大部分传统企业，由于行业增长有限，对投资者来说，公司的分红就非常重要。

A股5100多家公司，连续3年，股息率高于4.5%的公司，你猜有多少家呢？

你应该猜不出来，只有4家，分别是 南钢股份、百川能源、京基智农、永新股份 ：

这四家公司，基本都是传统行业，包括钢铁行业、燃气行业、养殖行业和包装行业。

今天，我们重点看一下包装行业的 永新股份 。

2021年，我国包装行业规模以上企业累计完成营业收入1.2万亿元，同比增长16.39%。

我国包装行业整体发展态势良好，但在包装品种、包材质量、人均包装消费等方面，均与发达国家及地区存在较大的差距，行业发展空间还很大。

本文分9个章节： 1、业务组成 2、股权结构 3、竞争格局 4、财务透视 5、竞争优势 6、发展前景 7、主要风险 8、估值 9、总结 。看完，希望能加深你对公司的理解。

1、永新股份的主营业务

1）主营业务及占比

包装行业按照材料可分为纸包装业、 塑料包装业 、金属包装业、玻璃包装业和其他包装业。

公司的业务归属于塑料包装业，主营业务包括 彩印包装材料 和 塑料软包装薄膜 ，其中彩印包装材料是主要的营收来源，占比高达80%左右。

其中 ，国内业务营收占比高达89.3%，海外业务占比10.7%。

2）主营业务毛利率

主营业务中，彩印包装材料的毛利率较高，常年维持在20%以上；塑料软包装薄膜的毛利率较低。

看完公司的主营业务，接着看一下公司的股权结构。

2、永新股份的股权结构

截至今年一季度，公司第一大股东是 黄山永佳投资有限公司 ，持股比例31.28%。黄山永佳实际控股人是黄山市供销合作社。

第二大股东为金属包装龙头 奥瑞金股份 ，持股比例为22.20%，前两大股东合计持股 53.48%。

看完公司的股权结构，接着看一下公司的竞争格局。

3、永新股份的竞争格局

塑料包装行业分为 上游原料、中游塑料包装制造和下游应用 三个部分。公司处于产业链的中游。

我国塑料包装行业目前市场集中度较低，前三甲分别为： 紫江企业、永新股份和双星新材 ，市占率分别为：1.8%、1.5%和1.1%：

看完公司的竞争格局，接着看一下公司的财务。

4、永新股份的财务透视

我们从公司的 盈利能力、成长能力、运营能力、偿债能力和机构持仓 这5个方面看一下公司的财务情况。

4.1 盈利能力

1）营业收入和净利润

最近10年，公司营收和净利润稳步增长。

2）毛利率和净利率

公司的毛利率常年维持在20%以上，净利率在10%左右。

4.2 成长能力

1）营收和净利润增速

公司营收增速基本维持在7%左右，净利润增速不稳定，长期维持在10%左右。

4.3 运营能力

1）总资产周转率

公司总资产周转率长期维持在0.9左右。

2）存货及存货占比

公司存货长期维持在3亿左右。存货占营收的比例，长期维持在13%左右：

3）应收账款及应收账款占比

公司应收账款常年维持在5亿左右，应收账款占营收的比例，常年维持在20%左右，最近4年有所下降：

4）净资产收益率

公司净资产收益率常年维持在13%左右，最近4年基本在15%以上。

4.4 偿债能力

1）资产负债率

公司资产负债率常年在20%以上，最近三年所有增加。

2）有息负债和现金余额

公司现金余额远高于有息负债，偿债无忧。

4.5 机构持仓及高管增减持

1）股东人数和机构持仓占比

公司股东人数长期维持在2万左右，机构持仓占比较高。

2）高管增减持

4.6 财务综合评估

总体而言，公司公司盈利能力和运营能力稳步提升，成长能力稍显不足。

看完公司的财务，接着看一下公司的竞争优势。

5、永新股份的竞争优势

公司的竞争优势，主要体现在技术积累和完整的产业链优势上。

1）技术优势

长期以来，公司的研发投入在1亿左右，且稳步增长。研发投入占营收的比例，常年维持在4%以上：

公司在研发上的大力投入，不仅培养了公司自己的科研团队，还建立了一套较为科学的研发系统，在注重自主 研发的同时，通过合作开发及引进消化，增强了公司在业内的优势。

2）产业链完整优势

公司一直积极实施“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性。

另一方面，公司功能薄膜新材料开发能力增强，逐渐形成优势互补，公司抗市场风险的能力增强，有利于稳定、提高毛利率水平。

看完公司的竞争优势，接着看一下公司的发展前景。

6、永新股份的发展前景

1）公司发展前景

2017-2021年我国塑料包装行业工业产值及预测如下：

我国塑料包装行业，整体处于增长之势。

对于公司的未来，机构是怎么看的呢？

2）机构盈利预测

按机构的预测，未来3年，公司营收增速分别为：14.81%、13.72%和14.48%；净利润增速分别为：16.58%和13.94%和15.33%。

看完公司的发展前景，接着看一下公司的主要风险。

7、永新股份的主要风险

公司的主要风险，主要包括行业的激烈竞争和原材料价格的波动。

1）行业竞争激烈

2016~2021年，我国包装行业规模以上企业数量稳步增长，2021年高达8831家，行业极度分散，结果就是竞争异常激烈。

激烈的竞争下，公司的毛利率最近两年也在下滑。

2）原材料价格波动

公司主要原材料为 石油炼化产品 ，国内供应商以中国石油、中国石化为主，同时，公司也从埃克森美孚、陶氏等进口一部分原材料，原材料价格一定程度上会受到国际原油价格的影响。

看完公司的主要风险，最后简单聊一下估值。

8、永新股份的估值

估值是一门艺术，千人千面。我们从市盈率、市净率和现金流折现3个方面看一下目前公司的估值。

1）市盈率

目前公司市盈率14.81，处于10年来25.02的分位值。

2）市净率

市净率2.98，处于10年来80.86的分位值。从市净率上看，公司目前处于高估状态。

3）现金流折现

采用现金流折现模型，参考公司最近3年的经营情况，对公司的估值如下，大家看看就好：

采用现金流折现模型，公司的合理估值在5.27~8.51元之间。

这个模型，考虑的是未来10年，公司的增速在6.5%~7.9%之间，永续经营增速假设为3%。

9、总结

塑料包装行业和我们的生活息息相关，需求长期稳定，凭借技术优势和整合优势，永新股份最近几年发展的比较顺利。目前行业参与者众多，竞争激烈，后续龙头企业市占率可能会逐步提高。

未来5年，永新股份大概率还是行业龙头，公司也会稳步发展，但目前估值太高了。

以上仅为个人对永新股份的理解，不作为任何投资建议。欢迎大家留言讨论。