【2022H1会议纪要】

一、核心观点：

1、欧普康视上半年营收收入增长的主要原因是主营产品角膜塑形镜处于上升通道，公司产品销量和终端收入仍在增加。

2、关于净利润增速，若剔除非业务性影响，本报告期实现扣除非净利润（非归母）2.66亿元，上年同期2.22亿元，同比增长19.70%，基本与营业收入增长同步。

3、7月份订单表现良好，Q3关键看疫情。疫情对镜片的影响比较大。

4、OK镜交付周期从原来的15-20天，今年提速到5天。（加快周转）

5、未来产品会十分多样化。发挥镜片研发团队的能力做好产品。包括按用户偏好、针对特定的人群做专业产品系列。（公司的核心竞争力）

6、准备推出新一代离焦镜片，主要渠道是眼镜零售店，去年投资江苏汇鼎眼镜零售，是为了将来销售视光产品做铺垫。（新的增长点）

7、阿托品停止互联网销售，目前主要在合肥康视眼科医院，走线下渠道。（生不逢时，哀悼！股价已经体现悲观预期。）

8、视光终端是大趋势，视光产业的发展依赖于视光终端的发展。 目前公司控股的视光终端（诊所、门诊部、医院、视光中心）营收超过了收入的一半 ，坚定了公司继续发展视光产品和视光服务，实现“两条腿走路”的决心。（有终端，竞争者来了也不怕）

9、未来欧普的视光终端会根据医生的情况，有医生则优先办医疗机构，没有医生，则以开办视光中心等服务机构为主。

10、公司控股的医疗服务终端 以视光为主，不做全眼科 。 （有所为，有所不为！）

11、子公司增长较好， 商誉其实比较小，暴雷概率较小 。 （请股东放心）

12、对并购的视光中心，如果全资持股我们会推出合伙人激励措施。持股较少的，应该是处于孵化阶段。（不成熟，不并表）

13、在核心区域（安徽、江苏）有新建自营的相关规划。

14、在更多地方找有基础的合作伙伴，扩展视光终端，目标是开一个成功一个，将募集资金的效果做出来。（对股东负责）

15、竞争者太多，不可能全并购，我们会做好竞争的准备。 眼健康的需求也在增长，市场容量将非常大。 相信行业也存在马太效应。

二、2022年上半年业绩

1、营业收入： 2022年半年度，公司实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%，近两年复合增长51.80%；Q2同比增长10.63%，近两年复合增长27.39%；Q1同比增长29.35%。

营业收入增长的主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和终端收入仍在增加；同时，公司业务受疫情的影响较大，直接影响了公司 2022 年上半年度，尤其是第二季度的产品销售和视光服务收入。今年3、4月份，不少区域发生较严重疫情，这些区域及周边区域实施了较长时间的管控措施，镜片订单在这二个月出现负增长。5 月份管控区域放松后订单同比基本持平，6 月份回到正增长。除控股子公司以外的其他客户，镜片订单需在确认用户适配且双方对账无误后才能确认销售收入，一般计入次月业绩，因此疫情对报表的影响主要体现在 4、5 月份，即对公司Q2的业绩影响较大。

2、归母净利润： 2022年半年度，公司实现归母净利润2.58亿元，同比增长0.90%，近两年复合增长42.09%；Q2同比下降6.53%，近两年复合增长10.67%。

3、归母净利润的增长低于营业收入增长原因拆分：主要是非业务性影响： 其中 上年同期，公司转让子公司股权确认投资收益约2000万 ，该收益是一次性的、不可持续的，这也是上年同期归母净利润增长高于营业收入增长的主要原因。......关于合资子公司业绩， 通过引入合作伙伴共建方式成立的合资公司较多，这些公司从扭亏为盈到利润逐年增长，会导致少数股东损益增长越来越快。

若剔除非业务性影响，本报告期实现扣除非净利润（非归母）2.66亿元，上年同期2.22亿元，同比增长19.70%，基本与营业收入增长同步。

归母扣非净利润： 2022年半年度，公司实现归母扣非净利润2.39亿元，同比增长13.16%，近两年复合增长46.47%；Q2同比减少2.80%，近两年复合增长12.81%。Q2出现同比负增长的主要原因：1）上述三项非业务性影响。2）受上半年疫情影响，部分门店、视光中心无法营业，但固定资产折旧、人员支出等固定费用照常发生。3）公司加大了研发投入。但总体而言，Q2归母扣非净利润的负增长还是受到了收入规模的影响。

3、资产总额： 期末资产总额46.62亿元，较年初增长56.85%；归属于母公司所有者权益38.62亿元，较年初增长74.19%；加权平均净资产收益率10.97%，较上年同期下降1.96%；经营活动产生的现金流量金额2.66亿元，较上年同期下降3.55%。

资产总额的大幅增长主要由于公司上半年实施股权激励计划、收到公司向特定对象发行股份的投资款所致。 增加的这部分资产尚未产生相应效益，因此加权平均净资产收益率较上年同期略有下降。

三、投资者问答

1.关于21H1业绩

Q：今年Q2华东地区受疫情影响较大，暑假旺季之下，Q3能否弥补业绩缺口？

A： 从订单的角度来看，2、3月份订单出现负增长，4月份订单负增长，5月份订单开始持平，6月份回归到正常增长状态，7月份的订单也完成了，情况是比较良好的，因为这段时间各地疫情相对比较少，发生地方对欧普影响非常少。 订单和具体的收入有一部分是相差一个月 ，订单下给控股子公司，当月是要进行确认的；如果订单是经销的，或者是直销给医院的，当月不予确认，下月才确认，订单与销售收入的确认时间存在一个月的差异，当月订单一般计入次月业绩。因此，三 季报反映的是6-8月的订单情况，目前来看，6、7月份订单表现良好，希望8月疫情不会反复， 因疫情发生时各地通常会限制非急诊类的医疗服务，疫情控制情况与公司订单量具有高度相关性。

Q：公司医疗服务毛利较高（77%）且稳步提升，未来的稳态水平范围？

A： 公司现在的医疗服务是控股终端，基本 以视光为主，不做全眼科 。角膜塑形镜、屈光占比较大，毛利率都比较高。眼病业务毛利率低。如果涵盖眼病，整体毛利率会下降。

Q：二季度少数股东损益增长快，未来是长期趋势吗？

A： 我们有很多控股子公司，所以才会有少数股东损益，这就看子公司发展情况， 目前越来越好，子公司对母公司贡献也在增长，母公司与子公司共同增长，不是此消彼长， 母公司占比至少51%。新建的视光中心一般第一年会亏损，然后盈利开始增长，所以少数股东权益增长，对大家都是好事。

Q：Q2商誉大概有2.8亿，大额商誉减值的可能性？

A： 商誉减值的可能性不大。因为商誉减值会出现的情况是没有达到条件预期。比如公司 少数股东权益大幅增长说明我们投资入股的机构的经营状况向好，相信商誉的稳定性不会太差。 我们会按照财务规范定期进行测算， 商誉其实比较小， 这方面不会暴雷。

Q：医疗服务收入中的材料具体内容？

A： 主要是塑形镜本身，作为工具耗材，会高于进货价。

Q：公司销售费用率上升是单季度暂时情况，还是随着向终端转型的长期情况？

A： 如果主要做批发，那么销售费用率是比较低；如果做视光终端、直销比率增加，费用率就会高一些。

Q：我们自研自产的原材料产能及其对毛利率的提升？

A： 所有的检测都已经做完，现在在建造生产车间，合格后就可以批量生产，从成本来说会比现在进口成本低一些，但进口不会完全不用，会让国产产品逐步替代进口产品。原材料占毛利率比例不大，我们自研自产并不是为了降低成本，而是为了突破大家担心的“卡脖子”问题。

Q：公司终端市占率靠前，请问未来公司市占率提升潜力还有多大？

A： 对于市占率我们一直是不做预测的。公司规模在扩大，以前只有一个销售部，现在成立了经销中心。 我们本来只有安徽部、江苏部，现在又成立了四省中心。 我们在不断加强营销团队建设， 目的是增加销量、终端数量、合作伙伴数量。

我们竞争力在逐步体现： 比如往年暑假我们需要15-20天才能交货， 今年暑假5天就交货 。 此外，在刚刚不久召开的Vision China卫星会，我们推出了一些更适合于医生、患者的特色产品，比如小直径、小光学区，更薄等，以后 我们的产品会十分多样化 。 按用户的偏好、针对特定的人群做专业产品系列 。我们会 发挥镜片研发团队的能力做好产品 。

2.关于眼视光终端/中心

Q：规范文件要求医疗机构拥有至少一名全职眼科医生，公司将如何培养自己的眼科医生团队？

A： 文件要求医疗机构拥有至少一名具有医疗资质的眼科医生。其中，诊所作为医疗机构，本身就要求配有1位主治及以上职称的医生和1名护士；门诊部和医院要求更高；视光中心主要是提供零售和视光服务，目前要求用户持有2级及以上的医院的门诊处方来定制视光产品，文件出台以后，可能不再要求由“二级以上医疗机构”开具处方，也许诊所或门诊部的处方也可以。

未来欧普的视光终端会根据医生的情况，有医生则以办医疗机构为优先，没有医生，则以开办视光中心等服务机构为主。 虽然要开1000多家，但每家的规模都不大，放在全国并不算多。目前国内能够查到的眼科诊所、眼科门诊部就有两千多家，未来应该会快速增长， 大家对于眼健康的需求也在增长，市场容量将非常大。

Q：公司预估未来视光终端市场的容量将有多少家？公司所占份额大约多少？

A：视光终端是大趋势，视光产业的发展依赖于视光终端的发展 。今年3月卫健委出台了《角膜塑形镜技术临床应用管理规范》（征求意见稿），将放开对医疗机构验配塑形镜资质的限制，该政策目前还未正式出台，但是迟早会出来。7月29日，全国举办了首次眼视光技师职称考试，预示着国内视光业态将迎来良好的发展态势。 目前来看，视光终端的容量是非常大的，公司控股的视光终端（诊所、门诊部、医院、视光中心）营收超过了收入的一半， 坚定了公司继续发展视光产品和视光服务，实现“两条腿走路”的决心。

Q：目前自有视光终端中，视光中心的占比大概是多少？

A： 这个我们没有统计，控股的视光终端中视光中心占比最大。总体而言，控股视光终端在总收入占比已经超过一半，达到3.6亿元，占比54%。

Q：如何看待民营眼科医院和公司眼视光中心未来竞争格局？

A： 我觉得两者是互补大于竞争的关系。我们主要做社区化的、小型的眼视光服务机构，民营医院是区域化的，相对来说规模、投资比较大。我们更多是解决视光类、常见的、服务要求频繁的问题，比如塑形镜。这类问题，患者愿意去社区化的终端，到大医院成本太高，要花时间、花精力。（便利店VS超级市场）

Q：公立医院的视光中心或者眼科中心分拆趋势？

A： 从政策来看，公立医疗机构，不能做非医疗机构业务，但有很多的医院还是去做了视光中心，有的自己做，有的第三方去做。 作为视光产品提供者，希望我们的产品能够进到这些公立医院。在安徽的、江苏的一些区域，我们也通过招标进入医院的视光中心进行全方位的合作。

Q：怎么看待眼科医生自己出来开诊所的趋势？

A： 确实存在这种现象，但是现在牙科也开始连锁化、品牌化、标准化，单个的医生的影响力和竞争力并不大。我们要做的1）做品牌、专业、标准，2）同时要跟医生合作，让他们成为我们的合伙人，一起来成立一个标准的、连锁的、品牌化的眼视光服务终端。

3.关于产品

Q: 离焦镜整体增速比较快，请问公司在这方面的整体布局规划？

A： 我们曾经推出过离焦镜（Brightkids），当时的重点宣传了框架（智能化，可以监控和提醒孩子用眼情况），但没有宣传它的镜片。推得不成功，虽然很多学者非常看好，但小孩子比较抗拒，不喜欢被监控。 现在正准备推出新一代离焦镜片 ， 离焦镜不是医疗器械，只要研发出来、质量过关就可以销售， 主要渠道在眼镜零售店 。 这个渠道相对来说是我们的薄弱渠道，我们的渠道主要还是在医疗、眼科、眼视光的专业渠道。我们 去年已经投资了江苏汇鼎，做眼镜零售的，也是为了将来销售视光产品做铺垫。

另外我们还有一款离焦RGP（DV），效果非常好。我们今年主力推广DV角膜塑形镜，比较有成效的，后续也会继续推广DV RGP，这个产品可以在眼镜店配，但需要验光师。

Q：阿托品在获批后的销售规划是怎样的？

A： 阿托品确实是比较“短命”。6月拿到院内制剂的批文，7月4日上架，7月15日就收到通知停止互联网销售，目前主要还是线下销售。互联网渠道销售的停止并不代表需求减少，比如 很多低龄的儿童不能戴塑形镜，阿托品是一个更好的选择。 互联网医院不能售卖那就只能到院处方和复诊，可能会促使其形成区域化，比如安徽及周边的来我们合肥康视眼科医院，医生依旧会建议使用。我们目前要做的就是在这个区域内，如何让医生和家长知晓阿托品的功效。

Q：上半年DV（高端系列）的销售占比？

A： 这次没有单独披露，但是可以看出来毛利率适当的有所上升，理论上应该下降的，这个有部分归功于高端镜片占比的增长 。 3月份以后DV的占比是有明显的提升 ，我们做了很多培训和教育，可以给医生节省时间并且产品效果很好。

Q：二季度硬镜和护理液的增速？子公司占总体量的多少？

A： 二季度按片量，增速为－10%左右； 护理产品按瓶数增长70%多。 我们计算是有一个月的时间差，是按照发货的时间测算。子公司的部分，发货时间就可以计算收入；如果非子公司，要结算的时候才确认收入；子公司从收入金额来看占比54%（包含其他产品），但片量还未统计。

Q：用户确认适配的时间节点是什么？

A： 首先收到镜片，患者没有退换镜片或提出异议；最重要的是 视光终端和财务进行对账确认（结算、*票开**），一般下个月对上个月的账 ；当然我们的售后也会保证。

Q：交货周期缩短的原因？

A： 第一：大幅增加设备；第二：工艺方面的调整，更多自动化；第三：发扬吃苦精神，三班倒，24h不停工作。

4.关于并购/收购

Q：当前市场玩家多，是否会并购OK镜片竞争者？

A： 投资并购是我们一个很重要的业务。今年上半年因为疫情问题，不能去洽谈和做尽调。下半年投资业务会加强，只要跟我们理念一致的公司，我们都会认真考虑进行更深入的合作。

关于是否并购OK镜公司，不便评论。如果我们之间有互补性，1+1>2，那有可能。否则，不考虑并购。 竞争者太多，不可能全并购，我们会做好竞争的准备。根据这么多年各行各业的经验，最后都是只有几个品牌能够长大，因此我们会增强竞争力，把品牌做大做强。

Q：公司现在很多眼视光中心持股比例20%-40%之间，请问后续收购节奏？

A： 我们控股要占51%。如果在参股阶段，应该还是在一个孵化阶段。 我们根据他们的成熟情况以及他们本身的意愿，看是否增加持股的比例。

Q：如果全资收购，怎么保证合伙人的工作状态？

A： 全资持股我们会推出激励措施。 现在我们很多子公司管理人员已经享受股权激励。我们会推出双赢的政策让大家觉得我们是一个发展的共同体，让大家愿意在我们这个平台上发展。

Q：未来收购、合资新建、独资新建模式的预计占比？

A： 也是按照哪个成熟，哪个开始。 我们的核心区域（安徽、江苏） ，确实 有新建自营的相关规划。

5.关于公司定增

Q：定增60个月的建设周期、建设进度如何？

A： 从今年6月，也就是收到募集资金开始计算。但我们不会为了完成任务，我们扩大到全国也是为了提高成功率，加快速度。

Q：公司定增方案扩展到全国的规划？

A： 我们在一个区域建立终端就一定要有优势和基础，即便扩大到全国也是有基础的。前面所说的8个区域都有控股子公司，经营情况都不错。其他地区有的也有合作伙伴，那就会拓展视光中心。我们的计划是5年期限，我们 会 在更多地方找有基础的合作伙伴，建立了基础就进行视光终端扩展。 我们不会到没基础的地方开发， 目标是开一个成功一个。找更好的合作伙伴 ， 将募集资金的效果做出来。

四、重点基本面数据变化

1、业绩

营业收入同比在不断增长，但涨幅没有去年同期大，主要还是受疫情的冲击；扣非净利润走势与营收相类似，从年度和中报趋势上看，都呈上涨趋势。

2、盈利能力

毛利率走势相当稳定，常年维持在76%左右。净利率走势有所下滑，主要是销售费用、股权激励费用以及非业务性因素影响。净资产收益率与去年同期相比也是有所下滑，但是整体年度走势很稳定，呈上涨趋势。

3、控费能力

销售费用率同比略有增长，主要是销售费用的增长，即本期职工薪酬增加、租赁费、固定资产折旧等其他费用增加所致。 管理费用率与同期基本持平，走势很稳定。财务费用率同比略有下滑，主要是本期公司实施资金归集以及收到定增对象的投资款之后，银行存款利息收入同比增加所致。 整体控费能力还是不错，走势较稳定。

4、研发能力

研发费用与去年同期相比有大幅增长，费用率也在提升。公司在半年报中披露，其在研的各个医疗器械项目都在正常推进中。硬性接触镜冲洗液的注册证获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理，正在技术审评中；超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家机构的临床试验仍在进行中；巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段；子公司研发的非接触心跳呼吸监护仪进入注册检验阶段；公司自主研发的镜片材料已通过了国家药监局检测中心的安全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间生产。公司在报告期取得与医疗器械相关的发明专利 3 项、实用新型专利 1 项、外观设计专利 1 项。

5、偿债能力

偿债能力在强化， 资产负债率和有息负债率都呈下降趋势。

6、运营能力

半年报公司的运营能力有所下滑，但是从年度走势上看，资产周转率指标还是不错的，且逐年增长中。

7、现金流

现金流有走弱趋势，其中经营活动产生的现金流量净额2.66亿元，上年同期2.76亿元，同比下降3.55%，主要是本期支付的各项税费、应付职工薪酬、采购等经营支出增加所致。

小结：

疫情带来的影响是短期扰动，欧普康视长期稳健增长趋势没有变。从投资者问答中也可以发现，目前公司6、7月份镜片的整体订单情况良好，且截至8月初，全国除海南省、*疆新**外，疫情趋于缓和，期待OK镜销售在暑期旺季放量。还有一点比较可惜的是阿托品，本来可以凭借互联网医院给公司带来新的营收，目前只能在合肥的眼科医院内凭处方销售，辐射范围也只是安徽和江苏周边地区，稍有遗憾。之后需要随时关注相关政策。

需求端，消费人群正在日益壮大，视光产品正在成为刚需；行业商业模式具备黏性特征；公司在镜片产品和终端两方面构建的竞争力正在日益显现。如视光产品：镜片开发、原料自研、护理产品，离焦镜推出和迭代。视光终端的扩展，构建广泛而贴近消费者，有利于提升公司的服务能力和品牌形象。

短期由于疫情反复导致终端镜片销售受到影响，阿托品新政导致销售增长受挫，但我们认为，阿托品估值已经清零，疫情终将过去，如果即将到来的淡季股价继续走低，极度悲观的预期将带来更大的反弹机会。

走过从0到1的阶段，未来行业会不会卷，一定会。但我们相信 “眼健康的需求在增长，市场容量也将随之增长。” 有产品、有渠道、有品牌，坚守主业做好产品的欧普大概率会笑到最后。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。不妥之处，请指正；不到之处，请补充。 投资理财##巴菲特##股票##财经头条#

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