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受美联储加息影响，港股过去一年持续承压。加之部分上市公司自身经营出现问题，不少昔日的“明星股”遭受“毁灭性打击”，股价跌至“渣”。
其中，时代天使（06699.HK）将于2021年6月上市。
短短两年多时间，股价下跌87.36%，可谓惨烈。
为什么中国隐形矫正市场龙头的业绩近年来突然下滑？
时代天使是口腔隐形正畸技术、制造和销售隐形矫治器的领先供应商。公司目前销售四种隐形矫治器，分别是时代天使冠军版、时代天使经典版、时代天使儿童版、COMFOS。 。
作为中国隐形牙套的领军企业，公司早年业绩不俗。
数据显示，2018年至2021年，时代天使营收和归属母公司净利润均呈现持续增长，形势看好。然而，2022年营业额和归属于股东的净利润均出现下降。
其中，归属于母公司净利润2.14亿元（人民币，下同），同比下降25.21%。
进入2023年后，中报显示，时代天使营收同比增长7.95%至6.16亿元。
归属于母公司净利润3230.8万元，同比下降56.52%。
不难发现，该公司出现了“增销量不增利润”的现象。
关键是盈利能力出现“雪崩”下降。
这应该也是时代天使股价彻底下跌、基本不回头的一大原因。
公司净利润大幅下滑
主要是因为时代天使初期对国际业务的投资。
据报道，该公司于2022年下半年收购了Aditek（巴西最大的正畸产品制造商，其业务结构包括传统正畸牙套和隐形牙套）51%的股权，并进一步推进业务整合。 2023年上半年，我们继续在美国、欧洲、澳洲等正畸市场建设和拓展具有丰富经验的本土业务团队。
体现在数据上，中报显示，今年上半年时代天使各项费用大幅增长。
在，
销售及营销费用快速增长，同比增长59.68%至2.04亿元。
这主要是由于国际活动的扩大导致美国、EMEA（欧洲、中东、非洲）、澳大利亚和新西兰的国际销售和营销人员相关的销售和营销成本增加。此外，行政费用同比增长43.98%至1.21亿元；研发费用也同比增长14.16%至8612.1万元。
相比下，销售和营销费用、管理费用和研发费用的同比增长均显着超过收入的同比增长。
这给时代天使的盈利带来了压力。
不过效果还是蛮大的
2023年上半年，时代天使在境内外市场办理的案件总数同比增长23.6%至约9.54万件。
在，
国际市场处理的案件数量约为9,400件。
值得一提的是，除了因海外市场拓展导致成本大幅上升导致业绩低迷外，事实上
公司近年来的业绩也受到市场下滑和集中采购的影响。
据了解，2021年9月以来，时代天使加大了下沉市场的发力，主要目标是国内三四线新兴市场。
衰退市场中的消费者往往对价格敏感，这导致公司以更低的价格推出更多产品。
受此影响，时代天使整体案例数量有所增加，但公司隐形矫治器的平均销售价格却同比下降。
幸运的是，制造技术的进步降低了隐形矫治器的单位成本。
时代天使毛利率从去年同期的58.0%恢复至2023年上半年的59.3%。
另一方面，2022年12月19日，陕西在十五省联盟发布正畸牙套耗材集中采购结果。最终，来自32家公司的572个产品被选中。可选产品平均价格下降43.23%（含传统牙套和隐形牙套）。设备分为两组（A/B）进行协商，加权平均降幅分别为55/30%。在，
时代天使经典版/儿童版/COMFOS三款产品以A组最低降价分别为23%/30%/30%中标（加权平均降价23.9%，其中经典版降价是由于重新谈判较少）。超过30%）。
集中采购虽然价格较低，但也有优势。华泰证券表示：
我们乐观地认为，国内领先制造商将受益于相对温和的价格下降，从不达标企业手中夺取市场份额，并大力拓展非标产品线。
发展前景仍值得期待。两大巨头垄断国内市场。
展望未来，从行业发展角度，驰石咨询预计，2020年至2030年，全球隐形矫治器治疗病例年复合增长率将达到15.1%。
隐形矫正市场年复合增长率为14.2%，到2030年市场规模将达到462亿美元。
2020年，中国隐形矫治器市场规模达15亿美元。随着人们更多地了解隐形牙套的好处，产品技术不断改进，产品价格也变得更加实惠。
驰石咨询预计，2021年至2030年中国隐形矫治器市场年复合增长率可达23.1%，预计到2030年规模将达到119亿美元。
显然，隐形矫治器行业的前景相对光明，预计在全球和中国都将实现可持续增长。从竞争格局来看，
在全球范围内，艾利科技（ALGN.US）旗下的 Invisalign 隐适美是当之无愧的领先者。
除美国外，Invisalign目前的业务覆盖范围还包括欧洲、中东和非洲、亚太地区和拉丁美洲。
相比之下，艾利科技的营收、总案例数、毛利率等指标均明显高于时代天使。
和
具体到中国这个“主场”，时代天使可以与Invisalign隐适美实现“50对50的分割”，整体呈现双寡头格局。 2021年，两者的市场份额为77%。
华泰证券在研报中表示，看好行业龙头有望凭借其丰富的错牙合数据积累、强大的创新能力、与牙科医生和牙科诊所的长期合作以及大规模定制能力。
长期保持市场领先地位。
其他多家机构近期也纷纷表达了对时代天使的看好。
其中，浙商证券发布研报称，三季度国内市场即将进入夏季销售旺季；海外市场，随着美国和欧洲病例上升，巴西Aditek保持较高增速，
预计下半年销量将逐步改善。
另一方面，时代天使在持续推进国内市场的同时，大力开拓欧洲、美洲、澳大利亚、巴西等海外市场。
我们对中长期增长持乐观态度。
中信证券研究员指出，时代天使持续开拓三四线市场，积极推进数字化诊疗。与此同时，Aditek的整合和收购正在有序进行，全球布局保持不变。
该公司2024年目标股价为68港元，维持买入评级。
结论
综上所述，时代天使上市后股价下跌，主要是受集中采购、业绩下滑等内部因素影响。同时，公司也受到外部因素的影响。毕竟在美国加息的环境下，香港和A市的表现一直比较惨淡。事实上，爱博医疗（688050.SH）、华熙生物（688363.SH）、爱美科（300896.SZ）等一些与该公司业务类似的医疗美容股股价均出现大幅下跌。
从外部看，美国尚未停止加息。
但当前的高利率将对国内经济产生负面影响。高利率环境能持续多久值得关注。
另一方面，开拓海外市场也会对短期业绩产生负面影响。
但从长远发展来看，国际化有望成为公司的第二条增长曲线。
仅从股价走势来看，时代天使在相对较短的时间内下跌幅度太大，应该已经形成了一些复苏的动力。一旦市场环境回暖，股价或有探底走强的机会。
作者：云志峰奇
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