证券研究报告
报告摘要
行业概括
政策大放红利，汽车职教前景可期。在制造强国的战略背景下，对轨道交通、港口机械等专业提出了进一步要求，预计未来5年内，与职业教育虚拟仿真教学软件及专业教育服务相关的市场容量约20亿人民币，其中与公司汽车专业虚拟仿真教学软件及教学服务相关的市场容量约10亿。由于职业教育虚拟仿真教学软件产品没有国家标准或行业标准，导致市场竞争无序，景格科技凭借领先“技术+渠道”优势彰显竞争力。
核心竞争力
景格科技（430638）是一家专业从事教育技术、教学方法、虚拟仿真技术的研发与应用机构，公司主要以汽车专业为主，并逐渐扩大到数控、工程机械、轨道交通、自动化等专业，在行业内已形成良好的口碑和行业领先的地位。
公司的核心竞争力有三方面：
1）技术研发能力领先，产品结构不断升级。景格科技是国内最早从事汽车专业虚拟仿真教学软件研发的企业之一，公司致力于产品创新，横向扩展职业院校领域，积极扩展新能源汽车专业等；纵向打造产业生态链，先后推出“职教云立方”和“滴滴教育”APP，均受到广大客户的认可。
2）市场占有率遥遥领先，品牌效应显现。公司客户数量多达3000多家，市场占有率超过70%，合作伙伴遍布12个国家和地区，品牌影响力大幅提升。
3）线上线下双线齐发，大力开拓C端用户市场。以“滴滴课堂”为载体构建职业教育老师及学生的职教第一大社群及资源分享平台，积极拓展在线教育服务市场，大力开拓C类客户。
公司战略规划
景格科技未来将打造职业教育服务产业生态链、搭建职业教育公共服务平台，发展成为职业教育专业教学服务及信息化供应商。中短期内公司将由销售技术、产品的商业模式向专业建设整体解决方案提供商转变，另外还将横向拓展职业院校专业领域，加速布局职业教育信息化。
财务简析及预测
2014年、2015年公司主营业务收入及归母净利润持续增长，景格科技研发和市场优势领先，品牌效应显现；考虑到当前公司处于战略转型阶段，预计2016年景格科技营业收入与归母净利润略有下滑，分别为11274、2158万元，2017年营业收入与归母净利润分别为14656万元、2697万元，同比增长率分别为30%、25%。
风险提示：市场竞争风险、技术变革风险、应收账款风险
1. 公司概况
上海景格科技股份有限公司（以下简称“景格科技”，证券代码：430638），是一家专业从事教育技术、教学方法、虚拟仿真技术的研发与应用机构，公司主要以汽车专业为主，并逐渐扩大到数控、工程机械、轨道交通、自动化等专业。公司通过多年的技术研发，融合创新实践，为职业院校、企业客户以及个人学习者提供产品与服务，促进信息技术与教育的深度融合，全面提升职业教育体验，在行业内已形成良好的口碑和行业领先的地位。
2.行业概括
2.1政策大放红利，汽车职教前景可期
“十二五”期间我国经济结构转型加快，对劳动力素质提出了更高的要求，对职业教育 的需求空前急切。据统计，2013年职业教育财政性教育经费约为2543亿元，比2005年的 426亿元增加2117亿元，增长了近5倍，年均增长率达25%。《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》也指出“到2020年，中等职业教育在校生达到2350万人，专科层次职业教育在校生达到1480万人，接受本科层次职业教育的学生达到一定规模。”预计未来财政性职业教育经费仍将保持快速增长态势，职业教育需求也将进一步扩大。
2015年5月8日，国务院颁布了《中国制造2025》，其中提到的制造强国的战略目标，对轨道交通、港口机械等专业提出了进一步要求。我国国家统计局数据显示，从2010年至2014年，中等职业学校(机构)交通运输类招生数呈现逐年增长的态势，2014年达到49.48万人，在所有招生专业中占比增长了近五个百分点，未来仍将进一步增长。从“中国制造”走向“优质制造”，职业教育特别是汽车、机械制造类专业教育将迎来下一个春天。在政府不断出台政策鼓励发展汽车职业教育的背景下，预计未来5年内，与职业教育虚拟仿真教学软件及专业教育服务相关的市场容量约20亿人民币，其中与公司汽车专业虚拟仿真教学软件及教学服务相关的市场容量约10亿。
2.2“技术+渠道”优势彰显竞争力
由于职业教育虚拟仿真教学软件产品没有国家标准或行业标准，也没有业内公认的、权威的产品质量标准和产品评价标准。对从事职业教育虚拟仿真教学软件的企业，职业教育主管部门也未制定相关业务资质要求。行业标准和准入门槛的缺失，导致目前市场上所销售的软件产品良莠不齐、标准不一，市场竞争无序。
在汽车专业虚拟仿真教学软件及教学服务细分领域，景格科技凭借领先的市场份额及核心技术优势，在行业内已形成良好的口碑和行业领先的地位。公司产品及服务以覆盖市场主流车型为代表的专业广度、以数字化资源库及课程包为代表的专业深度，相对竞争对手具有明显的优势。通过自主开发及“校企合作”开发等方式，公司业务逐渐延伸到职业教育汽车专业建设核心领域，在汽车专业建设及整体解决方案、专业课程体系建设、数字化课程包、创新实训中心（室）整体方案等专业教学服务等方面，公司具有专业化优势。目前，公司主要竞争对手有深圳风向标教育资源股份有限公司、山东星科智能科技股份有限公司等。
3. 核心竞争力
3.1技术研发能力领先，产品结构不断升级
景格科技是国内最早从事汽车专业虚拟仿真教学软件研发的企业之一，拥有强大的研发力量，在行业内一直保持研发领先优势。目前，公司核心技术体现为职业教育技术、专业技术及信息技术的交叉，通过多年研发，公司形成了融合上述三个领域、独具特色的核心技术，真正做到信息技术与职业教育的深度融合。发展至今，公司共计研发200多款产品，获得60多项国家专利及著作权；先后获得国家高新技术企业认证、“双软”企业认证、上海市高新技术成果转化项目等一系列荣誉资质。
公司致力于产品创新。横向扩展职业院校领域，以汽车职业教育为起点，不断拓展机电（数控、模具、工程机械、港口机械）、轨道交通、自动化等专业领域，率先发展新能源汽车专业。纵向打造产业生态链，先后推出“职教云立方”和“滴滴教育”APP，均受到广大客户的认可；前者作为核心产品，切入“互联网+职业教育”领域，助推职教迈入互联网+时代；后者是自主研发的在线教育平台，并成为全国中等职业学校汽车运用与维修技能竞赛的官方APP。
3.2市场占有率遥遥领先，品牌效应显现
景格科技深度挖掘客户潜力，不断巩固现有市场份额，将研发成果成功推向市场。全国中高等职业院校达2万余家，公司客户数量多达3000多家；在职业教育开设汽车专业院校中，景格服务客户超过70%；合作伙伴遍布中国、中国香港、中国台湾、德国、韩国、澳大利亚、安哥拉等12个国家和地区。公司通过举办研讨会和“景格杯”等赛事扩大企业的品牌知名度和市场影响力。2015年，景格科技成功举办了汽车职业教育专业内涵提升研讨会，大会吸引了近200所院校的500名代表参加。2014年，景格科技受邀参与了第七届中国－东盟教育交流周活动，成为本次活动唯一受邀的企业代表，并向来自东盟十国的政府官员展示了公司的产品。当前公司市场份额瑶瑶领先，景格品牌对院校的影响力大幅提升，越来越多的合作院校希望公司承接整体打包服务。
3.3线上线下双线齐发，大力开拓C端用户市场。
互联网+、信息化社会技术更新迭代较快，职业教育的理念不断的变化，创新速度不断加快。在互联网+时代，景格科技积极拓展在线教育服务市场，大力开拓C类客户，主要针对职业院校的老师和学生，以“滴滴课堂”为载体构建职业教育老师及学生的职教第一大社群及资源分享平台，以构建职教老师的师资能力、提升O2O培训学习平台为核心，以老师为支点，尝试构建职业教育的O2O新型模式，通过提供职教老师及学生的培训、分享、交流、资源获取等服务获利。通过有效整合资源，引领专业服务，探索新O2O业务模式，是景格科技未来的核心关注点。
4. 公司战略规划
景格科技未来将打造职业教育服务产业生态链、搭建职业教育公共服务平台，发展成为职业教育专业教学服务及信息化供应商。景格科技在职业教育细分市场汽车专业领域中有一定经验和客户基础，已形成一定的品牌影响力。公司聚焦于技术研发与渠道建设，凭借研发领先优势和市场占有率遥遥领先，未来公司将切入教育信息化，以核心产品“职教云立方”为入口，助力发展“互联网+职业教育”领域，发展成为职业教育专业教学服务及信息化供应商；同时，公司将进一步完善职业院校领域新产品的开发，扩展新兴专业以及提供企业内部培训、硬件销售等业务，打造出职业教育服务产业生态链。为此，中短期内公司将从以下几点着手：
4.1由销售技术、产品的商业模式向专业建设整体解决方案提供商转变
公司着力研究职业教育培训的客观规律、体系化的教育方式方法、智能化的训练工具与设备、系统化的模拟仿真训练方法、信息化网络化的教学模式以及个性化的咨询服务。以创新的精神，卓越的技术改善教学品质，在专业教学服务、教学资源开发、教学环境设计领域内成为专业化的技术创新性公司；在中、高等职业教育领域、高校汽车专业教学领域、汽车后市场技术咨询服务领域等方面提供全方位的优质服务。
公司业务几乎集中在职业教育汽车专业虚拟仿真教学软件及教学服务，接下来将逐步由销售技术、产品的商业模式向专业建设整体解决方案提供商转变，在提供软件与服务的同时，提供相应的教学平台和硬件，如实训台相关的显示屏、工台、测量仪表等，与自身的软件能够更好的配合，提供更好的教学效果。
4.2职业院校专业领域的横向拓展
随着国家对职业教育的重视，汽车产业的发展将加大对汽车专业技能人才的需求，景格科技将提高研发创新能力来巩固职业教育汽车市场的地位；同时将汽车专业成功经验、优质资源及创新模式转化到职业教育其他的专业如机器人、数控、工程机械等，重点开拓智能制造专业新任务，建立以市场需求为导向的服务与研发思路，加大新专业新研发投入，力求在新专业拓展中获取市场份额，提升景格科技在其他专业领域的品牌影响力和知名度。
公司一直高度关注技术发展的最新趋势，并依据职业教育对信息化市场的要求，适时将最新技术成果运用于业务实践中以满足客户需求。公司一直致力于信息技术与教育技术的研究及实践应用，大量软件和硬件相结合的技术已经成功应用于现有业务中，公司将培养一批高水平的研发和技术服务人才，维护和提高公司产品和服务的技术竞争实力。同时，公司积极整合行业资源，构建外部合作机制，将优秀的合作伙伴（AR\VR 技术）引进，进行合作开发产品和项目，资源互补，强强联合。
5. 财务数据简析及预测
5.1财务数据简析
公司2014年度、2015年度和2016年1-6月，公司分别实现营业收入1.07亿元、1.25亿元和0.39亿元，同比增长率分别为31.46%、17.20%、-26.64%；归母净利润分别为2,121.99万元、2,397.29万元、-363.01万元,同比增长率分别为22.97%、12.97%、-159.27%。2016年上半年公司主营业务收入和归母净利润较同期均有所下降，原因在于2016年是“十三五”规划的第一年，各项建设仍处于计划初期，投入较往年有所减少；另外公司处于战略转型阶段，新产品还需要时间去市场培育和开拓，部分老产品在更新换代升级期间，导致收入及净利润减少。
5.2财务数据预测
景格科技研发和市场优势领先，品牌效应显现，随着“十三五”规划的落实，公司未来新能源汽车专业、智能制造领域的延伸，公司未来新的利润增长点将逐步显现。考虑到当前公司处于战略转型阶段，预计2016年景格科技营业收入与归母净利润略有下滑，分别为11274、2158万元，2017年营业收入与归母净利润分别为14656万元、2697万元，同比增长率分别为30%、25%。
数据支持：张威然
新三板团队介绍：
在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。
团队成员：
袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事证券研究逾十年，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。
赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。
肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师，教育行业研究负责人）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，6年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。
陈晓敏（新三板医药生物行业研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。
温朝会（新三板TMT行业研究员）：*京大南**学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告，重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信等细分领域。
魏也娜（新三板TMT行业研究员）：金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士，3年软件行业从业经验，对计算机、通信、互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察，2016年加入广证恒生，从事新三板TMT行业研究。
黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。
林全（新三板高端装备行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。
陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。
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