导语：政府引导基金又称创业引导基金，2002年我国首支政府引导基金“中关村创业投资引导基金”成立，此后政府引导基金开始进入快速发展期，从中央到地方，都开始或筹划设立创业投资引导基金。随着中国经济进入新常态，政府政策大力扶持创新企业，积极发展政府引导基金，使其成为私募股权投资市场中一股非常重要的力量。在2014年-2016年政府引导基金规模呈现了井喷式增长，到目前全国设立引导基金千余支，对推动中国创投行业发展发挥了重要作用。那么政府引导基金是怎样促进创业投资的呢？
问：什么是政府引导基金，其在创业投资中有什么样的作用？
吕随启：所谓政府产业引导基金，是指由政府出资,并吸引有关金融、投资机构和社会资本联合设立，交由专业投资管理机构进行管理，带有扶持特定阶段、行业、区域目标的引导性投资基金。政府引导基金既有国家层面的又有地方政府层面的，主要目的是要支持新兴行业、创新产业的发展，其内涵可以归纳为：政府引导、市场化运作、控制风险、滚动发展。
政府引导基金在创业投资中的作用如下：
◆发挥政府引导作用，加快经济结构调整和区域经济发展。政府充当引导角色，专业投资机构担任主角，市场化倾向更加明确，政府的作用与市场结合得更好；
◆有效带动和引导社会投资，发挥财政资金杠杆效应。政府的资金有限，却能带动更多社会资本参与进来，提高资金使用效率，改善资源配置，既能够完善市场机制，又能够控制投资风险；
◆提高市场配置资源效率，改善政府职能，减少权力寻租空间；
◆深化投融资体系改革，提高财政资金使用效益。
问：请问您如何看待近年来政府引导基金快速发展的现象？
吕随启：首先这是中国经济快速增长，综合国力迅速增强的必然结果，也说明地方政府在进一步做大做强，更大地发挥积极主动性促进本地区经济发展。通过市场化的机制，更好地发挥政府作用，社会资本参与的积极性也获得了提高。政策体系进一步完善与规范，为政府引导基金的快速发展提供了良好的空间。
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问：您认为政府引导基金在哪些行业有较大的投资倾向？
吕随启：目前就政府设立的一些产业基金来进行分析研究，有如下方向：
◆文化产业投资基金，主要有影视类及广义的文化类。实际上是我国在对外宣传中，树立国家形象的重要内容，让世界更加了解中国，扩大中国五千年文化对国际社会的影响；
◆教育产业基金，在中国巨大的人口基数中，无论是幼儿教育、在校教育，还是在职教育等，已经形成了庞大的市场，加上互联网技术的迅速发展，使得其通过网络进行升级，为拓展市场提供了发展空间。加上教育行业风险较小，教育产业基金发展较快，将会有更多的题材被整合进来；
◆高新技术产业基金，如人工智能、大数据等相关行业。这类行业体现了未来发展趋势，是产业结构调整升级的方向，也是我国抢占高新技术制高点的必要措施，无论是从战略角度，还是社会资本市场化角度，都具有重要意义；
◆高端消费，如大健康、高端医疗、高端旅游、赛马等。
问：眼下我国经济进入了新常态，您认为未来政府引导基金发展趋势如何？
吕随启：未来，政府引导基金将会呈现如下发展趋势：
◆市场化进一步加强，政府在其中的角色会弱化；
◆基金管理模式更加专业化，有利于提高资金运作效率；
◆投资主体多元化，社会资本占比会进一步提高；
◆投资标的、地域限制有可能进一步放宽；
◆出现更多关于税收免租优惠政策，更有利于招商引资。
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问：在“资管新规”时代背景下，作为私募基金管理人的GP如何与地方政府引导基金开展合作？
吕随启：政府、投资机构、金融机构，以及其他社会资本，不同主体间存在很大差异，比如基金设立目标、基金业绩考核指标、投资领域限制、投后风控管理、团队人员配置等方面。这些差异说明不同出资方角色定位与作用是不同的，同时也让私募机构与政府机构之间存在合作互补的可能。政府更加明确产业政策及未来政策规划，同时拥有更多的金融资源。而私募机构富有管理经验，在运作过程中更加专业，市场化的意识更强，双方合作能够互利共赢。
政府在选择私募机构时，肩负着沟通各个政府主管部门，设计基金结构及条款，对政策目标进行量化，设计绩效评价体系等职能。由于政府出资，对安全性和政策性的诉求超过流动性和收益性，可能更关注管理团队素质、过往业绩、投资策略、行业认可度以及决策风控机制等方面。作为私募机构，专业度、成熟度特别重要，可以从以下方面去凸显自身的优秀：
◆管理团队，包括团队组成、团队教育背景、团队产业背景、团队投资业绩、核心人员的投资能力、风控能力、私募基金的员工激励、约束机制等；
◆历史业绩，公布过往明星案例、项目业绩、投资失败项目的经验教训；
◆行业认可度，所获荣誉奖励、过往合作LP的认可、是否有过不良处罚记录、募资能力、被投企业的认可、员工的认可等；
◆投资策略，进行行业研究与市场分析，将投资策略与研究匹配，投资策略是否可持续，是否有独特的竞争优势等；
◆完善的决策机制和风控流程。
征和惠通是一家专业的股权投资机构，长期在教育、医疗、大消费、TMT等领域深耕，致力于挖掘高成长潜力的企业，追求有价值的持续增长。从股权投资、上市公司定增，到政府引导基金与产业并购基金，一直在不断积极探索并创新合作模式。2018年12月，由征和惠通联合北京中关村协同基金、南阳中关村科技金融服务公司共同出资设立，南阳当地第一支市场化政府引导股权投资基金，南阳中关村协同创新投资基金，首期规模在2-3亿元间，其中征和惠通出资比重将超50%，未来将投向高端制造、TMT、军工和医疗等抗周期性强的核心产业领域。征和惠通将凭借专业成熟的资产管理团队、深耕细作助力国家和地方产业发展、寻求社会效益和经济效益的共赢。
本文作者：吕随启
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吕随启教授，经济学博士，现任北京大学经济学院金融系副教授，曾任北京大学经济学院金融系副主任、中国金融研究中心副主任。中国金融业杰出贡献专家，美国富布赖特项目高级访问学者。从事金融学的教学科研长达28年，主讲货币银行学、国际金融、汇率经济学等课程，对于利率、汇率、货币政策、股票市场等具有比较深入的研究。现担任第一创业证券、万达电影等上市公司独立董事。主要著作：《金融期货原理及操作》、《货币银行学》以及《国际金融教程》等。主要科研项目：“中国非上市民营企业”，“中国金融理论与实践前沿问题研究” ，“人民币国际化问题研究”，“互联网金融与产业结构升级与调整”等。