚跟。

「新三板食品研究」认为中国农村冻品市场：

2005年，“万村千乡”工程开始实施，国家通过补助或贴息方式，引导城市连锁店和超市向农村延伸，意欲形成以城区店为龙头、乡镇店为骨干、村级店为基础的农村现代流通网络。

2008年12月，国家又颁布“家电下乡政策”，最先在山东、河南、四川、青岛三省一市进行家电下乡试点，随后，把辽宁、大连、黑龙江、安徽、湖北、湖南等14个省、自治区、直辖市及计划单列市纳入推广地区。家电下乡，带来了农村电冰箱普及率的提升，从而也带动了农村冻品消费。

与城市相比，农村市场有着独特的消费特点。在农村，农忙、秋收、春节是其一年中的三大消费旺季。由于消费层次、观念的原因，太高端的产品在农村不好推销。但农村市场不能简单归为低端市场。由于进城务工人员有了“城市消费概念”，渠道下沉必然是趋势，但企业也需要拿出性价比合理的产品做乡镇市场。

「新三板食品研究」认为不同省份之间的冻品市场差异很大，以福建市场和广东市场为例：

“广东人还是乐于吃本地产的产品，对外来品牌并不喜欢”。在广东的很多饭店里，比较流行的就是那种现场加工的丸子。工厂生产的是保鲜肉浆，冷藏保存即可，送到各家饭店里，需要用的时候，再现场团成丸子下锅水煮。广东人觉得，这样才够新鲜。这个市场就是有它的独特性。这可能和当地消费者对口感的挑剔，本地企业在市场上的强势以及长久以来形成的消费习惯等有着千丝万缕的联系。但无法否认的事实是，对外来品牌而言，这个市场真的犹如针扎不进一般，只有那些本地企业才能够生存，它们很多规模不大，但却活得优哉游哉。

「新三板食品研究」从业内得知，如佛山市顺德区千年记食品是一家以鱼饺为主打产品的企业，在广东以外，很多人闻所未闻，但在当地可以称得上鱼饺第一品牌。它的产品在菜市场内销售得很好，也深受当地消费者欢迎。像千年记这样的企业，其产品相对高端，不求量，淡季里每天只有十来吨的产量，即便在旺季里也只有三十多吨;其次，老板对企业规模做大做强也没有太强烈的欲望。类似千年记这样的企业在广东地区不在少数，它们的产品售价较高，利润率很好，销量也相对稳定。

从外部环境来看，本地市场给了这些企业足够的生存空间，他们过得都很滋润，没有感受到生存压力，缺少刺激他们往外走的因素。这一点和福建地区的产业状况恰恰相反。

“福建的厂家太多了，如果所有人都在家门口销售，根本没有可能，所以逼不得已，只能往外走。” 「新三板食品研究」从福建冻品企业了解到，一个福建省大大小小的火锅料企业就有几百家，福建省的市场容量再大，也消化不掉，而且目前单单是安井、海霸王和海欣几个大企业，已经占据了超过10亿元的市场份额，留给其他企业的生存空间其实很小，迫于生存压力，这些企业必须开拓外埠市场。

「新三板食品研究」持续跟踪福建代表性冻品上水公司，海欣食品主要从事速冻鱼肉制品和速冻肉制品的生产和销售。海欣食品2015年中报显示，公司上半年实现营业收入37125万元，与上年同期相比增长5.18%；实现利润总额-247.87万元，与2014年同期相比下降174.89%；净利润-684.55万元，与上年同期相比下降925.92%。「新三板食品研究」了解到，上半年属于行业淡季，公司的管理费用和财务费用分别出现了19.37%和73%的下滑，但让人意外的是，公司的销售费用却上涨了28.30%。“因鱼极系列高端产品收入占比进一步提高、常温休闲鱼制品销售放量增长以及销售旺季到来产品动销提升。”公司预计2015年前三季度业绩实现净利润0至300万元。尽管预计利润为正，但与去年相比仍出现了超过至少50%的下滑。数据显示，去年同期盈利为633.34万元。

事实上，海欣食品自上市后业绩下滑的趋势从未得到扭转。公司在2012年上市当年实现净利润6582.62万元，这也是公司上市后业绩顶点。2013年下滑至3375.39万元，同比下降48.72%；2014年净利润为1839.33万元，同比下滑45.51%。

海欣食品证券部工作人员告诉「新三板食品研究」：“亏损增加主要是因为行业低价恶性竞争和广告费用、商超进场费等增加，这也是销售费用上半年大幅度增加的主要原因。”根据「新三板食品研究」在永辉超市的调研发现，恶性竞争主要来自于三全食品，以2015年9月份的价格为例，海欣食品的鱼丸系列产品单价为27.8元/kg，但三全食品的的鱼丸系列产品单价为19.8元/kg，大大低于海欣食品。