上周五，力场君很意外，中南建设发布了半年报，当天股价很长时间趴在跌停的价位上。关注中南建设有一段时间，最近一次写它的分析，就在一个多月前；就在周五当天，还有粉丝在给力场君之前写的那篇《市盈率只剩2倍的中南建设，还能不能坚守？》点赞。
但是，在力场君写了前一篇文章、给出了“可以再坚守一下”的结论之后，中南建设便又来了一轮下跌；伤害不大，也就10%的样子，但是*辱侮**性不小。
还是说回到上周五的行情，是中南建设的半年报很不堪吗？上半年营收同比增长29.6%、房地产合同销售金额同比增长33.9%、建筑业务同比增长17.2%，怎么说也不算差吧；利润是有点不好看，同比下降了14.72%，但是仔细看看也不糟糕呀，扣非后净利润同比只减少了5.26%。
总体来看，中南的这份财报不能说多好，但在今年的大环境下，至少也不差呀。比方之前发布半年报的荣盛发展，营收同比30.85%、净利同比-14.02%、扣非净利同比-13.59%，可能还略逊于中南，但是发布财报当天也就是微跌；对比起来，中南的这份业绩，竟换来一个跌停，是不是有点过激了？
进而，力场君想探讨一个问题：挨了一个跌停之后的中南建设，能稳住了吗？我觉得这取决于两个方面：一个是中南建设自身基本面能不能稳住，而另一方面或许也是更重要的一方面，就是市场预期能不能稳住。
先来看第一个问题，关于中南建设这份半年报中的核心数据，关于业务结构、土储这些，网上分析已经一大堆了，而且上周五中南建设组织的业绩交流会上，总经理陈昱含等多位高管也都有详细的说明和分析，力场君就不用再做过多描述了；力场君这儿还有整份的会议纪要，粉丝们有兴趣的还可以问我要。
力场君主要是想谈谈容易被市场忽视的几个点，先来说基本面能不能稳住的问题。
基本面能不能稳住？
中南建设上半年收入增速是29.6%，不说多亮眼，但绝对不算差的；而且从长周期来看，中南建设2017年到2020年的收入同比分别是-11.29%、31.28%、79.08%和9.43%，年复合增速是22.91%，这样来看，今年上半年的增速还是高于近年来的平均水平的；从短周期来看，在去年下半年加大房地产开发调控之后，中南建设从去年第3季度开始每个季度的收入同比分别是11.97%、9.43%、23.86%和29.6%，不难看出在今年上半年已经走出了成长性的小拐点。
还有盈利能力，上半年净利润是同比下降了，但是扣非净利基本上是持平的，净利下滑主要是记在投资收益项下的非并表项目结算减少，而核心业务毛利率并未见明显下降，今年上半年是16.31%、去年全年是17.29%。
对这个数据，力场君想多说几句，因为我认为这个数据很不容易。从分项来看，今年上半年和去年相比，中南建设房地产业务毛利率分别为19.06%和19.14%、建筑业务分别是8.28%和8.65%，都没怎么下降，最终综合毛利率的微降更多是来自于业务结构的小幅变化。
这个是很不容易的，为什么这么说呢？对比招商蛇口、保利地产两家头部房企的房地产业务毛利率，招商蛇口从18.06%降到16.77%、保利地产从33.48%降到32.41%，这还都是大国企，再来看民企呢？新城控股从21.47%降到17.11%、碧桂园从21.8%降到19.7%。从上面数据对比来看，中南建设的业务毛利率可以算是稳得一比了。
此外，从7月份销售来看，如招商蛇口、万科等，单月同比都非常惨淡，数据都是明摆着、大家可以去看；而中南建设销售金额基本持平、销售面积同比小幅增长，很明显强于同业。特别是，7月份建筑业务则很亮眼，公司当月新承接（中标）项目21个，预计合同总金额22.2亿元，比上年同期增长43.1%。
从上面的信息，给力场君的感觉是中南建设成长性的压力也有，但是相比同类型房企要好，盈利能力也能够稳得住，而且中南建设自身特色的“地产开发+建筑施工双轮驱动”也有助于平滑收入数据。总体来看，基本面稳得住。那么接下来就要看市场预期能不能稳住了。
预期能不能稳住？
其实之前力场君在分析文章中就提到，市场对于中南建设的担心，真的不在于公司战略、业务协同、业绩增速这些，最主要的担心，就是来自于债务。从今年半年报的数据来看，“三道红线”全面改善，净负债率95.27%、比2020年末下降2个百分点，扣除受限资金后的现金短债比1.03，剔除合同负债后的资产负债率77.42%、较年初降低1.27个百分点；净负债率和现金短债比亮相指标均优于监管要求。
对于剔除合同负债后的资产负债率仍处于“红线”范围，董秘梁洁在业绩交流会上也提到，将进一步增强资产实力、优化资产负债表、提升信用评级，希望到明年能够实现三道红线全部“绿档”。
这是大家都能看到的数据，力场君再提示一个容易被忽视的数据。半年报显示，目前中南建设1年以内需偿还融资是209亿，目前账面货币资金是270亿元，真谈不上有什么风险吧？而且最近三年半，经营活动现金净流量都是正数，更加了一层保险。
相比干巴巴的数据，还有一个细节值得关注：之前投资者总是担心中南建设举债的成本高，今年7月27日发布《关于2021年度第一期中期票据发行结果的公告》，公布发行利率为6.8%；对比一下，中南建设在2018年发行的第一期中期票据，发行利率还为7.80%。今年金融市场对房企融资很不友好的背景下，中南建设能以比三年前更低的利率发行票据，也可以从一个侧面说明，金融市场对于中南建设的预期在好转。
一些分析和判断
反正力场君觉得，不论是基本面还是市场预期，中南建设都稳得住。股价能不能稳得住，只有天知道，但是基本面、市场预期都在好转，投资者有什么理由自己吓唬自己呢？
有人说，中南建设年初提出的90亿利润目标，可能实现不了了。但是实现不了，只要差的不是特别多，又有什么关系呢？现在的大环境，不论是销售端还是资金端，还是盲目追求速度，会带来怎样的结果大家心知肚明呀。就像上周五的业绩说明会上，总经理陈昱含在发言中也谈及公司未来如何保证业绩持续增长的问题，她提到：“行业竞争从冲刺赛跑变为马拉松，中南的态度是审慎经营，这是公司长期经营的整体导向。在未来经营策略上，中南建设以审慎经营为第一位，抓住机遇理性投资，通过合理下沉和轮动布局规避热点城市的风险。”
对于未来的应对之策，陈昱含还提到，地产行业正处在一个再平衡的过程中，是行业过剩和落后产能出清的过程，中南建设将继续提升竞争优势稳住市场地位。
生存，永远是实现发展的基础，和前提条件。力场君觉得，从发展历史上看，中南是能够证明自己是一家有能力在每一步精准踩中政策节点的房企，该扩张的时候扩张、该降本增效的时候降本增效、该调负债的时候调负债，踏踏实实做地产，一不烧钱争地王，二不炒作去造车。
周六的时候，力场君的一个粉丝还和力场君聊到：“就算没有90亿了，能有个6、7十亿，每股能保持5毛的分红，这对于不到5元的股价，它不香吗？”
