文 | 郭唯

近日，江苏原力数字科技股份有限公司（下称“原力数字”）提交了招股说明书，拟在创业板上市。

或许大家对原力数字不太熟悉，但提到《凡人修仙传》、《全职高手》、《王者荣耀》、《阴阳师》等动漫作品，相信大家都有所耳闻，这些正是出自原力数字之手。

原力数字是一家3D数字内容制作行业的企业，自2010年成立以来，其专注于计算机三维影像和数字动画内容的制作和服务。

作为3D数字企业，原力数字这些年营收每年都有3亿以上，但是，这三年累计亏损了2亿多，而原因竟是出在核心业务动漫上。

资料来源：原力数字招股书

那么，原力数字到底是一家什么样的公司呢？它的业务出了什么问题?

01.一家“外包”公司

原力数字的盈利模式主要是通过为客户提供3D内容制作获取收入，扣除相应项目的采购成本、人工成本及其他成本后，形成公司的毛利。

分业务来看，原力数字的收入项目主要来自游戏3D内容受托制作和动画3D内容受托制作，2020年度分别实现收入为2.05亿元和1.06亿元，分别占比总收入62.98%和32.70%，合计占比营收超95%，是原力数字主要的收入来源。

资料来源：原力数字招股书

游戏3D内容制作主要是为游戏公司制作游戏内人物、物品、环境等的三维图像或美术作品；动画3D内容制作主要是为电影及游戏制作发行公司制作动画剧集、主题公园GC动画、真人CG剧集、游戏宣传动画等，也就是“外包代工”。

财报显示，2018-2020年原力数字分别实现销售收入3.51亿元、3.11亿元和3.31亿元，增速一般。净利润则波动较大，2018-2020年原力数字分别实现利润-2.86亿、1386万和6144万，报告期内累计亏损2.11亿元。

2018-2020年度，原力数字的毛利率分别为-2.47%、35.91%和42.32%，其中2018年毛亏率2.47%主要是因为《妈妈咪鸭》成本投入较大、票房不及预期所致。

《妈妈咪鸭》是由万达影视传媒有限公司、原力动画联合出品的家庭喜剧动画电影，由于票房不利，《妈妈咪鸭》项目亏损及计提存货跌价准备对原力动画净利润的影响合计超过3亿元。

资料来源：原力数字招股书

投资动画电影出现重大亏损，原力数字作为一家3D内容受托制作商，业务来源主要取决于下游客户对3D内容的定制需求，高度依赖下游游戏厂商和电影及游戏制作发行公司，同时还面临着诸如玄幻科技（代表作品有《秦时明月》、《武庚纪》等）、字节跳动的全资孙公司海南游来游趣科技有限公司等竞争对手的市场竞争。

随着行业竞争不断加剧，原力数字的核心竞争力面临考验。

02.人是关键生产要素

从营业成本结构来看，员工薪酬是成本构成的主要部分，报告期内直接人工占比均超70%，说明公司的关键生产要素是人，人力资源是发展的核心要素之一。

资料来源：原力数字招股书

本次公开募资，原力数字拟募集资金3.59亿元，其中2.50亿元用于实施原力数字科技创新产业基地建设项目。一方面是为扩充现有3D数字内容制作业务团队，提升公司3D数字内容业务制作优势和交付能力。

也就是说其中之一是为扩充人才库。

在企业发展过程中，人往往是最不可控的因素之一，不仅会因为人力成本上升导致相关成本增加，还可能存在因为公司不能稳定内容制作人才、项目管理人员、核心研发人员等，会面临着人员流动的风险。

2020年，原力数字通过减免社保、员工薪酬考核制度等方式，压缩成本，最后毛利有所上升，增长6.41个百分点，但这不是长久之计，尤其是动画作为人才密集型企业，人员流动也是不容忽视的风险点。

03.募资目的之一是购置办公场所

不同于以厂房、生产线等固定资产作为主要生产工具的传统制造业，原力数字具有“轻资产”的资产结构特性，生产经营主要投入制作人员劳务和与数字图像及动画制作相关的软件、硬件设备为主。

原力数字的资产结构主要以流动资产为主，占比约为60%，在固定资产上面的投资相对较少，主要拍摄制作过程中所需的专用设施、设备、场景等通过租赁取得。

而本次募资，其中目的之一是为购置办公场所，以及购买开展业务所需的先进硬件设备和技术制作软件，以满足3D数字内容制作服务业务的发展需求。