谁是中国的药王，除了恒瑞。
恒瑞医药的财务报表具有很明显的医药特征：收入非周期、产品毛利率高、销售费用率和研发费用率双高。
1、收入非周期
恒瑞医药主要产品为抗肿瘤药、手术麻醉、造影等药物，药品为刚性消费，收入增长具有弱周期性特征。恒瑞医药深耕肿瘤和手术大市场，自2000年上市以来，每年收入都保持20%左右的稳定增长，从2000年4.85亿的销售额逐渐增长到2017年138.4亿。
按照治疗领域划分业务，2017年抗肿瘤、麻醉、造影剂贡献收入的比例最多。
在抗肿瘤、手术麻醉和造影剂这三个领域，恒瑞医药市场占用率排名靠前：其中抗肿瘤排名第二，而手术麻醉和造影剂均为第一，最大的竞争对手依然是海外跨国巨头。
恒瑞医药主要产品中，销售过亿的单品超过20个，其中8个为十亿以上的重磅产品，包括抗肿瘤药多西他赛和阿帕替尼，手术麻醉类用药盐酸右美托咪定注射液、吸入用七氟烷，造影类用药碘佛醇和碘克沙醇，输液类用药钠钾镁钙葡萄糖注射液，其他类用药苯磺顺阿曲库铵。
2、产品毛利率高
药品能否卖高价主要是看有没有真正的疗效，技术起了核心作用。恒瑞医药产品药效好价格高，而恒瑞医药采购的原材料主要是医药化工原料、中间体等，容易获得且价格低廉——这是恒瑞医药产品毛利率高的原因。
恒瑞医药自上市以来，毛利率呈上升趋势，2001年毛利率为60%左右，如今毛利率已经接近90%。
2017年业务中，抗肿瘤、麻醉、造影剂的毛利率分别为91.86%、89.89%、71.77%，还是抗肿瘤和手术麻醉的毛利率最高。
3、销售费用率高
分析一家医药公司，核心是分析其产品和销售。恒瑞医药的销售费用/营业收入的比例一直保持在35%-40%的水平之间。
2017年恒瑞医药的销售费用为51.89亿，占营业收入比例为37.50%。销售费用中，占比最大的为市场推广费，有45.64亿。
恒瑞医药的销售团队为自己搭建，抗肿瘤、特色输液、造影剂、心血管类药品主要是由控股子公司江苏科信医药销售有限公司批发销售，而手术*醉药麻**品主要是全资子公司江苏新晨医药有限公司批发销售。
围绕“专注始于分线，专业成就未来”的销售理念，为提高销售人员的学术和专业化水平，恒瑞医药2017年进行了组织优化，转变营销模式，在原有的基础上对销售产品线结构进行细化改革，将重要产品进行分线细化。
目前，公司已将所有产品按照适应症领域分为 5 条销售管线，即抗肿瘤、影像、麻醉、慢性病和综合产品线；将放量突出的创新药阿帕替尼从抗肿瘤线中独立出来，单独成为一条销售管线。
未来其他重磅产品也将效仿阿帕替尼，上市初期经过成熟销售管线的孵化，待放量成熟后开辟单独销售管线。
2016年和2017年恒瑞医药销售收入破百亿，销售人员也随之急剧增加，分别增加了1797人、1173人，2017年销售人员人均销售164万。
4、研发费用率高
研发和创新是医药永恒的主题和生命线。
恒瑞医药技术人员有2000多名，每年研发支出额度都很庞大，占营业收入的比例为10%左右，2016年后研发支出比例更有所上升。2017年恒瑞医药投入研发17.59亿，占收入的比例为12.7%。
恒瑞医药这种占收入超10%的研发投入力度，能和华为媲美了吧？在A股甚至医药行业也能排名前列。风云君统计了A股wind制药板块175家上市公司的研发/营业收入，恒瑞医药2017年排名前5。
恒瑞医药财报亮点
除医药股特征外，恒瑞医药的财务报表也有不少自己的亮点。
1、无并购商誉
优秀的企业，往往依赖内生性增长，依靠创新和效率占领市场。恒瑞医药上市19年，从没做过任何并购，完全靠内部团队经营发展壮大。
2、现金流充裕
恒瑞医药经营过程中产生的现金和利润越来越多，截止2017年底账上已经积累了88.2亿现金（包括理财产品）。
3、每年都分红
恒瑞医药自2000年上市以来，每年都分红。但由于需要留存利润投入研发，所以股利支付率并不高，仅有11.58%。
4、零借款
恒瑞医药强大的盈利能力产生充裕的现金流，完全没任何有息借款，负债全是经营产生的应付账款、预收账款等。唯一的有息借款，是2015年前江苏省国际信托有限责任公司的1000万低息*款贷**。
5、财务极其保守
优秀的企业往往财务极其保守，不乱并购，资产该计提的计提、该减值的减值。
恒瑞医药的应收账款计提比例也是相对较严的，3年后的应收账款100%计提为坏账。
6、研发支出全费用化
除此之外，对于医药上市公司而言，研发资本化是一个很普遍的行为。恒瑞医药每年研发支出额度都很庞大，但全部做成管理费用，没有任何资本化。
从这一点来说，恒瑞医药财务报表的资产质量值得投资者信赖。
在市场普遍看空抱团股时，我买的就是药神。这是最佳避险品种。