据第一消费金融独家获悉，2018年9月26日，又一家汽车融资租赁企业信都租赁IPO。股权100%属于一位有些酷的艺术收藏爱好者，业务模式为售后回租，融资成本持续走高，较低的利润率，获客不力……这是一家有点意思的线下售后回租汽车融资租赁公司。
22岁创办信都租赁
信都租赁在中国的运营主体是信都国际租赁有限公司，后者注册于2009年10月20日在上海注册成立，注册资本5000万美元。该公司共有沧州、苏州、山东、上海、江西和贵州6个分公司，在上海、安徽、江苏、贵州、江西、山东、广东、湖南和云南等9省展业。令人吃惊的是，该公司股权100%属于周大为，后者毕业于不列颠哥伦比亚大学，爱好收藏艺术品，在22岁时创办信都国际。
从下图所示的信都租赁收益明细可知，信都租赁的业务分为融资租赁和保理，其中以汽车融资租赁为主营业务。2016年度、2017年度、2018年上半年，汽车融资租赁产生收益3988.82万元、4798.63万元、2493.94万元，占2017年、2018年上半年总收益比重为90.5%、 96.33%、98.83%，占比持续提升。
除了汽车融资租赁业务，信都租赁占业务比重很小的其他业务是——与大中型企业客户订立机器及设备融资租赁协议，主要为施工设备、焚烧炉、供水系统、大型电缆、电梯及钻孔机。
信都租赁的汽车融资租赁服务对象主要是中小企业和个人，用户覆盖五个以上省、直辖市和自治区。近年来，其获客方面表现日渐衰退。
获客不力
如下图所示，2016年、2017年及2018年上半年，信都租赁的中小企业及个人客户数目一路下滑，为581位、417位和123位；产生的融资净额为3亿元、2.4亿元和2.1亿元；带来的收入为2216.32万元、1248.27万元和614.24万元。其中，2016年、2017年及2018年上半年，中小企业客户数量分别为90位、100位及62位，平稳增长；而个人客户为491位、317位及61位，下滑非常严重。在获客方面，尤其是获取个人用户方面，信都租赁的表现越来越差。
从下图所示的信都租赁的中小企业、个人用户带来的汽车融资租赁应收款也可以明显看出来，2016年、2017年及2018年上半年，信都租赁中小企业、个人用户带来的的应收款分别为2.6亿、2.1亿及1.9亿，信都租赁的业务增量有限。截至2018年6月30日，信都租赁未收回融资租赁应收款为2.89亿元。
信都租赁用户将所得汽车一般用于经营。2016年、2017年、2018年上半年，分别有58.9%、57.1%及61.7%的用户利用租赁汽车从事汽车经营租赁业务（如乘用车车队营运），另外的客户则将其用于道路货运、客运。
主营模式售后回租
具体模式方面，信都租赁的融资租赁项下的汽车可分为商用车、乘用车，而提供的融资租赁包括直接融资租赁、售后回租（包括新车及二手汽车）两种。
一、直接融资租赁
直接融资租赁一般涉及租赁信都租赁在租赁交易前向汽车经销商购买的汽车。下图为直接融资租赁的交易流程图：
二、售后回租
售后回租一般涉及租赁客户在租赁交易前向汽车经销商购买而之后转让至信都租赁的新的或二手汽车。下图为售后回租模式的交易流程：
2016年、2017年及2018年上半年，信都租赁为用户办理汽车融资租赁分别为751单、554单及205单，提供的平均融资净额为404505元、437575元及1018393元，平均租期为22.3个月、23.1个月及21.2个月。
对于直接融资租赁，信都租赁为用户提供汽车总价值（包括汽车购买价及汽车保险）30%至100%的融资。对于售后回租，信都租赁为用户提供汽车总价值23%至100%的融资。
信都租赁的业务以售后回租模式为主，比如2018年上半年售后回租产生的收益为2465.38万元，占比98.9%。
资产质量方面，2016年、2017年及2018年上半年，逾期超过90天的融资租赁应收款项分别为4400万元、1280万元及930万元。信都租赁订立的各汽车融资租赁的抵押品偿付比率（抵押品及保证金总额/融资净额），一般介于100%至439.1%之间。
融资成本走高
信都租赁根据现行市场费率、通过评估所涉信贷风险及租赁资产的流动资金所得的风险溢价、资金成本以及融资租赁不同租赁资产的内部回报率厘定其融资租赁价格。影响信都租赁定价的因素包括用户的行业及声誉、当前的债务状况、经营现金流及租赁资产将产生的预测现金流。
2016年、2017年及2018年上半年，信都租赁订立的新汽车融资租赁的平均内部回报率分别为22.7%、20.1%及19.1%，高于其同期汽车融资租赁的计息负债平均成本10.9%、11.4%及13.9%。影响平均内部回报率的主要因素包括汽车融资租赁的年利率及相应租期。汽车融资租赁的年利率越高且相应租期越短，该项汽车融资租赁的平均内部回报率则越高。2016年、2017年及2018年上半年，信都租赁的融资租赁加权平均实际利率分别为21.5%、19.5%及18.6%。
2016年、2017年及2018年上半年，信都租赁的汽车融资租赁应收账款的年回报率为18.5%、18.2%及18.7%；于分别扣除信都租赁的汽车融资租赁的计息负债平均成本约10.9%、11.4%及13.9%之后，其同期的汽车融资租赁净息差分别为7.6%、6.8%及4.8%。
上图所示资金来源方面，以截至2018年6月末数据为例，信都租赁的钱主要来源为：银行借款，占比26.6%；有抵押无担保借款，占比73.3%；应付关联方款项，占比0.1%。银行借款方面，2016年、2017年及2018年上半年，信都租赁支付利息1300万元、1200万元及40万元。其他*款贷**方面，信都租赁支付的利息为4900万元、4100万元及3900万元。此外，信都租赁在2017年曾向一家基金订立融资协议，由后者向信都租赁垫付2860万元，作为按附有追索权基准向其转让融资租赁应收款项约3430万元的代价。
信都租赁此次进军资本市场，即希望拓宽资金来源渠道，其还计划从大型内资或者国际金融机构融资。
上半年净利润270万
2016年、2017年及2018年上半年，信都租赁产生溢利（第一消费金融注：相当于大陆所说的税后净利润）650万元、510万元及270万元；收益（相当于大陆所说的总营收）分别为4409.82万元、4966.1万元及2523.57万元。从营收和净利润来看，信都租赁数据显然不好看，但至少具备市场化生存（自我盈利）能力，比那些吸引一轮又一轮风投进场然后跑马圈地却无市场化生存能力的企业（比如趣店大白汽车）要强太多。
具体看信都租赁的经营数据，一个值得注意的数据是员工成本从2016年的1227.49万元减少至2017年的1223.55万元，然后继续减少至2018年上半年的505.1万元。这家公司一直在压缩员工成本。另一个比较显眼的数据则是，信都租赁的融资成本从2016年的1661.68万元升至1837.1万元，再升至2018年上半年达到1091.9万元，说明2018年上半年信都的融资成本有大幅度上扬，市场的钱越来越值钱。
2016年末、2017年末及2018年上半年末，信都租赁期末现金及现金等价物为664.52万元、422.95万元及1374.1万元，虽然资金较少但现金流一直为正。
从财务比率来看，2016年、2017年及2018年上半年，信都租赁的税前净利率分别为19.9%、13.8%及14.3%，处于较低水平。对比汽车*款贷**市场的绝对主流玩家厂商汽车金融公司动辄超过40%的净利率（比如汽车金融领域扛把子上汽财务2017年的净利率为43.74%），信都租赁这样的玩家所属的汽车融资租赁是一个小众且并非暴利的市场。此外，信都租赁的汽车融资租赁业务的净息差在走低，2016年、2017年及2018年上半年分别为7.6%、6.8%及4.8%，快要降低到厂商金融的水平，出现这种结果的原因主要应该是信都租赁的融资成本在升高。
附属材料一：信都租赁财务报表
附属材料二：信都租赁资产质量
