#民生加银银响力#
在经历了充分的调整之后，价值股和成长股均显示出较高的投资性价比。进入二季度，有公募FOF基金经理认为，对价值股与成长股均衡配置是当前较好的选择。对此，民生加银FOF基金经理孔思伟有话说。
1、相比去年年末，一季度您在资产配置方面做了哪些调整？权益和固收领域，您分别看好哪些资产？配置逻辑是怎样的？
FOF基金经理孔思伟：今年初，公司对我管理产品的定位提出了新的要求，提高了对净值波动率和最大回撤的重视程度，因此我在1月降低了权益资产的比例，并将配置结构向低波动方向进行了调整，尤其是在小微盘流动性危机的初期大幅降低了它们的配置比例。
2月初我增加了AI的配置比例，并从3月初开始逐渐降低其配置比例，主要的逻辑是在最看好的两类资产——高股息和AI之间做高抛低吸的切换。
固收方面，由于今年信用利差已经压缩的比较低了，因此在1月增配了一些在久期配置上较为灵活的基金经理的产品。
2、为了实现分散的效果，今年您对QDII以及商品等类型基金的配置情况是怎样的？能否说说您的理由？
FOF基金经理孔思伟：配置QDII及商品等类型的基金的确能实现分散投资并降低组合波动的效果。以今年1季度为例，1月国内权益市场表现不佳而海外市场表现较好，2月国内股市反弹力度较大但海外市场的表现则相对比较平淡，如果在配置国内权益基金的基础上能通过QDII基金配置海外权益市场，那么就能比较有效的降低产品净值的波动性。
我管理的产品，由于披露净值时间的原因，只能通过场内ETF去配置QDII类型的基金，这样的情况下产品对海外市场的配置主要集中在美国权益市场上。商品基金中流动性较好的主要是黄金，我也会阶段性进行一些配置。
3、当前在主动基金和被动基金的选择上，您倾向于更多配置主动基金还是被动基金？对主动基金的筛选标准相比之前有什么不一样？对被动基金青睐哪种类型的？
FOF基金经理孔思伟：我采用的是自上而下的三层配置框架，也就是说我会在第一层大类资产配置层面来决定股债比例，在第二层细分资产配置层面来确定各个风格或行业的权重。在这样的框架下，到了第三层基金选择层面，挑选出来的基金均是一些风格或行业属性比较明晰的产品。
在这样的情况下，由于并不是每个想配置的风格都有对应的主动和被动产品，因此在主被动的选择上我会优先考虑哪个产品与我想要的Beta更加契合。一般来说，主动基金的Beta更加丰富一些，因此我配置的主动基金也更多一些。
如果主动和被动产品的Beta都契合，那么我会优先配置有C份额的主动产品，原因主要有以下两点：
（1）单一风格或行业的被动产品往往规模不大，如果是ETF产品的话大多流动性一般，在交易过程中的摩擦成本往往比申购主动产品的费用还高；
（2）根据我的基金研究经验，在Beta相似的情况下，有不少基金经理可以获得相对于被动产品稳定的超额收益。在挑选主动产品的时候，我首先会给它一个合理的基准指数，然后考察这个产品在过去2-3年的维度相对于基准指数超额收益的稳定性，不但要求超额收益的绝对值达到一定的水平，也希望超额收益回撤的时间和幅度不要太大。
风险提示：材料中观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成投资建议或承诺。
