航宇科技主要产品为环形锻件，主要应用于航空发动机，小部分应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。根据公司招股书，截至2020年公司产品应用于70个航空发动机型号、20个燃气轮机型号、多个航天火箭及导弹型号，包括世界推力最大的商用航空发动机GE9X、窄体客机领域应用最为广泛的LEAP发动机、某型号国产商用航空发动机，国产新一代*用军**航空发动机、先进航改燃气轮机、某型号国产重型燃气轮机、国产商用航天火箭发动机。是C919航空发动机长江1000、长江2000环锻件主研制单位。同时也成为全球六大商用航空发动机公司合格供应商，具备美国GE、美国P&W、英国RR、法国SAFRAN、德国MTU、霍尼韦尔合格供方资质并配套全系金属材料的锻件。
公司为航空发动机环形锻件三大主要参与者之一，参与了下游几大航空发动机主机厂几乎所有型号的预研和批产供应，且在420（成发）和460（黎阳）方向份额较大为核心供应商。航空发动机产业链今年或迎来营收增速的拐点，且420和460方向后周期放量的品种较多，在当前国产化率替代提速的背景下未来需求端景气度和确定性较高。
主要投资逻辑如下：
一.股权激励要求提高
二期股权激励计划激励对象不超过150名，涵盖除董事长外的核心高管和技术骨干。二期股权激励相比一期，授予数量从200.00万股提升至335.67万股。业绩考核层面，二期股权激励考核指标为22-24年公司扣非净利润不低于.61/2.20/2.70亿元，其中23-24年考核指标较第一期股权激励的2.01/2.48亿元有进一步提升，彰显公司持续增强的发展信心。根据公司一期和二期股权激励的预计摊销额度计算，公司2022-2025年的合计股权激励摊销分别为4346.72/4964.15/1940.25/507.90万元，近两年摊销额度较大。
二.定增大股东包圆
公司拟向实控人/董事长张华先生定增募1.5亿元用于补充流动资金，发行价格43.25元/股，对应增发股本346.82万股，占发行前总股本的2.48%，公司实际控制人张华全额认购公司本次非公开发行的股票。公司过去曾因为挂牌新三板融资股权比例存一定稀释，董事长张华先生目前直接间接控制公司23.93%的股权，本次拟通过全额认购定增的方式提升控股比例2.48%，夯实稳固公司的实控人股权比例；同时在当前股价进行定增认购，认购价格为当前股价的80%，彰显董事长对公司未来发展和业绩释放潜力的信心，有利于保障公司持续稳定健康地发展。
三.非控股股东减持，国资和机构接盘
1.8月31日杭州璨云英翼投资合伙企业（有限合伙），也就是龙元集团，转让705万股，占总股本5.036%，价格52.9元每股，受让方为华能贵诚信托有限公司，总金额约4亿元，信托期限为18个月。
2.8月24日66.51元询价转让700万股，占总股本5%，锁定期6个月。受让方兴证全球基金278.2万股（1.99%），泰康资产182.8万股（1.31%），上海一村投资80万股（0.57%），JPMorgan Chase Bank74万股（0.53%），恒泰融安投资55万股（0.39%），梅山保税投资25万股（0.18%），天铖私募5万股（0.04%）。
3.9月7日59.25元询价转让827.9万股，占总股本5.91%，锁定期6个月。受让方易方达基金726.9万股（5.19%），东方阿尔法基金51万股（0.36%），大家资产40万股（0.29%），思勰投资10万股（0.07%）。
4.9月16日大宗交易机构席位接盘320万股，占总股本2.2857%，成交价72.84元。
四.估值
华泰证券：预计公司22-24年归母净利润为1.82/2.63/3.71（前值为1.96/2.76/3.89）亿元，对应PE为44/31/22X。考虑到公司23年德阳募投产线进入快速爬坡期，同时短期镍价影响有望彻底消除，因此估值切换至23年，可比公司23年Wind一致预期PE均值为26X，航宇科技环锻件产品中新型号*用军**配套件占比更高，业绩弹性更大，给予23年40XPE，目标价75.20元。
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