#财经新势力#
最近这段时间，我整理了一下大家对于A股市场讨论比较多的事情，其中有一件被大家反复提到，那就是 “现在的市场是小盘风格” ，很多投资者都在寻找投资小盘股的机会，并且纷纷留言问我：目前市场的小盘风格持续性如何，投资价值如何？
提到投资小盘股，我首先想到的就是 国证2000指数 ，毕竟一直以来它都是A股市场的小盘股代表指数。不过，最近市场上出现了新的投资小盘股的指数-- 中证2000指数 ，而且热度不低。
这也再一次有粉丝问我： 老K，中证2000跟国证2000哪个更能代表小盘股？
关于这两个问题，我先给出我的答案： （1）我认为市场小盘风格的持续性很好，而且投资价值不低；（2）从内核来说，个人认为国证2000更能代表A股市场的小盘股。
看好小盘股价值的两个逻辑
大、小盘风格切换广泛存在于A股与海外成熟市场，这种风格变化并非是随机切换，而是有一定的规律可循。在我看来，有两个逻辑是相对比较清晰的。
第一，从经济增长逻辑看，经济弱复苏/结构转型阶段，小盘股显著强于大盘股。
我分别统计了A股和美股代表小盘股的指数在不同时间区间的表现，A股的小盘股代表是 国证2000指数 ，美股的小盘股代表是 罗素2000指数 ，二者均投资各自市场上市值排名在1001-3000的股票，也都被看作是各自市场小盘股投资的业绩比较基准。
先看美股的罗素2000指数。有两个很典型的区间，小盘股表现明显优于大盘股，分别是：
（1）2008年-2014年 ，由于2008年经济危机之后，美联储刺激推动下美国经济开始延续较长时间的缓慢复苏，这使得小盘风格优于大盘风格，罗素2000指数的表现优于代表大盘股的标普500；
（2）2020年-2021年底 ，疫情开始后，美国多方面政策导致通胀问题高企，经济增速放缓，小盘风格再次占优，罗素2000的表现也大幅度优于标普500。
数据来源：Wind；截至2023.08.16
再看A股的国证2000指数。也有两个很典型的区间，小盘股表现优于大盘股，分别是：
（1）2013年-2015年6月 ，经济结构面临转型导致增长缓慢，以及新兴产业政策驱动，此时代表小盘股的国证2000走势要明显优于代表大盘风格的沪深300指数；
（2）2019年-2021年 ，在贸易摩擦有所缓和之后，科技创新浪潮苗头出现，同时叠加疫情等原因，经济增长阶段性再次放缓，在此区间国证2000的表现再次优于沪深300。
数据来源：Wind；截至2023.08.16
对于以上市场走势的一种分析是：经济受调整以及随后弱复苏阶段，一般也是新技术、新业态成长阶段。从微观看，这种创新和转变最先从小公司起步，比如上一个阶段新能源、新能源车，都是从小公司逐渐壮大；而当前的专精特新，部分领域的国产替代，可能也会复制这一路径。
一些券商认为，小盘股的逻辑在于 产业逻辑，产业升级大背景下小盘股占优的局面将延续。这和我的看法也是一致的，毕竟产业升级、转型，基本都发生在经济受到冲击后的重建阶段。
第二，从投资者行为逻辑看，当市场资金增量相对有限时，投资者会更偏向于小盘股。
比如2013-2015年间，小盘股均体现出明显的超额收益；2016年之后，北上资金开始进入A股，2016-2019年期间，虽然A股偏股基金流入有限，但北上资金持续保持在年买入 2000-3000亿元 ，2020年偏股基金爆发。在2016-2020年期间，小盘股没有表现出明显超额收益，但进入2021年之后，资金流入相对放缓，小盘股超额收益明显。 （数据来源：Wind）
从大小盘风格的切换趋势来看，当前乃至后续阶段，市场大概率还会延续“小强大弱”的局面。
小盘股代表指数：国证2000
提到投资小盘股的指数，大家喜欢拿国证2000跟刚刚诞生的中证2000来比较。
但在我看来，虽然中证2000指数刚诞生有热度，但国证2000指数依然是那个更能代表A股小盘股的指数，原因有以下几点：
（1）行业配置全面且均衡，中信一级行业全覆盖
作为一只成份股众多的宽基指数，国证2000在行业配置上做到了 对30个中信一级行业的全面覆盖 ，而且行业配置很均衡，这主要体现在对于传统行业的权重占比较低，聚焦于新兴成长及高新技术产业。最典型的就是 医药、机械、计算机、电子、电力设备及新能源 这些行业的权重较高，合计占比达到了 45.6%。
数据来源：wind；截止2023.08.18；行业分类依据中信一级行业
（2）成份股权重分散，且科技创新属性更强
国证2000指数的成份股配置也很有特点，大部分宽基指数的成份股易出现权重 “头重脚轻” 的现象，但是这在国证2000身上看不到，成份股权重配比很均衡， 前十大成份股合计占比仅 2.21%，前二十合计3.85% ，而且并不会突出某只个股，可以说真正做到了宽基指数出现的意义：均衡配置、分散风险。
数据来源：wind；截止2023.08.18；以上个股仅为指数成分股举例，不代表任何具体的投资建议，投资需谨慎。
而且， 国证2000的成份股在创业板和科创板上市的权重总占比将近 35% ，更多的成长型创新企业和高新科技企业，往往意味着其创新属性、科技属性、成长属性相对更强。
（3）低估值+高盈利增速
虽然小盘风格已持续一段时间了，但从估值来看，国证2000指数的估值还在历史较低位置。
Wind数据显示， 国证2000指数的最新估值是 43.10倍，位于指数成立以来47.55%分位点，比一半以上的时间点都便宜，投资价值凸显。
数据来源：wind；截止2023.08.18
事实上，国证2000指数成份股的高盈利增速，也是其十分突出的特点。根据Wind给出的盈利预测， 该指数成份股在2023、2024、2025三年的归母净利润同比增速分别是 82.55%、28.59%、21.43% ，这三组盈利增速数据很“吓人”，放眼与市场上所有宽基指数比较，也属于佼佼者，尤其是今年超过80%的增速，可以说直接坐上了成长的快车。
数据来源：wind
市场上已有一些跟踪国证2000指数的产品，但我认为投资该指数，增强是具有优势的策略。
首先 ，国证2000指数的成份股有2000只，Wind数据显示， 截至近期，市值在100亿以下的占比超过 90% ，拥有明显的“成份多，市值小”特点，适合通过量化选股方式进行投资；
其次 ，国证2000指数行业分布广泛的特征，也为指数增强提供了较大的策略选择空间。
就拿 近日正在发行的 景顺长城国证2000指数增强基金（A：019013；C：019014） 来说，它的增强策略体现在，通过景顺长城量化模型争取实现增强的目标，不仅跟随指数的贝塔，还有望赚取阿尔法的超额收益。而且，该基金拟任基金经理之一：黎海威，是景顺长城量化领军人物，也是市场熟知的“中国公募量化三剑客”之一，对量化投资有深刻理解。
回到市场，我认为，A股市场小盘风格大概率会继续延续，国证2000指数投资价值已经相当明显。而投资国证2000指数不错的方式，指数增强策略不可忽略，正在发行的 景顺长城国证2000指数增强基金（A：019013；C：019014） ，值得期待。