东方金诚债市周评（ 2016. 10.10 —2016. 10.14 ）
本期作者 / 评级副总监 俞春江
数据分析师 / 研究发展部 梅佳
【货币市场】
-
本周央行 延续国庆前一周净回笼态势，实现净回笼 4205亿元， 维持流动性稳中偏紧局面
本周，央行公开市场操作净回笼资金4205亿元。本周，央行累计投放逆回购1500亿元，同时公开市场有5705亿元（包括55亿元央票）到期，其中28天期逆回购到期1250亿，14天期逆回购到期4400亿，逆回购300亿元，7天期逆回购1200亿元，55亿元央票到期。央行先后停用28天期，14天期，重启7天期逆回购，中标利率保持不变。
东方金诚认为，央行有意维持流动性稳中偏紧态势，并未针对本周较大规模的逆回购和央票投放相应资金量，而是延续了国庆节前一周的净回笼操作，实现净回笼4205亿元。
-
本周 各个品种回购 利率 先降后升，且平均回购利率较节前一周全部下行
中国外汇交易中心公布的数据显示，本周一至周四，隔夜、7天、14天、21天及1月期平均回购利率分别为2.1311%、2.4167%、2.5355%、2.7374%和3.8008%。各个期限的平均回购利率较上周分别下降15BP、20BP、56BP、82BP和66BP。
全国银行间同业拆借中心的数据显示，Shibor各期限品种全线下降。本周隔夜、一周、两周、1月、3月、6月、9月和1年期Shibor平均报价分别为2.1538%、2.3878%、2.5484%、2.7163%、2.8019%、2.8871%、2.9284%和3.0275%，各期限较节前一周分别下降5BP、8BP、5BP、2BP、0.03BP、0.04BP、0BP和0.1BP。
东方金诚认为，本周平均利率呈小幅下行态势，市场流动性仍相对充裕。
【债券市场】
-
本周 一级市场中， 发行 主体、发行 期数 及 发行规模 较节前一周上升 ， 各信用级别的平均发行利率有所回落， 兑付期数和规模 较节前一周大幅回升
本周共计309家主体发行了712期信用债、发行规模为6144.6亿元，发行主体、发行期数及发行规模较节前一周分别上升35.5%、45.0%和39.0%。平均发行利率方面，AA*级A**为2.89%，AA+级为2.97%，A*级A**为3.17%，AA-级为3.00%，较节前一周的平均发行利率，各级别分别下降了14BP、33BP、38BP和30BP。
本周[1]有406期、4490.8亿元债券进行偿还。其中到期偿还有368期、4363.4亿元；本金提前兑付偿还38期、127.4亿元。偿还期数和偿还规模较上周分别大幅回升103%和120%。
-
本周二级市场中， 国债 绝大多数关键期限到期收益率先降后升，长短端收益率曲线延续扭曲状态
本周国债二级市场收益率水平由降转升，但长端利率回升幅度较小，依然低于短端利率，收益率曲线延续长短端扭曲状态。
-
本周 除 AA*级A**之外的 1年期短融 的利差小幅下行 、 各级别的 5年期中票利差收窄
本周1年期短期融资券收益率方面，各级别涨跌互现，其中AAA上行0.2BP，其余期限均下行，且下行幅度不超过8BP；各级别13日的信用利差较10日，波动区间介于-4BP~1BP之间。
本周AA+级以上3Y期中期票据的信用利差微幅上行，其中AAA和AA+上升，且幅度不超过5BP，AA和AA-下降，幅度不超过2BP。各个级别的5Y期中期票据利差全部收窄，幅度介于-10BP~--6BP。
【 信用风险提示 】
-
保定天威提交破产重整计划草案， 东北特钢正式进入破产重整程序
本周保定天威发布公告称，天威集团破产管理人已向河北省保定市中级人民法院提交了《保定天威集团有限公司重整计划（草案）》，但并未公布具体的草案内容。天威集团发行的四期债券共计45亿元已经全部违约，分别为两期中票和两期PPN。
本周大连市中级人民法院裁定受理阿拉善盟金圳冶炼有限责任公司对东北特钢集团破产重整的申请，这意味着东北特钢集团正式进入破产重整程序。此前东北特钢已连续九次违约，金额达58亿元。
东方金诚认为，部分违约的发债企业甚至是国有企业陆续进入破产程序，通过破产程序解决债务清偿问题有望实现常态化。
-
“13宁德SMECN II 003”仍需中债信用增进代偿
9月30日，集合票据“13宁德SMECNII003”的发行人之一福安市振中电器制造有限公司等因银行*款贷**逾期，并涉及境内多起诉讼，难以履行本息偿还，提请由信用增进方中债信用增进投资股份有限公司代为偿还。
东方金诚关注到，“13宁德SMECNII003”联合发行人一直存在经营困难、诉讼纠纷和信息披露等问题，一直依赖于信用增进方进行代偿。
-
石河子经开公司因盈利能力大幅下滑被下调评级
*疆新**石河子经济开发区建设总公司因子公司惠业燃气的划出将影响其未来营业收入及利润，同时由于2015年严重亏损及资产负债率上升，主体信用等级被大公从A+下调为*级A**，评级展望维持负面。
东方金诚认为，资产划出将实质性影响发行人的未来现金流入，建议发行人在债券存续期间慎重进行资产重组。
-
苏州金龙子公司被取消中央财政补助资格，并罚款2.6亿元
金龙汽车子公司苏州金龙公司因违规申报中央财政补助资金，被处以2.6亿元行政处罚，同时取消其中央财政补助资格。经金龙汽车初步估计，该事项将直接减少子公司2016年归属于母公司净利润3.15亿元。
-
大冶城投和江苏金坛的新增债务规模较大
大冶城建投今年9月末借款余额为92.7亿元，较2015年末新增借款（含发行债券）43.03亿元，超过2015年末净资产的20%。
江苏金坛国发国际投资发展有限公司2016年上半年累计新发生的借款总额（含发行债券）超过2015年末经审计净资产的20%，海通证券作为公司债券的债权代理人，与发行人进行沟通并披露相关事项。
【下周展望】
-
央行 将继续维持流动性稳中偏紧态势
下周将有5700亿元逆回购到期，其中7天期逆回购到期1600亿元，28天期逆回购到期4100亿元。东方金诚认为，逆回购到期规模依然较大，央行有可能继续回收流动性，维持资金面稳中偏紧的态势。
-
下周偿还期数和规模较本周均有所 回升
下周共有575期、5364.5亿元进行偿还。其中到期偿还有474期、5240.3亿元；本金提前兑付偿还100期、123.0亿元；赎回有1期、1.2亿元。偿还期数和偿还规模较本周分别上升41.6%和19.5%。
注：1. 此处本周指：10.10~10.16日，文内其他本周指10.10-10.142. 下周：指10.17-10.23日
声明：本文是东方金诚的研究性观点，并非是某种决策的结论、建议等。本文引用的相关资料均为已公开信息，东方金诚进行了合理审慎地核查，但不应视为东方金诚对引用资料的真实性及完整性提供了保证。本文的著作权归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构和个人未经授权不得修改、复制、销售和分发，引用必须注明来自东方金诚且不得篡改或歪曲。