一、光伏2023年度策略∶聚焦新技术、新转型
1、光伏行业∶短期∶如硅料价格下跌、组件价格下降，促进光伏设备需求提升。中长期∶我们测算2030年全球新增装机1189-1472GW，2021-2030年CAGR达24%-27%（7~8倍增长）未来空间大。
2、新技术∶“降本增效、科技创新”催生新技术迭代不断、下游加速扩产。受益于HJT/TOPCon/xBC等技术迭代，预计电池+组件设备将成为技术迭代机会最多的环节。同时电池设备的核心零部件+HJT浆料国产替代有望成为下一个阶段的重要突破口。
3、新转型∶光伏属于泛半导体行业，光伏核心设备+零部件均具备行业延伸的潜力，未来向钙钛矿、泛半导体设备延伸打开中长期发展空间。
投资建议∶聚焦新技术、新转型
4、新技术∶
【电池设备】TOPCon、HJT技术变革带来量+价齐升，预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。预计2025年HJT设备订单空间有望超600亿元，2020-2025年CAGR为98%。重点推荐∶迈为股份、金辰股份、罗博特科、捷佳伟创、英杰电气、帝尔激光、海目星。关注∶京山轻机、汉钟精机、英诺激光、明志科技；
【组件设备】迎”薄片化+多主栅+多分片”多重技术变革，价稳+量增。预计2025年全球串焊机市场规模达78亿元，CAGR=26%。重点推荐∶奥特维、金辰股份。关注∶京山轻机。
5、新转型∶
【钙钛矿】下一代光伏新势力，重点推荐∶迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、罗博特科、帝尔激光、亚玛顿等。关注京山轻机。
【泛半导体】向平台型公司延伸，重点推荐∶晶盛机电、上机数控、迈为股份、奥特维、英杰电气、高测股份、捷佳伟创等。
二、凯盛科技：
1、UTG技术方面∶目前200微米原片进行减薄，三星给国内厂商提供的方案柔性oled+cover（600微米）。一次成型高铝玻璃原片，技术门槛高，未来几年有优势。成本低于二次成型（良率损失最大的环节为减薄），叠层变自动化（提高加工效率、良率）。
客户方面∶华星光电（模组通过测试，年底之前进资源池），维信诺，终端OPPO进度较快、vivo小米刚开始，满产300万片/年。明年多数客户重点放在折叠手机，华为荣耀的国产化意愿比较强，目前终端更看好小内折。最迟明年底，UTG用在最外层。
产线进展∶二期主体土建建成，根据市场需求明年逐步上产能。
其他∶小内折6.9寸，大内折8寸。大小内折价格差50%。小内折现阶段采用三星材料，没有议价权，未来可能会使用凯盛（仍在推广）
2、高纯石英：
进展前期手续完成，目前在设计，已与三星对接，中试产品（光伏、半导体封装）初步认证。坩埚企业送样，共4批，2个企业，测试中层和内层。目前中试线，一个月2-3吨产量；23Q3前工段（试车）、Q4后工段。3家正在尝试做，凯盛进度相对较快，工艺路线有细微差别。对于坩埚厂合成砂可以与天然砂进行参杂，解决内层砂的缺口问题。原料主要为金属硅、甲醇，长期利润目标1w/吨。
三、复合集流体：
1、目前主流电池厂对该技术热积极推动，并进行测试中游复合集流体参与者众多，包括原有铜箔企业、ITO镀膜企业、基膜企业和其他行业转型的企业，进行设备采购和开品开发；上游设备被带动，磁控溅射和水电镀设备小批量采购。重庆金美最近宣布已实现8微米复合铝箔产品量产。总体看，复合集流体产业链已经被激活，我们认为2023年有望成为复合集流体的量产元年。
2、对于复合铜箔而言，目前存在三种技术路线，即一步法、两步法和三步法。从目前的技术发展看，两步法最为成熟，国内有多家磁控溅射和水电镀设备厂商已与复合铜箔企业有多年的共同开发经验，两步法已取得较好的进展，但仍存在速度和良品率无法同时提升的问题。从长期看，生产效率、良品率和成本是最终的决定因素，未来不排除有其他新的技术工艺出现。对于复合铝箔，蒸镀是较为成熟的方案，未来将朝提高效率和降低成本的方向发展。
3、常见的基膜包括PET、PP，PI、PPS等。目前PET和PP测试更为广泛，其中PET极性材料，熔点高，韧性好，PP是非极性材料，熔点和韧性不如PET，在磁控溅射过程中容易产生不良，对设备要求较高，但其耐酸性能好，在电池电解液中具有良好的性能。此外，PET大规模量产能力更强，而PP大批量进展不如PET，如果PP基膜可以大规模量产，未来将有很大的应用潜力。
4、目前行业处于早期的阶段，还未有真正量产的企业，能够快速量产的企业将具有先发优势，有望获得更多的市场份额。现阶段行业壁垒主要体现在设备能力和工艺控制，未来技术的发展方向是更薄、更轻和更便宜，产品迭代的空间很大，具有磁控溅射和水电镀经验的企业进展可能会更快，具有一定的先发和持续进步的优势。但由于技术还未完全标准化，后进入者可能使用新技术和新基膜实现快速追赶，存在一定的后发优势。
5、投资建议∶
1）设备确定性最强，推荐东威科技（水电镀+磁控溅射），建议关注骄成超声（超声波焊接）、三孚新科（一步法）、海格锐特（磁控溅射，未上市）、腾胜科技（磁控溅射，未上市）、汇成真空（PVD，未上市）；
2）复合集流体推荐具有磁控/水电镀经验的双星新材，建议关注宝明科技、方邦股份、万顺新材、阿石创、元琛科技、海辰储能（未上市）、重庆金美（未上市）；3）基膜方面推荐东材科技。
四、中阿峰会在即，关注数币产业大趋势机会
1、首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月上旬在沙特召开。中阿峰会在即，人民币全球化或加速推进。1）中国多年稳居阿拉伯国家第一大贸易伙伴国地位，数据显示，2021年，中国与阿拉伯国家双边贸易额突破3000亿美元大关，同比增长约37%。2）人民币跨境支付系统（CIPS）是由中国人民银行组织开发的独立支付系统，为境内外金融机构提供资金清算与结算服务，目前服务已覆盖超过180个国家和地区。今年前三季度通过人民币跨境支付系统（CIPS）处理的人民币支付金额达70.63万亿元，同比增长21%。
2、全球大国竞争加剧，数字人民币战略意义重大。事件包括∶1）2020年2月，美联储就电子支付和数字货币的相关技术展开研究与实验，并开始研究数字货币发行的可行性。2）2020年7月，日美欧七国集团（G7）决定将就发行央行数字货币（CBDC）展开合作。3）2022年10月28日发布消息称，由国际清算银行（香港）创新中心、香港金融管理局、泰国中央银行、中国人民银行数字货币研究所和阿联酋中央银行联合建设的多边央行数字货币桥（mBridge）项目取得积极进展。
3、数字人民币APP已上架主流应用市场，全国陆续推广落地。1）2020年4月，DC/EP先行在深圳、苏州、雄安、成都等进行封闭试点测试。除四大国有商业银行外，三大电信运营商也共同参与试点。2020年7月，美团、B站、支付宝、字节跳动等相继传出与中国人民银行数字货币研究所建立”战略合作伙伴关系”。2021年1-2月，上海、深圳、苏州、北京等地开启数字人民币试点。2021年12月，2022年中国人民银行工作会议指出，要稳妥有序推进数字人民币研发试点，强化了数字货币发展的顶层支持。2022年1月4日，数字人民币APP首次在应用市场公开上架，试点城市个人用户可*载下**、开通、使用。2）据中国人民银行数字货币研究所公布数据显示，截至8月31日，15个省（市）的试点地区累计交易笔数3.6亿笔、金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过560万个，数字人民币试点应用和场景建设进展顺利。
4、投资主线∶
1）支付终端厂商∶新开普、新大陆、新国都、德生科技、天喻信息、楚天龙、旗天科技。2）IT系统厂商∶京北方、广电运通、四方精创、南天信息、信雅达。
五、志特新材：
1、公司铝模板产能从2017年55万平米增加至2020年220万平米，产能快速提升，2021年志特新材铝模板市场占有率约3.0%，预计未来四年公司收入CAGR为29.5%，2025年市场占有率提升至4.7%。公司同时深度绑定大客户，拓展爬架业务，未来有望贡献新业绩增长点。
2、近年我国铝模板发展提速，但渗透率仍处在较低水平，20年占比仅约20%，根据我们的测算，预计2022-25 年铝模板市场空间CAGR为13.6%。同时铝模板行业呈现”大行业小企业“格局，行业集中度较低。我们认为“双低”特征将赋予行业以及龙头企业更高的成长性，仍有望在房地产行业较弱的背景下，凭借行业渗透率提升以及企业自身市占率提升走出长期成长性的趋势。
3、21年至今铝模板行业受成本（铝价上涨）、需求（房地产投资下行）双重影响，市场逐步出清。成本上涨压力下，具备低成本存货的铝模板租赁企业更有优势，根据测算，21年市场铝价上涨33.2%，租赁龙头企业志特新材租赁模板均摊价值预计仅上涨6.9%，具备极强的韧性。后续随着铝价高位回落，房地产市场好转，铝模板行业运行情况有望筑底回升。
六、央行降准点评
1、虽然降幅不大，甚至市场有声音说“低于预期”，但要正确理解央行本次的操作的动机与目的，就会很好理解央行的目的和本身二级市场的预期就不在一个维度上∶一是稳住流动性，这一点很好理解，上周债市的大幅波动后，市场最期盼的一点就是央行补充流动性；二是稳住经济大盘，口罩问题发酵，经济修复预期和强度在减弱，并且配合商业银行信贷工作座谈会和“金融十六条”等政策的要求，实现金融支持实体经济的目的。这两点作用发挥完，5000亿的作用本身就完成了，而并非二级市场YY的“放水”，对二级市场的刺激作用更是微乎其微，现在缺的不是钱，不是流动性，缺的是信心，缺的是对未来不确定性的信心，看看前三季度居民新增存款高达13.21万亿元，远高于YQ前水平，防御性储蓄暴增的背后，原因是什么?
2、值得关注的是，虽然目的不是在股市，但有助于边际缓解前两周压制股市的流动性担忧。另外，降准后，下一个关注点是12月LPR的变化，这应该是本年度内最后一个可能降息的窗口了。
3、从降准对二级市场大类指数影响看，综合过去10年的平均水平，降准后一个月表现∶1）宽基指数中，创业板表现最优；2）风格指数中，中小盘成长表现最优。