继三圣股份之后，重庆地区又一家混凝土领域的公司即将登陆A股。
2020年10月，重庆四方新材股份有限公司（以下简称“四方新材”或“公司”）首发申请获证监会通过。
据悉，此次IPO，四方新材欲谋求沪市主板上市，拟募集资金15.22亿元，用于物流配送体系升级、装配式混凝土预制构件、干拌砂浆以及补充流动资金等项目。
从招股书披露的信息来看，四方新材业绩增势显著，但存在应收账款高企，坏账风险飙升，转贷行为频发、内控缺失，行业下行等风险。
业绩增势显著，但多为“纸面富贵”
四方新材成立于2003年，主营业务为混凝土研发、生产和销售，产品包括各强度等级普通商品混凝土、高强度商品混凝土、特种商品混凝土，广泛应用于道路、桥梁、隧道、水利等基础设施建设和房地产开发等领域。
据招股书显示，2016-2018年及2019年上半年，公司分别实现营收7.07亿元、9.28亿元 、14.52亿元和6.7亿元，2017年和2018年同比分别增长31.26%、56.47%；对应归母净利润为0.53 亿元、0.66亿元、1.44亿元和0.85亿元，2017和2018年同比分别增长24.57%、118.45%。
从增速情况来看，四方新材的业绩呈现高速增长的趋势。
不过，靓丽的数据背后，四方新材的 应收账款始终维持着庞大的规模，且逐年上升，导致坏账风险上升，现金流质量不高，2017年和2018年的经营性现金流量净额均为负 。
报告期内，四方新材应收账款余额分别为6.94亿元、8.25亿元、11.06亿元、11.40亿元，占流动资产的比例分别为76.76%、81.64%、81.22%和77.95%，占营收的比例分别为98.10%、88.88%、76.15%、170.14%，尤其在2019年上半年， “账面富贵”已接近当期营业收入的2倍 。
从财务勾稽的角度来讲，应收账款属于被对方占用的款项，直接影响往往是加剧公司资金紧张局面，若后续欠款客户经营情况发生重大不利变化，财务情况严重恶化，公司还要因此负担应收账款无法及时收回甚至完全不能收回所引发的坏账损失，并对净利润造成较大吞噬。
对此，四方新材坦言，若公司应收账款金额持续增加且不能得到有效的管理，或下游客户延长付款周期，发行人将面临营运资金紧张以及坏账损失的风险。
应收账款客户资质较差，坏账风险飙升
事实上，于报告期内，四方新材的 经营性现金流净额和净利润严重不匹配 ，差异分别为-655.18万元、-8497.32万元、-18771.26万元和-1474.76万元。
另一方面，四方新材 计提的坏账准备已从2016年的4659.76万元增加至2019年6月末9122.91万元 。2016年-2018年，实际产生坏账损失648.09万元、352.19万元和3192.96万元。
不仅如此，四方新材的 多个应收账款客户资质非常差 。
天眼查显示， 四方新材应收账款第二大客户重庆建工集团股份有限公司存在极高的司法风险，涉及诉讼达千条，并且在2020年7月、8月多次因未按时履行法律义务被法院强制执行 。
第三大应收账款客户万泰建设在2020年5月被重庆市巴南区人民法院下发限制消费令，2019年12月两次被法院列为被执行人。
京融 财经网注意到，截止到2019年上半年， 四方新材对重庆建工和万泰建设的应收账款 分别为1.52亿元、6098.86万元， 占应收账款余额比例为13.36%、5.35%，这部分货款能否收回还要打一个问号 。
应收账款之外，四方新材的 应收受票据规模亦不可小觑 ，报告期内分别为0.44亿元、0.77亿元、1.46亿元、1.36亿元。
转贷行为频发，内控缺失
据招股书显示，四方新材董事长、总经理李德志参股重庆农商银行，因此 重庆农商银行是四方新材的关联方 。
报告期内，为缓解资金压力，四方新材 频繁发生转贷行为 ，即由该银行将银行*款贷**汇入指定供应商，然后由指定供应商在短时间内汇回公司。
2016年、2017年，四方新材和重庆农村商业银行巴南支行分别发生转贷业务10笔、8笔， 涉及金额高达3亿元以上 。
通过中国农业银行巴南李家沱支行发生转贷业务各一笔， 涉及金额共计0.42亿元 。
尽管四方新材在招股书表示，转贷行为未违反*款贷**合同及有关法律规定，已于2018年予以清理和规范，但却从侧面折射出公司 内控机制的不健全 。
此外，作为一家混凝土生产商，四方新材必须 面对房地产行业下行的风险 。
2016-2018年及2019年上半年，房地产项目给四方新材贡献的收入分别为4.99亿元、6.57亿元、13.55亿元和5.98亿元，占当期营业收入的70.5%、70.7%、93.3%和89.3%。
近年来，受政策收紧影响， 商品房销售增速持续放缓 。国家统计局数据显示，2017年，全国实现商品房销售面积为16.94亿平方米，同比增速7.69%，2018年-2019年，这一增速已降至1.24%、0.06%，同期销售面积17.15亿平方米、17.16亿平方米， 规模已陷入停滞状态 。
在此背景下，即便成功登陆资本市场，但业绩严重依赖地产业，四方新材前面的路亦挑战重重。