一、雪人股份的前世今生
2000年，从日本三菱重工冷冻技术学院求学归来的林汝捷创办了长乐雪人制冷设备有限公司（雪人股份前身），成立之初，雪人股份的主营业务为制冰、储冰、送冰设备、制冰系统、制冷相关产品的研发、生产和销售，主要产品是制冰产品、压缩机等。
经多年深耕制冰设备领域，雪人股份（002639.SZ）成为制冰、制冷设备的龙头之一，于2011年12月公司登陆A股。上市后的雪人股份似乎是患上了“上市综合征”，营业收入大幅增长，净利润却一路下跌，2017年到2020年，其扣非净利润更是持续为负，分别为－8443.76万、-1560.35万、-3669.96万、-1.85亿。
净利下跌的同时，雪人股份却能频频炒作概念，据不完全统计，近年来雪人股份炒作的概念包括“疫苗冷链”、“碳中和”、“海西概念”、“天然气概念”、“冬奥会概念”，“氢能源”、“氢燃料电池”等，得益于此，雪人股份股价时常有“神奇”表现，今年以来已有7次涨停。
10月11日，雪人股份发布公告，关于非公开增发不超过2.022亿股，拟募集资金6.7亿元，用于两大氢能项目建设，获得证监会审核通过。其中4.5亿元将用于氢燃料电池系统生产基地建设项目，占比67.16%，1亿元用于氢能技术研发中心建设项目，占比14.93%。剩余1.2亿元作为补充流动资金使用。
二、雪人股份的冬奥情节
雪人股份，基本面逻辑硬，燃料电池空压机，冷链压缩机行业前列，参与北京冬奥会项目。
如果说京城股份打响了北京冬奥会氢能行情第一炮，雪人可能是第二炮。
12月30日，福建雪人股份有限公司与中国科学院理化技术研究所共同完成的“自动控制内容积比大型氦螺杆压缩机组关键技术及制冷低温应用”项目顺利通过了中科合创（北京）科技成果评价中心的科技成果评价。
雪人股份作为一家民营企业，心系技术，担当重任，通过海外并购，掌握了核心压缩机技术，用于国计民生。除了接近绝对零度的雪人氦气压缩机组应用，在国内还大规模应用了集装箱式移动天然气处理装置，将国内边远地区的小规模天然气、页岩气资源得以就地液化方便运输，液化温度约-160℃，2019年就已达产近50立方米/天的产能。
21年来，雪人股份在专业领域展开了持续的低碳实践， 从2000年创立就专注于制冰设备和系统的研发 。冰作为一种冷却保鲜的载体，是人类最早使用的冷藏措施，至今依然在人们生活中发挥着巨大作用。冰采用温度变化的方式进行物理降温，对环境没有任何污染，其效果远远优于化学防腐方式。大型集中式制冰站，通常采用氨作为制冷剂，天然环保的氨容易获得，制冷效率明显高于温室气体制冷剂氟利昂。
2016年至今，雪人股份已经完成了 多套氦气螺杆压缩机组 ，已经应用于中科院各大研究院和中国航天事业单位，还为全国16座核电站和葛洲坝集团等大型水利枢纽提供混凝土冷却系统。
在12月3日召开的国新办发布会上，冬奥会运行指挥部调度中心执行主任闫成重点提及坐落于北京延庆的 国家雪车雪橇中心“雪游龙” 。
作为世界第17条、亚洲第3条、中国第1条雪车雪橇赛道，“雪游龙” 应用氨制冷系统为赛道制冰提供支撑，该制冷系统氨充注量达80吨液氨，为历届雪车雪橇同类项目最大的氨系统用设备。项目承建方上海宝治决定采用氨液分离器保障系统安全， 雪人股份应声入场 。
上海宝治共采购2组由雪人股份设计制造的氨液分离器，单个有效容积达96立方米，设备空重29.5吨，储满介质后总重85吨，为国内之最；设备应用低温碳钢材料，运行温度为零下18摄氏度，支座底板设置100毫米的隔热垫，确保低温不影响设备运行。
“雪游龙”已历经雪橇世界杯等多项冬奥测试赛的考验，赛事运行状况良好，实现了既定测试目标。
雪人股份承接的另一订单——张家口市崇礼区长城岭滑雪场造雪系统建设则体现了中国速度。陈炜介绍，在2021年7月底签订合同后，安装调试团队于8月入驻崇礼，11月7日即完成设备交付。
相较于冬奥订单所带来的直接经济收益，企业更为看重冬奥平台对树立品牌形象带来的积极作用。据相关负责人介绍：“冬奥会相关项目对雪人股份销售额与利润的贡献可以说是忽略不计。但在双碳背景下，通过冬奥会项目，雪人股份在热能与动力方面的能源战略发挥得淋漓尽致，这对品牌形象的提升以及节能环保新技术的推广有积极的意义。”
三、雪人股份氢能源产业链的布局
早在2015年6月，雪人股份在进军压缩机产业时，就采取外延并购策略，通过收购海外公司来获取核心技术，公司旗下的并购基金投资4亿元收购了瑞典OPCON核心业务两大子公司SRM和OES100%股权，其中SRM是世界螺杆压缩机的鼻祖，OES是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者。
在获取压缩机技术的同时，雪人股份意外地发现，全球知名品牌OPCON AUTOROTOR 双螺杆形式燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发人员也由SRM和 OES拥有。其研发的燃料电池压缩机及燃料电池系统可适应高压和极端的车辆情况，为加拿大Ballard以及克莱斯勒、奔驰、通用、沃尔沃等众多汽车生产商提供过燃料电池系统。雪人股份从此也一脚踏进了氢燃料电池领域。
2018年7月，雪人氢燃料电池发动机项目列入国家工信部《2018 年工业强基工程重点产品和工艺示范应用推进计划》，是福建省两项入选项目之一。2019年6月，搭载了雪人SFH系列燃料电池发动机系统的厦门金龙、厦门金旅城市公交大巴上榜《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。
相比氢燃料电池巴士，雪人股份在氢燃料电池行业上的动作更为高调。包括：1.35亿元参股加拿大燃料电池及制氢技术公司水吉能Hydrogenics公司；2018年与河南新乡签订投资15亿元建设新能源产业园；2019年与重庆两江新区管理委员会签署投资45.5亿元建设燃料电池发动机及其核心零部件制造项目合作意向协议。
雪人股份目前掌握超低温核心技术，布局氢能源研究6年，积极进行参股，并购，研发，并在全球范围内成立了几个氢能技术中心。公司在氢能产业链技术储备上已拥有上游“水电解制氢+加氢站+氢气液化”、下游“燃料电池电堆+空气压缩机+氢循环泵”，能为全球开发新能源汽车的整车和发动机企业提供氢燃料电池发动机的核心部件空气压缩机和氢气循环泵。雪人股份致力于氢能源产业链的应用环境的创造推动，并对氢能源汽车关键技术的应用型突破在持续努力，已经建立了福建省首条氢能源公交线路，不久的将来，氢能源汽车将更广阔地应用在大型客车，冷链物流运输，重型卡车等领域。
四、雪人股份所面临的困局
据老莫发现，雪人股份合作协议、战略协议签了一堆，却总是雷声大、雨点小，不了了之。比如其参股的加拿大水吉能Hydrogenics公司转让给了康明斯公司；河南新乡新能源装备制造产业园项目，3年过去项目仍在推进中；重庆燃料电池发动机及其核心零部件制造项目更是由于“情势变更”，项目无法按协议约定推进。
当前，氢能尚未达到主流能源消费使用的临界点，我国氢能领域的产业尚未形成，雪人股份氢能相关产品也无法实现商业化和规模化。所以，这也意味着雪人股份对氢燃料电池的投入，无法获得相应的回报。
从雪人股份年报也可以看出，毛利润持续下跌、期间费用率居高不下，是造成雪人股份净利润持续下跌的主要因素。2017-2020年，雪人股份毛利润分别为23.4%、23.08%、22%、16.99%；期间费用率则为29%、21.7%、22.1%、25.5%。
长期来看，雪人股份如无法有效提高产品毛利润，降低销售、管理费用，主营业务持续处于亏损状态，现金流吃紧，对外签订的合作协议、战略协议成为一纸空文，那么想要成为氢燃料电池领域的“宁德时代”则如镜花水月。
2021年6月10日，雪人股份发布股东减持公告，二股东“纾困一号”在6月9日，以大宗交易方式减持约753万股，占总股本1.11%。
半年报显示，“纾困一号”今年以来已减持雪人股份2022.21万股，占其持股总数的60%。国有资产在雪人股份发布定增计划后大幅退出，市场反应不免有些忧虑。
不仅如此，雪人股份的高管亦频繁套现。公司副总经理陈玲的父亲陈存忠，自2014年以来，累计减持2915.80万股，累计套现至少达2.80亿元。雪人股份实控人林汝捷的妻弟陈胜，更是大幅套现约4亿元，持股比例从2014年的9.44%降至1.71%。此外，林汝捷本人套现也丝毫不手软，2016年6月6日，林汝捷就一次性减持1840万股，套现1.51亿元。
据粗略统计，雪人股份高管累计套现金额在9亿元以上。值得一提的是，陈胜在减持过程中，由于与姐夫林汝捷为一致行动人，两人累计减持达到5%未及时披露且仍不停止减持，被监管部门予以处罚。
再说回此次募资，虽然目前对氢燃料电池汽车的争议还很大，可氢燃料电池汽车被认为是新能源车的终极解决方案，有国家鼓励政策频频出台。2020年8月*党**中央、国务院《国家创新驱动发展战略纲要》明确提及要大力发展氢燃料汽车。到2030年，我国要实现氢燃料电池汽车保有量200万辆的目标。长期来看，随着氢气的制造、运输和存储等技术的不断进步，以及加氢站等基础设施的建设和普及，氢燃料电池汽车可能会成为车企不可忽视的重要技术路线。
对于投资者而言，要知道氢燃料电池产生市场效益至少还需要5-10年的发展。如今，雪人股份大举投入氢燃料电池领域，原因自然不言自明。