*合六**咨询第 213 家公司 222 篇研报
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借力小米资源从 0 到 1 ， 90 分迅速成长，打造优质出行生活方式品牌
润米科技打造优质出行生活方式品牌 “90 分 ” ，产品涵盖箱包、服装、鞋靴、出行配件，精准定位大众出行装备空白市场，用户定位为年轻人、新中产阶级，以极致性价比单品打开市场。公司基于国内旅行箱在中低端市场品牌断档，依托极致性价比+小米营销资源，成功填补产业空白，从0到1打造新品牌；从设计、创新、科技切入，完成品牌升级，抢夺中高端市场；从明星单品旅行箱出发，持续拓展多品类，全方位布局出行场景；发力渠道拓展，广泛铺开非米系渠道，触达更广泛用户群，打造优质出行生活方式品牌。
公司坚持小米 “ 科技改变生活 ” 理念，将科技与创新融入产品，追求极致性价比，成功打造极致单品。之前活跃在箱包市场的更多是国外品牌，比如Rimova（日默瓦）、新秀丽、北极狐等，价格偏高；国内品牌大都设计颜值低，内在功能体验差，用户体验一般。公司融入科技和创新，与国际知名供应商深度合作，精心打造90分系列旅行箱，给用户提供设计、功能、价格俱佳的产品，做到同等价位中品质最佳，打造极致“爆品”。公司2015年，以90分299元20寸PC（聚碳酸酯塑料）拉杆箱单品爆款，成功打开箱包市场；2016年“双11”当天，天猫旅行箱单品销量第一；2017年“双11”90分箱包GMV超7,000万（+220%），销量超过16万个。
90分旅行箱4大单品
公司借助小米资源，自有品牌 90 分完成从 0 到 1 突破，打开品牌知名度。公司借助小米品牌背书、供应链、投融资资源与强大的用户粉丝群等平台优势，通过单品爆款研发、渠道精细运营、极致用户体验，迅速打开市场，极大减少推广90分品牌时间与成本。仅2年时间，90分迅速占领中低端市场，获得市场关注，旅行箱销量飞速增长。公司2016年90分单品销量约50万个，收入约1.6亿元，预计2017年收入超5亿（约+140%）。
公司在设计、科技领域持续探索， 切入中高端行 李箱市场，突出品牌辨识度，有效拉升品牌势能。公司在PC旅行箱基础上，联合全球最大铝材供应商美国铝业，研制特种铝材，推出在设计上独树一帜的金属旅行箱，在设计上具有特色和辨识度，获2017年德国iF设计大奖。在2018年美国CES（国际消费类电子产品展览会）上，公司推出概念级新品智能跟随旅行箱90FUN Puppy1，全球首个双轮驱动的可登机自平衡智能跟随旅行箱，内置Segway定制跟随芯片（创立于2012年的小米生态链成员Ninebot纳恩博，2015年并购平衡车鼻祖Segway（总部在美国），形成新的Segway-Ninebot专注全球智能短交通和服务类机器人领域的全球企业），通过专用多功能遥控器，控制旅行箱行进，并可设置自动跟随模式，20m范围内一键召唤旅行箱，正式版预计2018年下半年量产上市。
90FUN Puppy1
公司 “90 分 ” 定位优质出行生活方式品牌，以箱包为起点，逐步延伸到与出行相关的多产品品类，占领出行场景。公司抓住旅行箱出行场景特点，积极发力户外旅行服装、鞋、收纳整理包袋及配件工具等出行装备，丰富品牌SKU，持续迭代产品。2016年推出一代智能跑鞋、休闲双肩包、轻薄羽绒服等，2017年推出二代智能跑鞋、皮肤风衣、抗菌T恤、轻商务系列钱包等。
公司发力渠道拓展，小米 + 非米系 + 体验店，线上线下全面增加曝光度。公司发展初期，主要依托小米平台背书+流量快速增长，目前非小米系渠道增长良好，预计2018年非米系渠道占比将达40%。小米渠道：小米线上渠道包括小米官网、米家有品等；线下渠道包括小米之家，2017年全国小米之家超过230家；小米海外布局60个国家，重点发展印度、俄罗斯、西班牙市场。非米系渠道：公司大力拓展天猫、京东、网易严选等非米渠道，触达更多消费者。体验店：公司初步计划2018年开5家线*体下**验店90 go，作为产品展示入口。
米家有品销售的部分90分产品
公司产品营销思维活跃，借助自媒体、众测、参展等营销方式，多角度提升国内外品牌影响力。公司积极利用微博、微信、自媒体渠道，传播明星、大V产品使用反馈，抓住意见领袖，扩大品牌曝光度；在知乎、什么值得买等众测平台中名列前茅，利于用户口碑传播。公司2018年几次大型营销策划，包括罗辑思维跨年演讲、美国CES展、北美海外市场测评等。
明星使用90分旅行箱
90分在罗振宇跨年演讲
公司背靠小米 + 上市公司资源，助力 90 分品牌崛起。开润股份（300577）2015年与小米共同组建润米科技、硕米科技，硕米定位儿童出行领域，建立“稚行”品牌，有望复制润米“90分”快速增长路径。其中开润股份持有润米科技76.9%和硕米科技76%股权，金米投资持有润米科技9.4%和硕米科技5%股权。金米投资股东金星投资（小米全资子公司）与天津众米（最终自然人股东包括雷军、黎万强、傅盛等）分别持金米投资70.6%和29.4%股权。
开润股份2016年创业板上市，成为小米生态链首家A股上市公司，主业为箱包、鞋服及相关配件等出行产品研发、设计、生产、销售，分为B2B业务（代工业务，服务联想、华硕、迪卡侬、新秀丽等）和B2C业务（自有品牌）。润米、硕米是开润股份核心B2C业务载体，借助小米生态链，B2C业务迎来高速发展，开润股份发展重心逐渐转向B2C业务。开润股份B2C业务2016年实现快速增长，营收2.3亿（+368 %），占总营收比重从2015年不足3%提升至2016年的29.7%；2017上半年B2C营收1.9亿（+103%），占比进一步提升至38.8%。
润米科技股东结构
资料来源：开润股份公告、*合六**咨询
管理团队以 IT 思维搅动传统行业，团队成员行业经验丰富。开润股份创始人范劲松，曾在联想工作，所带领核心创业团队背景以IT、世界500强企业为主；润米90分创始人张溯，是微电子博士，善于将电子、家电、IT等先进制造业技术引进传统制造工艺流程；润米CEO刘苗，曾任阿芙精油运营总监、雕爷牛腩联合创始人；润米供应链负责人Star，拥有迪卡侬供应链专业背景。
行李箱带动箱包产业高速增长，市场竞争格局高度分散
受益于中国居民可支配收入增长，国内外旅游需求崛起，出行用品保持良好增长趋势。根据Euromonitor数据，中国箱包市场2017年整体规模为1,858亿，2015~2017年增速都在6%左右；旅行箱是增长最快类目，2017年中国旅行箱销售规模为328亿，同比增长7%；包袋品类（包括双肩包、商务包、手包、钱包等）2017年销售规模为1,530亿，整体增速约为5.9%。
中国箱包行业市场规模（单位：亿元）
资料来源：Euromonitor、*合六**咨询
国内众多箱包生产企业，产品质量过硬的不多见，具备品牌知名度更少，市场格局高度分散。国内各渠道充斥大量低质产品，因此品质优良、具备知名度的箱包品牌在竞争中最为有利。根据Euromonitor数据，目前LV（旗下包括Celine、以及2016年收购的Rimowa）在中国箱包市场的销售额占比达4%。行李箱中新秀丽、Rimowa（日默瓦）、美旅2016年市占率分别达到1%、0.4%、0.2%，主打轻便、定位轻奢的日默瓦在中国大受欢迎。
极致单品切入中低端市场，依托时尚设计、科技创新抢占中高端市场， 90 分发展前景可期
国内中低端市场处于品牌荒漠期， 90 分品牌填补空白。在90分旅行箱出现前，国内市场在中低端市场竞争激烈，没有独立品牌，企业与企业间竞争，主要是停留在质量、功能、价格等低水平、低层次竞争。中高端品牌集中度高，国外新秀丽、Rimowa等品牌垄断国内市场，溢价率高。国内箱包的中低端品牌处于品牌荒漠期，“90分”抓住这一市场空白，以极致单品切入中低端市场。
公司针对中低端市场，主推 PC 旅行箱，成功打造 “ 爆款 ” ，树立极致性价比形象。公司针对用户痛点（箱壳结不结实、拉杆顺不顺滑、轮子顺不顺滑），成功打造299元20寸旅行箱。旅行箱选用德国拜耳Makrolon PC新材料，相比传统旅行箱材料，具备抗压、耐磨、轻盈等优点；拉杆采用加厚铝合金材料，采用独特四挡高度调节设计更方便出行，拉杆左右摇晃控制良好；轮子采用静音万向飞机轮，轮胎选用TPE材料，相比传统材料具备高弹性、吸震耐磨等优点。这款旅行箱在2015年9月推出后，销量势头迅猛，2016年“双11”当天，天猫旅行箱单品销量第一。
公司PC版20寸、24寸、28寸旅行箱
公司从旅行箱设计出发，推出金属旅行箱，抢占中高端市场。公司从最古老的旅行箱（源于欧洲皇室，就是一个木箱子，上面用两根绳子*绑捆**加固）获得设计灵感，对标Rimowa万元级别金属旅行箱，2016年推出20寸横条纹镁铝合金旅行箱，与全球最大铝材供应商美国铝业，联合研制特种铝材，避免旅行箱凹陷变形。公司镁铝合金旅行箱，2017年3月获“2017年德国iF设计大奖”，定价1,799元（非智能版）/1,999元（智能版），其中智能版支持蓝牙APP开锁，手机距离箱体1m内，APP一键开锁，距离超出3m，旅行箱自动上锁。
公司产品持续迭代，提升供应链效率，推出 999 元金属旅行箱，性价比进一步凸显。公司2017年9月迭代升级镁铝合金旅行箱，调整外观设计，增加横向条纹数量，提升生产良品率，缩短人工缝纫流水线，优化供应链结构，推出999元20寸金属登机箱，性价比突出。该款金属登机箱以699元的“双11”预定价，一举成为2017年天猫“双11”箱包类目爆款新品，预定数破万。
1,799 /1,999元20寸金属旅行箱（左）与999元20寸金属登机箱（右）对比
公司积极探索智能化旅行箱，推出全球首个双轮驱动的可登机自平衡智能跟随旅行箱，借助智能科技拉升品牌势能。公司在2018年美国CES上，推出概念级新品智能跟随旅行箱90FUN Puppy1，正式版预计2018年下半年量产上市。Puppy1 内置Segway定制跟随芯片，采用*用军**无线电定位技术，通过专用多功能遥控器，通过摇杆直接控制旅行箱行进，还可设置自动跟随模式，在20m范围内实现一键召唤旅行箱。公司针对智能旅行箱限飞禁令，特别配备可拆卸锂电池，解决登机问题。
90FUN Puppy1
发力渠道拓展，广泛铺开非米系渠道，触达更广泛用户群。
多渠道合理扩张，持续扩大用户群体，提高品牌认知度，打开 90 分品牌发展空间。公司精准定位渠道消费者调性，期初投放与自身产品特定契合的渠道，具备一定品牌势能后，从精选渠道跃升至大而全的电商平台，带来新的发展机遇。公司产品定位极致性价比，满足中产阶级高品质、低价格消费理念，初期借助小米平台打开市场，随后拓展用户群体相似的罗辑思维渠道，在获得相当口碑与品牌知名度后，逐渐从精选电商渠道跃升至京东等大而全的电商平台。
公司注重产品与渠道联动，精准定位渠道消费者调性，针对性拓展非米系渠道。公司依托小米渠道起家，在米系渠道覆盖种类较多，在米家有品覆盖面最全，逐步完成非米系渠道扩张。唯品会渠道以面向女性消费者为主，公司在该渠道主推女性用户产品，推出女性纤细保暖双面围巾、女性澳洲羊毛毛毡帽、羊毛袜等生活类产品，更符合女性消费者偏好。针对罗辑思维渠道，公司以销售箱包为主，产品定位商务、轻松出行，符合罗辑思维渠道消费群调性。京东系、淘宝系渠道主要面向大众，以销售箱包为主，主推爆款单品。
唯品会渠道90分产品
2018 年自有品牌渠道扩张可期，预计非米系渠道收入占比提升至 40% 。公司将深度挖掘线上，同时拓展线下，线上深度挖掘小米渠道潜力，拓展唯品会、京东、淘宝天猫渠道，发展亚马逊等海外电商平台，布局罗辑思维等垂直销售渠道；线下与小米线下店“小米之家”全方位合作，拓展宏图（Brookstone）等国内外线下渠道资源，布局自有90分线*体下**验店。
定位科技创新，持续拓展 SKU ，全方位布局出行场景
公司坚持小米 “ 科技改变生活 ” 理念，将科技与创新融入产品，解决用户痛点，保持产品持续生命力。公司致力将高科技融入传统产品，包括高科技原材料、制造工艺、智能穿戴技术等，紧抓出行场景，基于消费者需求，进行产品创新，持续丰富SKU。
公司围绕 “ 优质出行 ” ，不断增加 SKU 。公司逐渐发展出以箱包为核心，延展至服装、鞋类为辅，同时涵盖其它相关出行类产品，如钱包、雨伞、帽子等一系列出行产品线。公司先后推出炫彩防晒皮肤风衣、抗菌短袖T恤等大热单品，2017年推出90分轻商务系列钱包，对标Prada的Saffiano经典钱包，采用奢侈品牌常用的Saffiano皮革，设计简约时尚。
90分轻商务系列钱包
公司结合智能穿戴技术，在京东与小米众筹平台推出 Ultra Smart 智能跑鞋，布局跑鞋智能化。Ultra Smart智能跑鞋内置Inte Curie芯片，可以识别跑步、步行、骑行、爬楼4种运动状态，配合内置Body IQ软件包模块，可提供与体育相关功能，包括计算步数和消耗卡路里等，通过分析运动状态，为用户提供“智能”教练功能，并通过数据可视化帮助实现运动目标。该款智能跑鞋2017年3月在米家商城APP开启众筹，限量15,000双在短时间内售罄。
90分 Ultra Smart智能跑鞋
公司在小米众筹平台推出 90 分超轻羽绒服，售价 229 元。该羽绒服主打3D剪裁、防风防泼水、保暖锁温、轻便易收纳等特色，旅行、通勤、野营、登山等场景均能使用。90分羽绒服采用3D功能性剪裁，衣袖更为立体、上身更加修身有型，严冬穿着不显得局促臃肿；采用独特YKK拉链头，可以固定耳机线；选用全新杜邦特氟龙面料，防泼水处理可以让雨水以荷叶效应直接滑落。
90分超轻羽绒服
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