5月25日浙江医用耗材带量采购方案出炉，引发了乐普医疗的大跌。作为心血管龙头亮点颇多，但现在适合入手吗？今天就这个问题，再次梳理乐普医疗的逻辑。
一、影响公司股价的核心业务：支架系统、药品制剂
国内第一个做心脏支架的公司，从单一医疗器械生产商，逐步成为药械并举四位一体（器械、制药、医疗服务和新型医疗）的心血管平台型企业。核心产品主要包括：
1、器械板块的支架系统（2019年江苏、山西集采二代三代支架中标，四代的可吸收支架Neovas已上市）；
2、药品板块：氯吡格雷和阿托伐他汀（2019年集采中标）。
那么，5月25日浙江医用耗材带量采购方案，对这次乐普医疗的实际影响到底有那么夸张吗？
二、集采对乐普医疗股价和业绩的影响如何？
1、股价影响：对三次集采反应比较温和
我们复盘一下此前三次集采对公司股价的影响。
（1）2019年7月江苏高值耗材集采
2019年7月30日，江苏高值耗材集采启动，随后公司二、三代支架中标。以当日最高价25.81元为基准，后续的最低股价为23.14元，区间最大跌幅约10%，而后趋势上涨。
（2）2019年9月药品集采扩围
2019年9月24日，集采扩围下，公司两大重磅药品氯吡格雷和阿托伐他汀钙中标。以当日最高价28.14元为基准，后续最低股价为25元，区间最大跌幅约11%，而后趋势上涨。
（3）2020年1月山西的冠状支架集采
2020年1月16日，山西的冠状支架集采结果公布，乐普医疗的二代三代支架也都成功中标，且中标价格好于江苏，公司股价波动温和，直到疫情爆发。
那么，集采对究竟是利好还是利空？
2、业绩影响：集采使中标药品份额显著提升，使中标器械量价齐升
（1）药品集采对公司影响：两大中标药品市占率将明显提升
两大中标药品的采购周期是2年，根据年报，2019年9月在联采办组织的25个地区药品集中采购中，公司两款药品硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙片中选，在未来2-3年内，两款药品的市场占有率将明显提升。
具体来看，氯吡格雷实现量价齐升、阿托伐他汀价格击穿潜在出厂价但销量增长5~8倍，据券商测算，执行集采后上述两个品种2020年有望实现20%~30%净利润增长。
（2）高值耗材对公司影响：量价齐升，重磅新品NeoVas不受影响
①传统支架受集采影响，量价齐升
不同于药品集采，器械集采周期是1年。公司的Gureater（二代支架）和Nano（三代支架）分别降价65%和47%，但均没有击穿产品出厂价，公司有望实现支架产品在江苏市场的量价齐升，未来集采向全国扩散，预计集采价格击穿出厂价的概率不大，对公司支架产品盈利没有影响。
由于没有查到乐普支架的出厂价，这里补充一下供参考：
支架主要是代理销售，和出厂价相差很大。支架价格带分成两个组，1万以上和1万以下。一万以下的产品卖给代理公司估计在3000元左右，对应出厂价2000元，一万以上的在4500—6000元之间。因此根据乐普在江苏的中标价来看，虽然降幅很大，但仍然高于出厂价，而山西的价格状况好于江苏，所以量价齐升。
②重磅新品NeoVas不受集采影响，先发优势贡献业绩增量
乐普最重磅的*四代第**可吸收支架NeoVas尚未纳入医保，因此不受集采影响，2019年NeoVas在支架业务贡献10%的业绩，未来营收占比将提升。
NeoVas作为*四代第**心脏支架，实现完全可降解技术，国际上，暂无竞争对手。公司有望享有2年左右的市场独占期。技术上领先国内同类产品3年以上，有望凭借公司在心血管领域的渠道优势快速放量，利润弹性巨大。
尽管2020年3月华安生物脱生物可吸收支架Xinsorb支架也获批了，但辨识度远远没有乐普高，乐普有望凭借优异的临床及随访数据、品牌及平台优势占据绝对优势。
Neovas临床随访具备以下优势：
1）随访期长：为5年；
2）对照组标准高：对照组采用美国雅培公司的全球金标准Xience2代支架；
3）超高随访率：随访率高达99%；
4）可降解周期达标：绝大多数植入Neovas的患者在2-3年内都已经降解结束，只有少数患者在三年半降解完毕。此外，公司作为国内心血管药械巨头，具有被广泛认可的品牌效应和深入终端的渠道优势，预期公司将在2-3年内在可降解支架市场占据绝对优势。
有兴趣的读者，继续关注后续分析~。。。。。乐普医疗被砸出坑，这个位置适合进场吗？（二）