近期，公开信息显示，上海霍普建筑设计事务所股份有限公司（以下简称"霍普设计"）更新了招股说明书。本次IPO，霍普设计拟于创业板上市，募资4.15亿元，主要用于总部运营管理中心扩建、设计服务网络新建与升级建设、技术研发中心升级建设、企业信息化建设等项目 。
从招股书披露的数据来看，虽然霍普设计的整体业绩呈上升态势，但客户高度集中、应收账款高企，现金流逐年减少等潜在风险亦不容忽视。
客户高度集中，来源于保利的占比超4成
据招股书显示，霍普设计主要为下游房地产开发商提供建筑设计业务，包括建筑专业领域的概念规划设计、方案设计、初步设计等咨询顾问服务。
2017-2019年，霍普设计实现营业收入分别为16097.39万元、24145.15万元、26,664.14万元，2018年较2017年增长49.99%，2019年较2018年增长10.43%；对应的净利润分别为2932.08万元、5727.74万元、6366.53万元，2018年较2017年增长95.35%，2019年较2018年增长14.64%。
从数据增长情况来看，霍普设计的业绩增速在回落，且规模处于相对停滞状态。
按照业务板块划分，期内居住建筑为主要收入来源，占比达89.6%、93.28%和87.1%，公共建筑收入占比仅在1成左右浮动。
从客户结构来看，霍普设计对前五大客户（同一控制下合并）的销售占比分别为58.75%、61.06%和 65.58%，集中度较高。其中，来自保利一家的收入占比超过4成，分别为44.97%、44.2%和46.01%。较高的依赖，一方面意味着若保利需求出现问题，订单减少，则对霍普设计的经营业绩产生重大不利；另一方面也意味着霍普设计处于弱势的话语权。
对此，霍普设计在招股书中坦言，“如果未来公司下游主要客户的经营状况品的采购，或公司未来不能及时适应和应对下游客户的业务要求，出现主要客户流失的情形，公司的业绩将受到不利的影响。”
需要指出的是，霍普设计的业务和房地产行业密切相关，近年来，我国针对房地产出台了一系列调控政策，且不断加码，过往飙涨的黄金时代早已不复存在。在此背景下，公司过于单一的业务形态和高度集中的客户结构犹如一颗“定时*弹炸**”。
应收账款高企，现金流逐年萎缩
随着营收规模的扩大，霍普建筑应收账款也在逐年递增，应收账款账面价值从2017年的3237.89万元增加至2018年的9217.23万元，并进一步增加至2019年的19941.49万元，2018年、2019年增幅同比分别达到184.67%、116.35%，占同期营业收入的比例分别为20.11%、38.17%和74.79%。
由此可见，2019年销售收入大都停留在“纸面富贵”，并未产生实际现金流。从财务勾稽的角度，一旦后续客户因信用不佳或财务支付困难，出现应收票据及应收账款不能按期或无法收回的情况，由此导致的坏账损失降会对公司盈利水平产生负面影响，并可能使公司面临流动资金短缺的危机。
事实上，2019年霍普设计的坏账准备大幅增长，从2018年末的535.12万元增长至2019年末1293.91万元，增幅141.8%，超过同期应收账款增幅。
于此同时，公司应收账款账龄结构有所延长，2017-2019年间账龄1-2年的应收账款余额分别为56.37万元、538.33万元、3480.01万元，占比分别为1.47%、5.52%、16.39%，增速很快。
进一步分析，霍普设计的资产总额中，以2019年为例，流动资产占比达到92.69%。而在流动资产中，除了几千万货币资金和已经付出去的预付款项，剩下的都是在别人手中的钱，应收票据、应收账款和其他应收款，三者合计占流动资产的比例为73.14%。对于这种以流动资产为主的公司来说，虽然轻资产运营负重较小，但稳定性也差了一些。
受制于应收账款的迅猛增长，霍普设计的现金流状况相对不佳。报告期内，公司经营性现金流量净额分别为7515.24 万元、3912.53 万元和 -6106.92 万元，如何在保证业务稳步发展的同时，加强对应收账款的催收管理，逐步改善现金流量水平，是摆在霍普设计面前亟待解决的问题。
财务之外，霍普设计暗藏实际控制人不当控制的风险。此次发行前，公司创始人兼董事长龚俊先生直接或间接控制的股权比例高达94.02%，也就是说，即使霍普股份成功上市后龚俊仍然具有压倒性的控制权，未来如何保证小股东的利益是个挑战。