大家早上好，早上我们如约进行杭可科技的研究。话不多说，我们直接开始。
主营业务—— 公司主要提供锂电后端的设备。具体2018 年数据显示，杭可科技的消费类锂电池生产设备收入占 54.43%，动力锂电池生产设备收入占 45.57%；（根据公司上市时递交的招股说明书所得数据）
客户结构—— 杭可科技的客户结构是在锂电四大龙头中最特殊的。在疫情前，公司客户结构中，海外厂商占比相比于国内的，较高。公司2020年前五大客户占销售额的比例为76%，其中LG的占比达到了47.85%。从LG的角度出发，杭可科技占LG后端设备份额的60%以上。
具体客户结构如下：在消费电子类领域拥有包括韩国三星、韩国 LG、日本村田、亿纬锂能、宁德新能源（ATL）等客户资源；在动力电池领域 拥有韩国 LG（2017 年开启动力电池领域的合作，参与 LG 波兰动力电池生产线的后处理设备供应）、比亚迪、国轩高科、天津力神、 宁德时代等。
为什么LG和杭可科技绑定的越来越紧？
首先我们要知道，不是我们太强大，是韩国的竞争对手不太行啊。我们再次把上篇文章的这个截图拿出来。
同时我们上篇文章也有说到，日韩走的路线跟我们是不同的，我们走的是整线交付，日韩走的是专精一点，而韩国最强的锂电设备厂商PNT，,是韩国最负盛名的生产涂布机、辊压机、分条机、卷绕机的公司。做的是前端，杭可科技再次形成了错位竞争！
而且，有认真读我们文章的同学们应该会清楚，锂电设备由于是非标产品，需要根据下游客户的需求研发定制，所以客户也轻易不更换供应商，大家的时间都很宝贵，没时间浪费在重新磨合新的供应商上。
种种错位竞争，让杭可科技一步步走了出来！
锂电设备行业，目前国内厂商的竞争力在全球都是极强的。同时，国内的竞争也是十分激烈的。而杭可科技在国外的客户占比高，与行业内其他企业错位竞争，也能带来一定的竞争优势。我们从下图也能看出，杭可科技在2020年前，无论毛利率和净利率都能保持稳定走势，而国内其他厂商大多下滑严重。
这种错位竞争很聪明。很成功。但没想到的是——万恶的疫情爆发了。
海外目前不确定性高——2018、2020 年公司国外 收入分别为 4.14 亿元、6.05 亿元，占比分别为 37.5%、41.2%。2021 年上半年，公司海外客户收入占比降至 4.6%，主要系 2020 年公司海外客户受疫情影响严重，扩产节奏放缓，设备订单需求下降导致。我们大概可以知道，锂电生产设备的订单周期大概1-2年，也就是说，20年的影响，从21年一季报开始快速体现。这也导致了在2021年，同为后端设备生产企业的公司，其余公司毛利率均保持不变或略微上升的情况下，杭可科技毛利率大幅度下跌。
2020 上半年，疫情后的低谷期，公司采取降价促销战略，低质量订单占比较高，导致公司毛利率逐季下滑，2021年第二季度毛利率仅 28.4%。
但是21年三季度报，似乎让我们看到了一些希望，毛利率环比稳住了！Q3单季度的毛利率为32.8%，同比-12.8%，但环比+9.01%，已经显著回升。
随着LG、SK分拆上市的逐步推进，持续上调的扩产计划也有序推进，这个季度是第一季度的印证，不放心的朋友可以再印证一个季度。
但我认为公司的至暗时刻已经差不多过去了，公司的盈利能力开始回升。
为什么我有这个信心呢？请看下图
公司的合同负债回暖，是个很大的信号。从绝对值上看，2021 年三季度末预收账款与合同负债的总和达到 7.5 亿 元，较 2020 年底水平提升 36%，反映公司在手订单持续增长。
总结一下，从公司经营层面上讲，至暗时刻大概率是过去了，大概率会实现困境反转。接下来还要继续看锂电生产设备剩余的几家公司，才能确定最优的锂电设备公司是哪家。我们继续研究，继续期待吧！
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