今儿的大盘, 嗯, 最明显的亮点就是东数西算概念了, 国家动真格的了, 个股也不含糊, 龙腾虎跃, 笑傲江湖, 至少周末点名的几个都还算给面, 中科曙光, 浪潮信息, 紫光股份, 科士达等等, 其实还有个太极股份, 基本都在东数西算产业链上吧,
至于说有没有这个产业链上的漏网之鱼, 小编排查了一下, 发现跟数据中心业务沾点边的,有个票叫卧龙电驱,, 瞅一瞅, 看一看, 有没有投资价值
言归正传
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认识 卧龙电驱
卧龙电驱, 坐标浙江绍兴, 出黄酒的地方(周末跟隔壁邻居大哥喝酒, 说是另外一个黄酒产地在山东即墨, 小编作为山东人觉得汗颜, 之前毫无knowledge), 2002年上市
公司主要业务有电机及控制、电源电池、光伏电站、贸易，其中电机及控制业务主要分为低压电机及驱动、高压电机及驱动、微特电机及控制
电机作为机电能量转换的重要装置和电气传动的基础部件，广泛应用于工业、农业、国防、交通及家电等领域
根据IHS Markit市场数据，2020年全球低压电机市场已达128亿美元的规模，公司在全球低压电机市场的占有率约为6.5%，位列全球第四; 2020年全球高压电机市场估计已达39.76亿美元的规模, 公司在全球高压电机市场的占有率约为11%，位列全球第二
微特电机是工业自动化、农业现代化、*器武**装备现代化、办公自动化、家庭现代化等各个领域不可缺少的基础产品，其应用范围非常广泛，而且随着经济发展程度和技术进步还将进一步拓展。据产业在线数据现实，2019年公司空调电机占有率为6%，国内排名第五；洗衣机电机公司以9%的占有率，国内排名第二
电机及控制业务是公司的关键核心业务, 作为全球领先的电机及驱动类产品制造商，公司在高压驱动整体解决方案、新能源汽车驱动电机、高端和超高端家用电机、振动电机等领域已经逐步取得了行业的全球领导权
公司拥有卧龙、南阳防爆等国内领先品牌，及国际百年知名品牌，如Brook Crompton（伯顿）、Morley（莫利）、Laurence Scott（劳伦斯）、Schorch（啸驰）、ATB（奥特彼）等，并获得GE（通用电气）10年的品牌使用权，在油气、石化、采矿、电力、核电、军工、水利及污水处理、家用电器、新能源汽车等细分领域的中高端市场中有较高的品牌美誉度
营收权重而言, 高压电机及驱动 营收占比1/4, 毛利率只有31%; 低压电机及驱动 营收各占比1/3强,毛利率却27%; 微特电机及控制 营收占比1/5, 毛利率只有16%, 电源电池营收占比3%, 毛利率18%;
地区而言, 国内营收占比6成, 海外4成, 毛利率差不多
财报数据
2020年营收125.6亿, 过去5年营收复合增长率7%，过去10年营收复合增长率15%, 2021Q3营收增长13%
毛利率方面, 介于21%-27%之间, 2020年24%, 2021Q3也是24%
2020年自由现金流9.5亿, 年度之间波动较大, 最近3年趋势良好
2020年底金融资产26亿, 金融负债67亿, 长期股权投资12亿, 总体债务负担有点重
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卧龙电驱估值
我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为 15%, 估值如下:
解读:
卧龙电驱, 主业是各类电机, 覆盖高压, 低压和微特等各类领域, 当然类似科士达, 也有UPS电源电池业务, 不过比较小, 只有3%, 从数据中心运营的角度, 电机加电源, 多少都算是相关领域吧
从其核心产品的电机业务而言, 应该说, 还是很有竞争力的, 高压和低压电机分别位列全球第二和第四, 微特电机也在国内名列前茅
2020年研发投入5.7亿, 研发营收占比4.5%, 接近5%的基本线, 已经把相当一部分上市公司甩在后面了
发展趋势而言, 过去10年营收复合增长率15%, 2021Q3增长率为13%, 所以我们这儿假定其未来10年复合增长率仍能达到15%, 努努劲, 还是有可能的
卧龙电驱的估值优势之一是, 由于有息负债金额较大, 其综合资金成本相对较低, 只有5.81%, 如果折现率简化为7%, 则估值在18元左右, 所以综合判断下来, 18-23之间都算一个合理区间, 2021年底的21.20元也并未超格
卧龙电驱, 卧虎藏龙? 嗯, 公司本身中规中矩, 股价最近也没有太好表现, 如果插上东数西算的翅膀, 说不定能腾飞一下子, 20元附近应该算一个坎
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2022-2-21