公司使命：创造人类对厨房生活的一切美好向往！
这里给大家分析，老板电器002508！
老板电器是杭州的企业，1979年创立，2010年上市， 在厨房电器领域有很高知名度 。旗下产品很丰富：吸油烟机、集成油烟机、蒸箱、灶具、消毒柜、电烤箱、微波炉、洗碗机、净水器、燃气热水器等等。
下面我们从各个方面看看它的质地如何……
第一章：市场估值分析
（1）历史股性特点： 行情有明显的拐点 。2018年以前是长牛成长股，走势十分稳健。2018年后股价开始横向震旦，常有大幅回撤。
老板电器2018年发生了什么？一是遭遇房地产市场预期拐点，二是自身业绩增速放缓到个位数，两者叠加后股价和估值双杀。
（2）当前估值位置：2018年前市盈率大多处在20-30倍区间，很理智！2018年后， 市盈率大多在15-25倍区间 ，回落了一个档次。
目前市盈率16倍多，处于历史较低位置！
（3）同行估值比较：今年国内厨卫电器上市公司估值都不高，市盈率大多在10-15倍之间，个别股票因为业绩不行造成PE过高，不具有代表性。国外的AO史密斯、林内等公司，估值也较为理智。
参考美的、海尔、格力三巨头，它们业绩增速比老板电器还好一些，市盈率也不超过15倍，甚至更低。
从同行对比看，老板电器目前16倍多的PE，倒不算低估！
（4）绝对估值评估：老板电器营收保持了十多年的连续增长记录，无论市场如何风云际变，这是难能可贵的稳健。稳健的股票，是能获得估值溢价的。
从往年业绩看，老板电器业绩增速一般在0-10%之间。目前房地产市场低迷，市场预期不高， 只要能保住这增速，我相信市场会给到15倍左右PE 。
如果业绩出现下滑，那就另说了，再跌一个台阶都是大概率事件。
*PE/PB/PS/ROE/营收/利润都是TTM口径，营收/利润增速为近三年CAGR。
第二章：股东和管理层分析
（1）股权结构：前十股东持股64%，大股东持股过50%，基本不减持。 公司深受长线资金青睐 ，新加坡的淡马锡主权基金、3家社保基金入局，持股比例不低。
我记得欧派家居也是这样的股权特点，长线资金喜欢的不得了，扎堆了4家社保养老基金。欧派也是业绩稳健、大股东不减持、甚少融资、爱分红！
（2）管理团队：创始人任建华已经逐渐*班交**给儿子任富佳（83年出生）。现在管理团队以70后为主，薪资待遇100多万，跟同行差不多，但持有股份很大，几十万、乃至上百万股！
高管们（含任富佳）在2021年6月集中减持一波，精准押中股价高位， 以后此行为可以作为股价高位信号！
第三章：财务基本面分析
（1）资金流动性：负债率常年控制在30%多，没什么借款，现金储备雄厚。目前回款能力不错，现金流很棒。
应收款占营收24%，刨掉高信用的票据，只有18%。 跟房地产企业相关的账款，都是高比例计提坏账 ，例如恒大的都100%计提。
（2）资产结构：存货占营收15%，比厨卫电器同行要高一些，海尔16%，美的10%。
固定资产很大，商誉较小。 在建工程4个多亿 ，其中大半是老板大厦工程，其他的是以茅山生产基地为主的产能项目，还可以！
（3）分红和融资：这几年分红一直很稳定，都是10派5，股息率2%左右。未分配利润占市值31%，分红提高空间是很大的，但为了应对未来市场环境，估计会多留点现金，分红不会提高太大！
上市十多年，未有新融资，难能可贵！
（4）业绩增长：老板电器已经过了成长期，加之当前房地产市场不振，未来业绩预期不会太好，能保住增长就已经是超预期了！
近几年业绩增速大体在0-10%之间，未来营收可能保持增长，但 利润我不是特别乐观 ，下滑可能性不小。
上半年营收增11%，利润增15%，增速提高，一定程度是因为2022年中报业绩基数较低！
（5）盈利质量： 毛利率50%多，很不错了 ，明显高于华帝、万和、美大、火星人、海尔、美的等厨卫产品的毛利率。净利率17%左右，这在家电中也是比较高的了。
（6）费用控制： 销售费率25% ，明显高于对手了，其他厨卫电器上市公司高点的也就20%左右，美的8%和海尔16%，因为规模效应所致。
管理费用4%，正常水平。财务正收益1.5%，跟现金规模相当！研发一年投入近4个亿，占营收3.8%，还不错了。
第四章：产品和市场分析
老板电器专注于厨房电器领域，经过 40 余年的发展，已成为行业 历史最悠久、市场份额最高、生产规模最大 的企业。
目前产品布局，主要分为三大品类：
（1） 烟灶消产品群 。合计占营收75%，包括吸油烟机（占47%）、燃气灶（占24%）和消毒柜（占4.2%），这块是刚需品类 。
该品类上半年增幅不错，吸油烟机+12%、燃气灶+12%、消毒柜+6%。2022年油烟机和燃气灶基本保持，消毒柜降12% 。
（2） 电气化烹饪产品群 。合计占营收8%，包括蒸烤一体机（占6.4%）、蒸箱、烤箱，这块属于功能型场景需求，没那么刚需。
上半年蒸烤一体机下降11%，蒸箱和烤箱分别降29%、16%，降幅较大。202年蒸烤一体机增14%，但蒸箱和烤箱都下降30%多。
（3） 水厨电产品群 。合计占营收9%，包括洗碗机（占6.7%）、热水器（占2%）、净水器。
上半年洗碗机增长34%，热水器增13%，净水器下降30%（这个品类势头不佳）。2022年洗碗机增32%，热水器增24%，净水器下降10%。
此外，公司还有集成灶、厨房小家电产品。
集成灶占营收4%，上半年增长41%，2022年也增18%，这是个潜力品类。A股有美大、火星人、帅丰、亿田等公司搞集成灶，竞争愈发激烈了。老板虽是后发，但利用品牌优势抢到了一些份额。
第五章：销售渠道布局
厨电市场从家电连锁卖场，到电商的壮大，到线上线下的双线融合，再到渠道下沉，以及前装、网批、直播电商的崛起， 渠道的碎片化、多元化、细分化已然成为趋势 。
（1）线下零售渠道：以代理商模式为主，分为 专卖店 （代理商专卖店、红星美凯龙、居然之家等）、 KA （苏宁、国美、五星及地方连锁渠道）、 创新渠道 （全屋定制公司、家装公司以及燃气公司）、 下沉渠道 （京东专卖店、天猫优品、苏宁零售云、国美新零售、五星万镇通等）及地方百货等。
（2）线上电商渠道：以 电商部门直营为主 ，主要包括京东、天猫、苏宁易购等线上平台，以及其他媒体平台（新媒体社交、官网、私域、电购等）
（3）精装修工程渠道：战略工程客户（头部房地产企业），以及区域工程客户。
（4）海外渠道：北美、澳大利亚、马来西亚、柬埔寨等东南亚地区为主。
前五客户收入占营收33%，还挺高的。
第六章：行业发展特点
（1）行业地位：厨房电器十分吃品牌，老板绝对是我国 高端厨房电器的第一品牌 ，核心产品市场份额超30%！
（2）行业门槛：品牌壁垒很高，因为这个 市场很成熟 了。如果没有其他品牌的流量背书，或者通过细分新品类崛起，那不知道要靠多少广告、多少年的投入才能堆起一个厨电新品牌！
（3）行业发展：厨电行业集中度持续提升，品牌的高度和厚度所带来的红利越发明显，两极分化加剧， 头部品牌虹吸效果明显 ，长尾品牌越发艰难。
第七章：投资策略建议
厨电产品同质化严重，消费者购买决策看品牌多过产品。投资家电股票也是如此，大品牌总能多一份安全边际！
老板电器的质地相当优秀，财务基本面很是健康。连续多年的业绩增长记录，历久弥新的品牌力，首屈一指的市场地位，稳健经营的长期主义……
目前股价以横盘震荡为主，估值不算高也不能说低。业绩增长有“ 中年危机 ”的迹象，加之楼市晦暗不明，未来长期何去何从难以预料。
不妨采取波段操作，较为合适！
