导读：随着市场规模日益扩张，国内的大型主题公园运营商无不谋求拓宽融资渠道，意图通过上市募集更多资金，以支持企业实现未来的开发与运营目标，华强方特也不例外。据了解，该公司早于2012年已启动第一次A股上市计划，但却经历了漫长的IPO停摆期，无奈之下只能主动提出终止上市申请，其后精心部署三年之久，2015年才得以在新三板上市。直至去年6年，华强方特卷土重来，提交首次公开发行股票并在创业板上市的申请，再次剑指IPO。

撰文：光正房地产 周慧雯

【新三板“独角兽”再次冲刺IPO】

2019年4月，华强方特以“筹划IPO”为由，在新三板宣布停牌；同年6月28日，《华强方特文化科技集团股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》在中国证监会网站进行了预先披露，及后华强方特发布公告称，公司向中国证券监督管理委员会提交的上市申请已获受理。

IPO二进宫：业绩隐忧恐成投资风险

截至2019年5月，华强方特已开业运营的主题公园数量达23家，2019-2020年分别计划开业4个项目，另有13个项目的开业时间待定。然而，纵使目前该公司旗下的主题公园数量正不断上涨，但这些项目的盈利情况却不容乐观。截至2018年12月31日，华强方特控股子公司达77家，其中45家子公司处于亏损状态。根据公开的财务数据显示，该公司2016-2018年营收分别为33.60亿元、38.53亿元、43.38亿元；同期对应的净利润分别为7.08亿元、7.46亿元、7.78亿元；而对应的扣非净利润却仅为3.63亿元、4.46亿元和4.48亿元。非经常性损益占比的持续偏高使扣非净利润与同期净利润相比出现明显的减缩。

华强方特2016-2018年度主要财务数据

更令人忧虑的是，这一现象在2019年第一季度仍然持续。华强方特公布的2019年第一季度财务报告显示，当季该公司实现营收约9.12亿元，同比增加30.32%；但当季扣除非经常性损益的净利润约为-5796万元，同比减少1.46%。值得关注的是，该公司已连续三年在第一季度录得扣非净利润亏损。在这样的业绩数据影响之下，华强方特的上市路，预料仍是一段漫长的*途征**。

IP痛点：低龄化阻碍新爆款诞生

原创IP的创造与引爆能力是吸收客户、增进营收、提高盈利，继而带动主题公园品牌价值立于领先地位的核心。与国内同业相比较，华强方特在自主知识产权的研发方面确实尚有一定的优势，但若对标迪士尼或环球影城这样的国外巨头，则显得力有不逮。

• 受众低龄化的狭窄市场

国外知名主题公园原创IP的显著特点是市场成熟度高，目标受众群体广，作品定位面向全年龄层。例如迪士尼，旗下发行的动画或影视作品，皆以“全民观看”为大前提进行创作，像近年大火的《寻梦环游记》、《冰雪奇缘》、《复仇者联盟》等，都同时瞄准青少年儿童和成年观众市场。在这些动画影视IP为人熟知后，迪士尼再将其植入到主题乐园的游乐项目与园区场景中，自然能够凭借这些IP的号召力吸粉引流。相反，目前我国主题公园的原创IP，仍未能走出“低龄化”的怪圈，即使是已然成为国内业界IP创作先行者的华强方特，所推出的《熊出没》系列动画被誉为国产动漫第一品牌，但由于故事情节太过简单，难以引发成年观众的情感共鸣，自发行以来，目标受众一直高度集中在儿童阶层，因此造成市场发展的严重局限。

• 爆款单一后劲乏力

据华强方特官方网站介绍，方特动漫的原创出品包括《熊出没》、《生肖传奇》、《小鸡不好惹》系列等30余部动画作品，先后在央视少儿等200多家国内电视台和爱奇艺、优酷、乐视、腾讯视频、搜狐视频等国内一线视频网站热播，网络点击超过3000亿次，《熊出没》系列更进军美国、意大利、俄罗斯、中东、亚洲、拉美等100多个国家和地区市场。据该公司去年IPO的招股书透露，计划募资11亿元，用于主营业务相关的项目，包括研发中心建设项目、动漫电影制作项目和品牌建设及推广项目。而从动漫电影制作项目募集来的2.85亿元，将主要投入到动画电影《熊出没》第7、8部的开发上，合计投资为1.42亿元。

由上述情况可见，华强方特未来仍将动画原创IP研发制作的重点聚焦于《熊出没》系列身上。虽然其已表明正在开展新动漫《俑之城》相关影视作品的开发制作，但能否孵化出足以媲美《熊出没》的新爆款IP，又需要经历多长时间的孵化过程，这些都是难以预料的未知数。另外，据悉该公司计划引进《小虎神探队》、《Ladybug》等文化内容资源，这一信息也从侧面反映出如今华强方特在原创IP自主研发上出现了创新能力不足的问题，是其意欲仿效迪士尼或环球影城，建立“群像式”IP系列的一大阻力。

品牌自身原创动漫影视IP的吸粉能力与主题公园的持续运营可谓息息相关，与此同时，随着迪士尼扩建计划的实施，以及环球影城、乐高乐园等国际知名主题公园未来进入中国市场分一杯羹，华强方特实际上正面临着内忧外患的双重压力。

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