一
有人问我银行5倍，神华9倍，长电17倍，银行，神华无论市盈率还是股息率好像都比长电好。
我想说，如果投资只是看市盈率看股息率，就能判断估值高还是低，那么这个市场就太简单了。大家只要看市盈率股息率炒股就好了。
估值的前提是业绩是真实的。比如长电比如现在电价涨0.1元，净利润增加300亿元，每股收益增加1.2元。
我们能说长电按十倍市盈率估值27元吗？肯定不行。
但是如果是财务费用下降，机组折旧减少，抽蓄水风光带来业绩增量。那么这个业绩增长就是踏实的。
二
我想说一件真实的经历。2011年我曾经在工行，大秦，长电之间选择。
当时工行5元，市盈率8倍，股息率5个点。
大秦股价7元，市盈率10倍，股息率5个点。
长电股价7元，市盈率14倍，股息率3个点。
我们把眼睛蒙上想一想，觉得应该选哪个。以史为鉴，历史其实就是过去的现在，现在就是过去的将来。
我当时首先把工行排除，工行他的业绩来源是存贷差，这中间坏账其实很难说的清楚。
我们看最近浦发业绩下滑股价下跌，兴业业绩下滑股价下跌，很多人说抄底。
我觉得君子不立危墙之下，银行但凡有点办法，都不会让业绩下降的。
银行四大行有信用背书，相对风险小，但是也不适合大规模持仓。
换句话说我认为银行的业绩没有看起来那么稳定。有点像房地产，表面上赚钱，真实现金流没那么好。当然银行肯定比房地产好，房地产银行会抽贷，银行没人抽贷。
我们再看大秦，他的业绩来源于运煤费，那时还没有碳中和，我倒没觉得像银行，觉得他的利润稳定性有问题，
但我看大秦，职工工资和利润比值非常高，人工工资一定是上涨的，运价被调控，成本上涨我觉得他的增长逻辑不清晰。
2011年到2022年，大秦现金流增加了150亿元，人工工资增加了120亿元。
哪怕再低的成长逻辑，也比没有成长逻辑的股票高。
再看长电，长电当时只有三葛，电价只有涨的可能没有跌的可能。利润是真实稳定的。
我们再看增长，折旧可以看成隐藏的利润，通过折旧和分红外现金流，当时即使通过还贷，也可以实现低速增长。
三
回到开头的问题，银行，神华，长电。银行十年前的投资逻辑和今天没有区别就不说了。
神华首先你要明白他的基本盘是煤炭。就像长电未来会有很多抽蓄，但是他的基本盘是大水电。
有一个很有趣的现象，比如很幸福的华夏，他不承认自己是房地产，他说自己是产业新城建设者。
如果承认神华是煤炭股，煤炭股是周期股。我以前曾经吃过济钢的亏，那之后，周期股我就绝对不敢大规模买了。
我觉得人之前交的学费，一定要记住，那么多赚钱机会，别两只脚跨进同一条河里。
煤炭的利润变动很大，非常不稳定，随着煤炭价格波动剧烈，他的市盈率只有参考价值，不能作为投资的依据。
再说现在的长电，三葛电价肯定没问题，其实是低估的。向溪之前已经降过3分钱电价，电价有竞争力。乌白电价就算下降，对整体影响有限。
所以，长电目前的业绩是稳定的。只有稳定的业绩才能在这个基础上谈估值。
对于增长，其实和十年前一样，折旧和未分红现金流会带来稳定的业绩增长，增速不大但是稳定。
以上只是和投资者观点的交流，不构成投资建议。
