柳药集团位于广西柳州市，前身是1953年成立的国营柳药批发站，2002年改制为民营企业，2014年上市，2015年进军医药工业，当前是一家综合性的医药上市公司。

柳州医药自2014年上市以来，股价在2015年的大牛市中，最高上涨至130元。

考虑到除权的影响，柳药集团的股价后来基本上处于上下波动的态势，并没有形成一个稳定的上涨态势。

一、经营情况分析

柳药集团的业务主要由三大部分组成，分别是药品批发、药品零售和医药工业，而在这三业务中，批发业务是其第一大业务，营收占比超过八成。

但药品批发业务的毛利率是三大业务中最低的，不到10%，这也导致柳药集团整体的毛利率和净利率并不高。2023年前三季度，柳药集团的毛利率不到12%，净利率仅有4.61%。

之前分析过上海医药，从事医药批发的公司整体毛利率和净利率都不高，而柳药集团的毛利率还低于上海医药。

并且柳药集团也不是药品批发的龙头企业，在药品批发行业位于前列的公司分别是中国医药、上海医药、华润医药，而柳药集团在2021年营收排名位居16名。

柳药集团的药品销售主要以公立医院为主，柳药集团旗下的桂中大药房也主要分布在广西省。

从柳药集团的自由现金流来看，其自由现金流比较稳健，负债率不到70%， 所以柳药集团是一个业绩稳健的区域型医药公司。

二、成长性分析

在分析上海医药时说过，我国药品批发集中度相比欧美较低，近些年四大龙头的市场份额在逐步提升，且增速超过百强公司市场份额的增速。所以，行业集中度仍有较大的提升空间，而龙头公司将成为集中度提升的最大受益者，这可能对于柳药集团而言并非好事，因为其部分市场份额可能会被龙头公司所瓜分。

从柳药集团的净利润增长态势来看，自2019年以来，其增长趋势开始出现波动，近两年能够保持在20%左右的增速。

在柳药集团的三大业务中，增速最快的是医药工业，药品零售则在持续下滑，而医药批发则保持着不到10%的增速。由于，医药工业占比过小，所以未来柳药集团的业绩依然要依靠批发业务。

而医药批发实际上是一个竞争激烈的行业，而柳药集团并非龙头企业，柳药集团的优势在广西，其成长性只能说一般。

三、市值与估值分析

当前，柳药集团的市值为65亿，市值最高时达到过137亿。

当前，柳药集团的市盈率为8倍左右，低于上海医药，从估值来看，无论是静态还是动态，估值处于一个较低水平。

四、价值微观

下面，总结几点如下：

1.医药批发行业实际上并不是一个高盈利行业，主要依靠渠道和销量赚钱，所以以医药批发、零售为主的企业，毛利率都不高，未来随着该行业的集中度不断提高，对于非龙头企业而言，并非好事。

2.柳药集团是一家区域型医药公司，成长性有限，净利润增长态势自2019年之后开始处于波动态势，所以柳药集团的股价也是一个上下波动态势，并未形成稳定的上涨趋势。

3.就估值而言，当前柳药集团的估值并不高。

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