一不小心，中概互联变成了“中概互怜”，原因是某买了中概互联的投资者在评论区吐槽跌的太多，结果引出了一堆套在中概互联上的投资者，评论区秒变比惨大会，一眼望去，似乎一个比一个惨，于是持有中概互联的投资者自黑大概是买成了“中概互怜”，可怜的怜！

（数据来源：中证指数有限公司；截至2021.7.8）

一、跌跌不休，中概股遭抛售，多股回撤-50%以上

年初至今，港股中概股普遍遭遇较大回调，中概互联ETF所追踪的中国互联网50指数（代码：H30533.CSI）年初至今跌幅-17.77%，年内最大回撤高达-34.95%。

从成分股看，中国互联网50指数市值排名前20的个股股价涨跌幅表现如下：

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2021.7.8）

其中市值排名前三的腾讯、阿里、美团从年内高点回撤均超-25%，快手、腾讯音乐、好未来、唯品会回撤超-60%。

中国互联网50指数的所有成分股里，年初以来最大回撤均值为-48.38%，回撤超-50%的有22只，超-60%的有12只。

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2021.7.8）

二、中概股集体回调，到底是什么原因？

首先是政策方面的原因，7月6日，政策要求加强对中概股监管，健全资本市场法律域外适用制度。此外，美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）正在制定主要针对中国公司的跨境监管办法。互联网领域反垄断正持续加码，阿里被重罚、美团遭反垄断调查等系列事件，使得市场担心其它互联网巨头也受到牵连。

其次是舆论方面爆出来的不利因素，比如美团压榨骑手，部分互联网公司涉嫌“大数据杀熟”、用户数据泄露等等。同时，在倡导教育公平的呼声下，教育培训行业近期成为重点监管对象，各类“超前教育”、“校外培训”被叫停、重罚，中概互联股中的几只教育股，如好未来、新东方、高途、一起教育等股价重挫，拖累指数。

最后是市场原因，去年全球疫情暴发后，受影响较大的主要是传媒、餐饮、旅游等行业，互联网行业受到的冲击较小，一定程度上反而受益，如在线教育、线上办公、线上购物等，叠加疫情期间全球放水，互联网行业普遍受到投资者追捧，大部分互联网公司股票去年大幅上涨，积累了较多获利盘，本身存在获利回吐压力。

从股价表现看，即便经历了今年以来的大调整，但2020年初至今中国互联网50指数仍然上涨20.89%，成分股中美团、拼多多、京东、小米等大市值公司，涨幅都在100%以上。

A/H股市场主流指数阶段涨跌幅对比：

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2021.7.8）

三、跌到低估区间了没？能“抄底”了吗？

目前很多投资者关心的是，可以进场“抄底”了吗？我们先看看估值，中国互联网50指数当前市盈率PE-TTM为47.28倍，位于上市以来48.35%分位，与2017-2018年估值水平接近，低于2017年全年平均54.23倍，略高于2018年平均46.80倍的市盈率。

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2021.7.8）

仅从指数市盈率看，经历了今年的大幅回调后，估值已位于50%分位下方，但47.28倍的估值以及48.35%的估值分位也表明，该指数目前还谈不上显著低估，也不具备明显的“价值洼地”特征。

同时，由于中国互联网50指数成分股的采用的是流通市值加权方式，导致市值巨大的腾讯和阿里权重极高，两者加起来权重超过50%，如果再加上美团，权重超过了65%。换句话说，买中概互联指数或相关ETF，一定程度上就相当于买腾讯+阿里+美团，所以如果看该指数估值，最好是细化到公司层面。

（数据来源：中证指数有限公司；截至2021.7.8）

据Wind数据，按月度统计，截至7月8日，腾讯目前的估值（PE-TTM）为23.96倍，在近十年的时间里，仅高于2011年的11、12月，比历史上其它任何月度都要低，低估明显；阿里巴巴当前估值为23.69倍，在有数据可查的83个月度区间里，仅有15个月数值更低，也属于低估。

比较令人担忧的是美团，不光市盈率仍处于历史高位，以新经济公司更适用的市销率指标（注：据兴业证券研究，对处于牺牲短期利润换取收入高增长阶段的公司，如电商平台、在线旅游服务平台等，由于当期净利润存不确定性，因此P/S（市销率，价格/每股销售额）估值法更为合适）看，在有数据可查的35个月度里，目前美团的市销率数值也比60%的时期要高，即，不论是市盈率还是市销率，美团仍处于高估值状态。

美团上市以来市销率（PS-TTM）走势：

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2021.7.8）

可以看出，实际上中概互联目前估值是有点分化的，如腾讯、阿里、京东等企业目前估值已经处于偏低位置，但就像我们重点提到的如美团这类企业，估值依旧不便宜，造成指数内部成分股估值分化，不能一概而论。

总结

想精确判断市场并踩准底部入场“抄底”，无疑是极为困难的，哪怕是专业的投资者都做不到，过度追求“精准抄底”很可能适得其反。作为投资者，既不要因为贪婪而追求“完美底部”，也不要因为恐惧而完美错过底部，我们要做的不是预测，而是应对，做大概率正确的事。比如现在，手上已经有中概互联相关产品的投资者大可不必恐慌抛出，可以采用逢低加仓的方式来逐步拉低成本，再择机退出；手上没有相关产品，但想着逢低入场的投资者，可以考虑分批建仓或是定投，通过把建仓时间拉长的方式来平滑成本、降低风险，这样大概率能在一个相对便宜的区间内，完成对中概互联的配置。

本文系好买商学院原创，如需转载，请在文章开头注明来源于“好买商学院”。未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载，否则将承担相应的法律责任。

免责条款：本文内容为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。

边学边赚，就在好买商学院，更多内容，关注我们@好买商学院