雷达财经出品文|莫恩盟编|深海。“天下没有免费的午餐”，安徽本土餐饮品牌老乡鸡却打破了这句话的常规理解。10月8日中午，全国1000多家老乡鸡门店前排起了长长的队伍，顾客们纷纷来享受老乡鸡的“霸王餐”。为了庆祝品牌成立20周年，老乡鸡豪掷5000万推出了一系列福利活动，其中包括免费宴请全国顾客吃午饭，价值约2400万元。此前，老乡鸡曾多次在不同地区推出免费吃饭的活动。然而，老乡鸡的上市梦却一再受挫。虽然在融资方面备受资本的青睐，但在多次递交招股书后，老乡鸡于今年8月撤回了自己的上市申请，原因可能与A股市场收紧有关。此外，老乡鸡还面临着一些运营问题，如营收过度依赖华东地区、毛利率下降、华南华北地区业务持续亏损和资产负债率攀升等。老乡鸡豪掷5000万推出免费吃饭活动，为了庆祝品牌20周年，老乡鸡不仅免费宴请顾客吃饭，还为消费者准备了线上福利和抽奖活动。
然而，老乡鸡的营收过于依赖华东地区，且毛利率逐年下降，对其发展构成一定困扰。另外，老乡鸡的上市计划一再受阻，虽然获得了资本的助力，但最终还是撤回了上市申请。老乡鸡的发展历程可以追溯到20年前，从一家快餐店开始，经过多次品牌升级和扩张，如今已在全国开设了1149家门店。然而，老乡鸡的发展离不开资本的支持，通过两轮融资，老乡鸡的估值一度达到了180亿元人民币。尽管如此，老乡鸡的上市梦始终未能实现，多次递交招股书后撤回上市申请。在招股书中，老乡鸡披露了一些经营数据，如营业收入逐年上升，但华东地区依然是主要贡献者，而毛利率和净利润指标却呈现下降趋势。老乡鸡的发展面临着一些挑战，但品牌的知名度和影响力仍在不断提升。招股书中透露的数据显示，老乡鸡在2019年至2021年期间的毛利率表现相对较差，与同行业的四家上市公司相比，其毛利率均低于行业平均水平。
进一步分析发现，华南地区和华北地区是老乡鸡营收和毛利率表现的主要拖累。根据招股书披露的数据，2021年，老乡鸡在华南地区和华北地区的毛利率分别为-69.12%和-44.9%；去年上半年，这两个区域的毛利率虽有所改善，但仍然为负值（华南地区：-9.54%；华北地区：-16.33%）。造成老乡鸡不同地区门店毛利率差异的原因主要在于新开立门店的固定成本比例较高，以及部分地区受疫情影响。老乡鸡在华东地区的门店相对较成熟，稳定的客户群体和较低的人员成本和租金成本使得该地区的毛利率相对较高。然而，华南地区和华北地区属于新开拓的销售区域，公司需要逐步深入当地消费群体，并建立稳定的客户群体。由于销售额较低且无法覆盖固定成本，加上高人员成本和房租等合同履约成本，这两个区域的毛利率出现负数。与毛利率下滑相伴的是老乡鸡的资产负债率（母公司）的不断攀升。
根据招股书数据，2019年老乡鸡的资产负债率（母公司）为23.41%，而到了2020年和2021年，这一数字分别攀升至34.03%和50.1%。老乡鸡在招股书中解释说，2020年资产负债率上升是由于公司流动资金借款增加所致，而2021年资产负债率上升则是由于执行新租赁准则导致租赁负债增加。目前，老乡鸡的门店主要采用直营模式，这种模式可以帮助公司更好地控制品质并加强对门店的管理。然而，在竞争激烈的餐饮市场中，大多数竞争对手都采用加盟模式进行扩张，这使得直营模式不仅增加了老乡鸡的运营负担，还在一定程度上限制了其扩张的步伐和节奏。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，老乡鸡在安徽本土是盈利的，但在其他地区基本上都是亏本的。因此，老乡鸡推出的全国宴请活动有助于增强消费者对其品牌的认知和好感度。同时，这次活动对老乡鸡未来门店的拓展也会起到积极的推动作用。