第一部分：企业分析

1.公司简介

杭州福斯特应用材料股份有限公司的主营业务为太阳能电池胶膜、太阳能电池背板的研发、生产和销售。

公司的主要产品为光伏胶膜、光伏背板、电子材料感光干膜。公司隶属于光伏行业的封装材料领域，是全球光伏封装材料的龙头企业

2 .行业市场规模

光伏电池用于把太阳的光能直接转化为电能，数据显示，我国光伏电池产量由2016年7681.0万千瓦增至2020年15728.6万千瓦。

2021年1-5月我国光伏电池产量达7964.5万千瓦，同比增长58.7%。

近年来，全球提倡能源绿色环保，新能源发电市场不断推行，光伏发电量逐年增长。

数据显示，2020年我国太阳能发电量达1421亿千瓦时，同比增长8.5%。

2021年1-5月我国太阳能发电量达694.6亿千瓦时，同比增长7.9%。

3 行业发展阶段

4 行业竞争格局

光伏辅材行业集中度：胶膜>玻璃>金刚线>跟踪支架>热场>背板≈逆变器>银浆

市场集中度方面，2020年CR2分别为光伏胶膜66%（福斯特、海优新材），光 伏玻璃53%（信义光能、福莱特），金刚线53%（美畅股份、高测股份），跟踪支 架46%（NEXTracker（新加坡）、Array Technologies（美国）），光伏热场43% （金博股份、中天火箭），光伏背板43%（赛伍技术、中来股份），逆变器37%（阳 光电源、华为），正面银浆34%（贺利式、帝科股份）

5 企业护城河

1.工艺优势，专利优势，品牌优势，

6 企业管理团队

第二部分：财务报表分析

一，资产负债表分析

1 总资产

福斯特近5年的总资产稳定，规模也在增长。总资产增长率不稳定，但是公司的成长还是很快。

2. 资产负债率

资产负债率小于40%，没有偿债风险。

3.有息负债和货币资金

准货币资金与有息负债之差基本大于0，说明公司没有偿债压力，

4. 应收预付与应付预收

应付预收-应收预付的差额小于0，说明公司的竞争力不是很强。公司的资金被其他公司占用。

5. 应收账款+合同资产占总资产的比率

由图可知，福斯特的应收账款+合同资产占总资产逐渐大于20%，说明公司产品很难销售。

6. 固定资产占比

固定资产占总资产的比率逐渐小于40%，说明公司为轻资产型，维持竞争力的成本较低。

7. 投资类资产分析

投资类资产占总资产的比率近5年逐渐小于10%，说明公司很专注主业。

8.存货商誉爆雷分析

公司的存货不稳定，小于15%。所以没有暴雷的风险，商誉占总资产的比率小于10%，没有爆雷的风险。

二、利润表分析

1. 营业收入增长率

公司近5年的营业收入增长率不稳定，逐渐大于10%，说明公司的成长很好，

2. 毛利率

近5年毛利率稳定，小于40%，说明产品的竞争力不是很好。

3. 期间费用率/销售费用率

期间费用率占毛利率的比值小于40%，说明公司的成本管控能力好，销售费用率小于15%，说明产品很容易销售，销售风险较小。

4.主营利润率

主营利润率小于15%，主营利润占营业利润的比率基本大于80%，说明公司的主业盈利能力不是很强，但利润质量高。

5. 净利润现金比率

近5年的平均净利润现金比率为25.84% 。小于100%，说明公司的经营成果不是很好。

6.ROE净资产收益率

ROE近5年不稳定，逐渐大于15%，公司的整体盈利能力还是很好。

三、 现金流量表分析

1.经营活动现金流分析

销售商品提供劳务收入与营业收入的比例逐渐小于100%，说明公司含金量不是很高，造血能力不强。

2.投资活动现金流分析

福斯特近五年“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动产生的现金流量净额”的比率不稳定，逐渐不稳定，说明公司的成长潜力不是很大的。

3. 筹资活动现金流分析

由图可知福斯特近5年的分红比例，还是很高的。说明对股东很慷慨。但是分红已经高于100%，需要持续关注。

第三部分：企业估值

1 合理市盈率

1.由财报数据分析，福斯特的资产负债小于40%，说明不是高杠杆企业。

2.公司有工艺，品牌，专利资源优势3个护城河，很宽。

3.公司是龙头企业，行业成长性很好，大于10%。

4.且细分行业规模高于100亿。根据条件，福斯特标准。所以给出25倍市盈率。

2 归母净利润增速分析

由图可知，福斯特近5年的复合增长率是39.21%，预估未来3年的净利润增长率会持续增长。

好价格计算：

当前股价是97.11元，打折后的价格：

声明：全文不作为投资意见