年后，指南针获得网信证券重整资格，市场就开始自我陶醉出指南针牌照加身、走东财的路让东财无路可走的画面。
券商本就是同质化严重的行业，当大家苦于经纪业务无法突破时，突然发现有人一骑绝尘，不免会用放大镜去看，那这个企业的特殊属性就会被无限放大。（注：15年到20年，东财股基交易量市占率从0.27%上升到3.3%）
百里挑一的“互联网+券商”标的，确实凸显了东财的稀缺性。但这个稀缺性只是充分不必要条件，证券业务的发展提高了公司的业务体量和空间，但佣金下滑的趋势下，证券业务对公司利润贡献不大，这部分的优势在于成本更低。成本低是优秀的基因，春秋、牧原也都有这个优势，但牧原可以等到猪肉涨价，但哪个券商能等到佣金上涨？
再回到互联网上，发展互联网的券商也很多，像华泰的app日活在券商中最高，还包括找到同类app中日活最高的同花顺合作、入驻，但这个钱挣得都不容易，根本就在于经纪业务赚钱的空间有限。挣钱的业务跟互联网没啥关系，投行业务集中在了头部，自营业务......
东方财富最挣钱的业务在于基金代销，16年-20年东财代销基金收入从8.7亿增长至29.6亿，复合增速36%，毛利率在90%以上，带动了公司整体盈利能力的提升。最牛的是这给公司带来了超5000亿的基金保有量，这背后是每年稳定的尾随佣金，尾随佣金大约占基金代销收入的70%左右。
除此之外，公募基金牌照、基金投顾业务也是很有增长空间的增长点。
这么卷的行业里，牌照和模式都不是克敌制胜的关键，早晚会有第二家、第三家互联网券商，但用户的粘性、互联网结合的经验、线下营业部的拓展，都是没办法直接复制的。
本文数据摘自浙商证券《好船配好帆，财风自东来》 #研报解读家