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黄金在经历了今年的火热开局后，目前阶段表现不佳，涨幅有所放缓。
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目前为止，现货黄金仅小幅上涨6%，与5月份接近历史新高相比，表现低迷。与疲软的股市相比，表现也比较平淡。例如，标准普尔500指数本年迄今涨幅为16.1%，纳斯达克指数涨幅更高为27%。
黄金价格从一路高涨到有所放缓， 使黄金不像以前那样有利可图。现在，它引出了一个问题， 即黄金是否仍然是一项有价值的投资，或者它的受欢迎程度是否有所下降。
Investopedia表示，这取决于投资组合类型以及投资时间表，黄金与股票和债券一样，并不是一种万无一失的资产，因此其价格的波动取决于全球经济的多种因素。
黄金在投资组合中的作用
对于黄金，它实际上可以归结为它在投资组合中扮演的角色。
首先，黄金被认为是一种安全的投资，这意味着当市场下跌时，黄金应该充当避风港，因为黄金价格通常不会随着市场价格而波动。
因此，黄金也可以被视为一种风险投资，历史表明，黄金价格并不总是上涨，尤其是在市场飙升的时候。投资者通常会在市场出现恐慌并预计股价下跌时转向黄金。因此，从某种意义上说，黄金也可能具有波动性。
其次，黄金不是一种创收资产。与股票和债券不同，它的回报完全基于价格升值。此外，投资黄金会带来独特的成本。由于黄金是实物资产，因此需要储存和保险费用。
Investopedia写道：“考虑到这些因素，黄金作为 多元化投资组合 的一部分效果最好，尤其是当它作为对冲股市下跌的工具时。”。
Investopedia指出，时间范围也很重要，在30年期间，股票表现优于黄金和债券，但在大约15年期间，黄金表现优于股票和债券。
例如，从1990年到2020年，黄金价格上涨约为360%，但这很容易被道琼斯工业平均指数同期991%的涨幅所压倒。然而，从2005年至2020年的15年期间，黄金价格上涨了330%，与上述30年大致相同。在此期间，道琼斯指数仅上涨153%。那么，如果只考虑2021年和2022年，随着全球地缘政治不确定性和通货膨胀的加剧， 黄金的表现已经超过了股票 。
因此，从长远来看，股票与黄金比为3比1，但从短期来看，黄金可能会胜出。事实上，如果回到20世纪20年代到今天，股票回报会优于黄金。
至于债券，从20世纪20年代到2020年，投资级公司债券的平均年回报率约为5%。这表明，在过去30年中，公司债券的回报率约为330%，与黄金类似。在15年的时间里，债券的回报率一直低于股票和黄金，如上图所示。
从历史上看，正如Investopedia所指出的，黄金回报率因所考虑的时间段而异。从1971年1月（美元与黄金脱钩）到2019年12月，黄金的平均年回报率为10.6%。同期，全球股市的回报率为11.3%。
但如果只是在谈论21世纪，那么黄色金属的表现与通常的可比性相比异常，在2000年代和2010年代的后几年出现了两次明显的牛市（见下文）。
黄金表现不佳的原因
自去年以来，黄金的表现相对较弱。Simply Wall St的股票分析师兼作家鲍曼强调了两个主要原因：
首先，黄金是以美元计价的，因此当美元走强时——就像2022年的大部分时间一样——黄金似乎相对疲软。这也是为什么美元经常被认为是黄金的另一个避风港。
其次，更高的利率使杠杆头寸的持有成本更高，并随着价格下跌而扩大了损失。2020年，各国央行开始实施量化宽松计划（增加了货币供应），黄金大幅上涨，2022年，俄罗斯与乌克兰战争，黄金再次上涨。然后，通货膨胀开始飙升。
鲍曼表示：“很可能在利率非常低的时候，很多购买都是用杠杆进行的。随着金价下跌，这些头寸陷入亏损（杠杆放大了亏损），而拥有这些头寸的成本由于利率上升而增加。”
事实上，我们目睹了全球央行以现代史上最快的速度加息以抵御通货膨胀。在美国，货币紧缩提振了美元，这反过来又抑制了黄金作为一种受欢迎的通胀对冲工具的价值。
Capital.com澳大利亚交易主管古尔德表示：“目前的问题是，通货膨胀已经失控，央行被迫加息，这是我们一生中从未见过的。”。“如果黄金兑美元，我们在2018年创下了历史新高，此后市场有所回落。这看起来相当戏剧性，今年黄金兑美元下跌。
古尔德强调：有一种观点认为，黄金可以作为通胀对冲——只是不能对美元。从所有意图和目的来看，黄金在很多时候都更像是一种风险资产。”。
Capital.com外汇和大宗商品分析师Piero Cingari表示，金价与美国国债实际收益率或预期通胀的净回报率有关。
Cingari表示：“当美国实际收益率上升时，黄金价值就会下降，反之亦然，因为美国国债等安全资产的实际预期回报率较高，会抑制对黄金等非收益资产的投资需求。”。
换言之，当投资者认为美联储将继续大幅加息并成功降低通胀时，这对黄金来说不是一个好环境，因为国债提供了相对更具吸引力的回报。
Cingari表示：当市场认为即使利率上升，通胀也无法显著降低时——因为这可能取决于供应方面的因素，如央行几乎无法控制或根本无法控制的能源危机——黄金会回到投资者的脑海中。”。
Cingari解释说，当人们担心现金和美国政府债券等原本安全的资产会失去实际价值时，他们会寻求贵金属的安全。当通胀预期上升速度快于名义收益率时，这些资产往往会贬值。
另一个需要考虑的因素是，黄金正面临以*币特比**为首的数字资产的竞争，这在一定程度上改变了市场动态。鲍曼解释道：“以前可能流向黄金的一些资金现在被*币特比**套牢了，但*币特比**的情况更糟。”。
需要注意的是，*币特比**自15年前出现以来，其表现大大超过了包括黄金在内的大多数其他资产类别。
黄金投资趋势
从历史上看，投资者购买黄金是为了使多资产投资组合多样化，以在股票、债券、房地产和其他资产下跌时平稳风险和回报，减少整体损失。从长远来看，这一战略效果更好。
购买金条或金币是获得黄金敞口的一种方式，但储存和保险成本可能很高。拥有黄金的另一种方式是购买珠宝，尽管自2021年以来，由于中国等关键市场的疲软，黄金需求大幅下降。
根据世界黄金协会的数据，2022年珠宝消费量略有下降，下降3%至2086吨。然而，尽管金价环境较高，但最近一个季度的珠宝消费同比略有改善。
另一方面，去年对金条和金币的需求增长了2%，达到1217吨，并在2023年上半年保持强劲。今年前两个季度的需求增长率分别达到6%和5%。
总体来说，购买实物黄金可以让投资者在需要时灵活转售，尽管不能保证投资者在出售时会得到相同的市场价格。此外，实物黄金在持有期间不会产生收益。
对于希望避免拥有实物黄金的麻烦和缺点的投资者来说，还有两种其他选择可以考虑，也可以直接接触黄金：
1）购买复制黄金价格的交易所交易基金（ETF）的股票；
2）在商品市场交易黄金期货和期权。
ETF可以为投资者提供更具流动性和低成本的进入黄金市场的机会。例如，SPDR黄金股票（GLD）是同类交易中最古老的ETF之一，可以在整个交易日的任何时间买卖，就像任何其他股票一样。GLD的每股价值相当于黄金的十分之一。
2020年，GLD等黄金支持基金占全球贵金属投资需求净流入的三分之二。那一年，黄金ETF流入达到475亿美元，几乎是2016年创下的历史流入额的两倍。黄金ETF的投资在过去两年有所下降，突显出黄金市场的疲软。
对于不想冒大量资本风险的更有经验的投资者来说，可以考虑黄金期货的期权，甚至黄金ETF的期权。这些合同代表了在一定时间内以特定价格买卖资产。
黄金股呢？
还有最后一个但风险更大的选择——购买金矿股。与黄金支持的基金相比，矿业公司的业绩不仅取决于金价，还取决于公司的声誉、生产成本、储量和勘探结果。
当然，将风险降至最低的一种方法是对冲你在多只股票上的赌注，或者更好的是，对冲一篮子矿业股票。与金价一样，也有跟踪金矿公司业绩的基金和ETF。
最大也是迄今为止最受欢迎的是VanEck金矿ETF（GDX），它为投资者提供了世界上一些最大金矿公司的敞口，如Newmont和Barrick。风险承受能力较高的投资者也可以考虑VanEck Junior Gold Miners ETF（GDXJ），该基金投资于全球中小型金矿股票。
然而，尽管其波动性明显高于GLD等黄金支持的ETF，但金矿ETF并不总是表现最好（见上图）。从中长期来看，情况通常是这样的。例如，GDX今年迄今下降了4.4%，而GLD基本持平。只有在更短的时间内，金矿商，特别是专注于大型、稳定的黄金生产商（如GDX）的ETF，才能产生更好的结果。但同样，这适用于任何风险资产。
斯普洛特股份有限公司管理合伙人John Hathaway和Shree Kargutkar表示，黄金股表现不佳的最大原因是人们隐含的共识，即目前金价在每盎司2000美元左右是不可持续的。
他们在Sprott gold的报告中写道：“金矿股为更高的金价提供永久的选择权和杠杆的观点被严重低估了，甚至在权衡利弊时被驳回了。”。
斯普洛特合伙人表示，尽管资本支出在2022年开始复苏，但这一水平（未经通胀调整）仍远低于10年前的峰值，尽管目前全球矿山产量比十年前增加了约20%。
此外，由黄金支持的基金取得的巨大成功也蚕食了对金矿股的需求。在2004年推出GLD之前，看好金价的股票投资者别无选择，只能投资于金矿股。从那时起，他们的投资策略发生了变化。
这一点从黄金矿业股票资本外流的增加中可见一斑。2010年，金矿股票的总市值约为3000亿美元，但到2022年底，这一数字已降至约2600亿美元。
关于黄金股票的预判
正如Sprott的文章所说，金矿股对黄金牛市的反应令人失望。报告指出：“似乎缺乏的是一个决定性的金价突破，这将使每盎司2000美元的心理阈值成为现实。”。
然而，正如Sprott在下面解释的那样，那些看好黄金股的人肯定有希望：
“我们预计，这样的突破即将到来，可能在不久的将来……在它实现之前，它仍然是一种很少有人参与的宏观经济猜测。”
“现在是积累的时候了，而不是在基于2000美元是下限而不是上限的新金价范式的投资案例变得明显之后。矿业股均值回归理论的一个主要障碍是名义价格和通胀调整后价格之间的混淆。
“根据最近的历史，肤浅的观点是，当金属价格接近每盎司2000美元的神奇数字时，进一步上涨的潜力已经耗尽，这是开始空头头寸的信号。在通胀调整后的基础上，今天2000美元的金价比2011年的峰值低30%，比1980年800美元的峰值低50%。对名义价格的执着忽略了一个事实，即有利于黄金的宏观经济现实自之前的峰值以来已经显著改善。”
用外行的话说，金矿股在相对和绝对的基础上都被低估了。黄金矿业股票的交易倍数低于标准普尔500指数，盈利能力更强，杠杆率更低，如下表所示。
结论
近几个月相对疲软的表现主要反映了通货膨胀得到控制，全球经济正在远离衰退。毕竟，黄金被认为是抵御经济衰退和通货膨胀的最佳对冲工具。
然而，仍然有价值，因为黄金作为一种投资资产，从长远来看可以提供多样化。此外，许多与金属相关的工具可以帮助跟踪/推测其价格，也可以提供高得多的回报，但波动性增加（即股票）。
展望未来，黄金仍有可能再次爆发并创下历史新高。原因将是随着通货膨胀的降温，美元将逐渐走弱。
正如我们之前多次指出的那样，美元有失去其在世界资本市场主导地位的风险。线索可以从各国央行如何购买黄金作为替代储备资产中找到。。
如下图所示，20世纪90年代和21世纪初，全球央行对待黄金的方式与2007-2008年金融危机后的几年形成了鲜明对比。
自2010年以来，各国央行每年都会从净卖家转变为买家。2022年，各国央行的库存增加了1136吨黄金，价值约700亿美元，是1950年以来有记录以来最多的一年。
各国央行的强劲需求一直延续到今年。尽管3月至5月连续三个月出现净卖出，但2023年上半年的黄金购买量也创下了纪录。此后，购买量有所回升，根据WGC的说法，“最新数据似乎确实支持了我们的观点，即长期购买趋势仍然存在。”
文章来自：mining.com
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