一、两家公司的发展简史与异同
一些文章称景嘉微为“中国英伟达”，用以肯定该公司填补了国产自主GPU空白所作出的贡献。
但实际上，两家公司的发展历史、产品结构都还是有很大的区别。如果有人简单的把英伟达的市值拆分几分之一到中国就认为是景嘉微的合理市值，那就会偏差很大了。
1、景嘉微简史
一句话：景嘉微是以军工显卡起家的GPU公司。
长沙景嘉微电子有限公司成立于2006年。
在2014年之前，公司的主营业务是军工图形显控业务，简单说就是显卡为主此外还有加固显示器等。显卡所用的芯片为外购，这个时期的景嘉微可以认为是一家集成显卡公司。
但该公司不平庸的一点就是不甘于赚这点集成的钱，而是思索迈向更高的技术层面：自研GPU。
在2007年完成中航631所基于ATI Mobility Radeon 9000（简称 M9）芯片的图形显控模块开发项目后，公司核心团队认识到GPU芯片是图显产品的核心，且当时国内GPU市场一片空白，遂开启了自研GPU的漫漫长路。从2006年成立、2010年获国家重大专项“核高基”项目立项，到2014年嵌入式GPU—JM5400、2018年高可靠高性能GPU—JM7200，再到2021年最新款GPU—JH920流片成功，公司已成长为国内拥有完全自主知识产权的GPU领军企业。
既然想对标英伟达，那肯定离不开英伟达的主营业务，也就是英伟达财报中所述的数据中心业务，主要是人工智能。那么景嘉微有人工智能业务吗？在最新财报中，“人工智能”这个词仅出现了两次“公司JM9系列第二款图形处理芯片成功研发，可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求”，至于说营收还远远谈不上，只能说还处于早期萌芽状态。
在网上查询可以看到景嘉微正在招聘“人工智能战略专家”，应该是为技术开发做早期准备。
2、英伟达简史
一句话：英伟达是以显卡起家的高性能计算公司
1993-1997：显卡。1993年，当NVIDIA始做显卡，同类产品已经很多，若非日本世嘉公司给了一张订单，估计英伟达已经破产了。
1998-2016：GPU。英伟达与台积电达成战略合作，将其显卡交付台积电生产。双方合作的第二年，英伟达提出了GPU概念。这一处理器后来被整个电脑和游戏行业所采用。1999年8月，NVIDIA启用GeForce作为品牌推出了第一款GPU产品“NV10”，即“GeForce256”
2016-2022：高性能计算。
到2012年，上天为准备好了的英伟达掉下一块“大馅饼”，这个馅饼就是2012年的ImageNet比赛。在这个比赛中取得突破的AlexNet的发明人亚历克斯就使用了英伟达的GPU，证明了GPU非常适合用于有许多并行计算的神经网络，比CPU快得多。
为什么GPU会成为神经网络计算的引擎？训练神经网络就相当于调黑盒子上的旋钮，调旋钮是通过数学的算法调的，这些旋钮动辄几十亿个，需要大量的计算。传统电脑用的是CPU，用CPU去调旋钮相当于调完第一个再调第二个，一个一个按顺序来，虽然现在CPU很快，但神经网络的旋钮实在太多了，连CPU都招架不住了，这时候GPU就出现了。
深度学习需要用GPU的主要有两类：模型训练和识别。前者不光要处理大量训练数据，还要不断地试验不同的模型和参数，因此运算量巨大，一个训练模型可能要成百上千个GPU来算。识别的计算量少很多，但是用户多（例如谷歌、Facebook的用户都以10亿计），所以总的运算量更大，通常是模型训练的几十倍甚至上百倍。
由于几乎所有的深度学习都从英伟达买GPU，所以英伟达芯片一直供不应求，其股价此后一路飙涨。
2017年12月，Nvidia发布了Titan V，这是一个价值3000美元的显卡工作站。然而，它并不是用于图形处理，而是将Nvidia的GPU计算平台扩展到下一代工作站。投资者应该关注这种前瞻性思维，这就是伟大的公司该做的。如今，GPU是人工智能领域的标准配置。
而正在风口上的自动驾驶更加依赖算力，但很强的算力芯片却不被允许消耗太多电量，因为电动汽车的电量要像金子一样尽可能的用到汽车动力上，通常芯片耗电不能使电池巡航距离降低超过1%。对成本有一定的要求，计算速度也要比较快，还不能多耗电，于是英伟达的GPU又成了各大汽车厂商的首选，英伟达也将自动驾驶作为最重要的布局领域。
正是因为在人工智能与自动驾驶领域的领先地位，英伟达才享有70多倍的市盈率。如果只靠电脑市场的GPU，这么高的市盈率是不可能的。
二、产品差异
1、英伟达收入组成
2022三季报显示，英伟达的主要业务模块收入组成：
数据中心业务占比64.6%
游戏业务占比26.5%
自动驾驶占比4.23%
专业显示占比3.37%
数据中心与自动驾驶业务大幅增长，而游戏业务则大幅下降。可见，英伟达已经是一家以AI和自动驾驶为主要业务的高性能计算公司，GPU业务已经不再占据主要地位。
2、景嘉微收入组成
按景嘉微2022半年报收入组成：
图形显控领域产品占比48.26%
芯片领域产品占比38.38%
小型专用化雷达领域产品占比11.97%
其中，图形显控与雷达业务都是军工业务，芯片产品则主要提供给图形显控，所以，总体来说，景嘉微目前还是一家面向军工的GPU企业。
三、景嘉微发展方向
大家对景嘉微未来的期望主要有二：GPU从军工走向民用，从GPU走向人工智能。
1、从军工走向民用：
短期内走向信创市场可能性很大，但是走向个人消费者还是有较长的路。主要是产品技术差距，试想一下计算机厂商推出配置景嘉微独立显卡的计算机，性能与英伟达5年前的产品性能相若，如何让消费者买单？消费者是否认为还不如配置Intel自带的集成显卡算了。毕竟，口上喊爱国，身体却很实诚的想要更好的视觉体验是绝大多数人的选择。
但查询网上岗位招聘，景嘉微同样有windows软件开发工程师的招聘，岗位职责“根据产品需要完成windows平台驱动软件的设计、研发和测试；”，应该是公司并没有放弃这方面的打算。
有投资者问询董秘对windows的支持情况，董秘并没有正面回答。
2、从GPU走向人工智能：相信同样有很遥远的路。英伟达在自动驾驶与AI的地位，是接近十年的高额研发费用持续投入，另一方面它的客户同样不敢轻易尝试新的供应商，特别是汽车领域。
但是我们相信，虽然路阻且长，景嘉微正在且必然朝着这个方向前进，前进的保障就是军工与信创提供源源不断的研发资金，以及勤奋的中国精神，不断缩小与英伟达的技术代差。
如果美政府进一步加大对中国的技术限制，很可能是景嘉微等国产芯片的发展良机。如在第三季度，美国政府宣布了对A100和H100芯片出口中国的限制。
四、景嘉微未来的可能的财务表现
景嘉微明年的业务增量来自信创，那么信创能带来多少营收？
已知数据或第三方预测：
还是参考英伟达财报及第三方数据：
第三季英伟达游戏业务，也就是民用显卡收入为15.74亿美金
2022年Q3独立GPU的出货量下降到1400万台，英伟达份额提高到88%。据此也可以测算出英伟达GPU的平均单价为892元。
预计全年独立GPU出货量为9000万台。但根据Q3表现，预计明年会大幅下跌。
我们在此假设：
全球平均每年独立GPU出货量7000万，中国占据20%，信创市场占其中的10%，景嘉微独立显卡单价400元。
那么信创市场能为景嘉微每年带来5.6亿元的营收，以及1.2亿元的净利润。
考虑明年是信创投资的大年，预计明年信创市场GPU能为景嘉微带来8亿元收入，以及1.6亿元的净利润。
五、估值
假如现有军工业务明年保持稳定，叠加8亿元的信创GPU增量收入，明年收入有望达到17亿，净利润达4亿。
相比利润，当前市值看起来性价比还不够，个人选择继续等待与观察，同时期望公司发展越来越好，早日成为中国GPU与人工智能领域可以与国际对手同台竞争的伟大公司。