全国化布局提速，打造第三方医学检验行业标杆

浙江迪安诊断技术股份有限公司成立于 2001 年，是一家以提供诊断服务外包为核心业务的独立第三方医学诊断服务机构。迪安诊断依托全国连锁化独立医学诊断平台，致力于技术创新与商业模式创新。

目前已建连锁实验室 31 家，在建实验室 4 家，并获得了 ISO15189、CAP、NGSP 的实验室认证资质，拥有亚洲面积最大、项目最全的独立实验室，可提供 2,000 余项医学检测项目，每日接收样本量超 10 万个、检测量可达 30 万项次，已服务检测人数超 2 亿次，为全国 12,000 多家医疗机构提供精准的诊断服务，拥有丰富的生物样本资源库和医疗信息大数据。

公司创立之初以代理诊断产品为主要业务，是德国宝灵曼和罗氏诊断的浙江地区代理商。公司坚持“产品+服务”一体化营销，形成了自己在体外诊断领域完善的一体化服务体系，并通过近年来的不断快速复制扩张，成为了最大的连锁医学实验室之一。

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迪安依托全国连锁化实验室的平台，长期致力于技术开发和商业模式创新，业务涉及诊断产品和服务营销、司法鉴定、健康管理、CRO、生物样本库等领域。

公司还开始前瞻性地整合供应渠道，为客户提供包括产品、服务、管理咨询、集中采购、冷链物流、遗传咨询师培训、远程病理等在内的一站式解决方案服务体系，进行全产业链布局，向医学诊断整体化解决方案提供商转型升级。

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公司经历了由单一代理产品到诊断服务到合作共建的三种商业模式，现在公司在利用这三种模式相互补充满足不同级别客户需求的同时，还将其升级融合，发挥协同效应，在原有“产品+服务”模式基础上与区域龙头医院或医联体合作共建区域中心实验室，并发挥特检优势推动与三甲医院合作共建精准医疗中心，实现普检和特检的诊疗一体化，真正形成中心实验室、区域检验中心与合作共建实验室三级联动、“产品+服务+运营管理”模式多元融合的新业态，抢占行业先机。

在与医院检验科的合作方面，除了传统的检验服务外包模式，迪安诊断还以更多创新模式参与医疗机构的改革和检验升级过程。

对于新建检验科，迪安可以以委托新建或检验科托管的模式，实现多年检验室运营管理能力的向外输出，提供优化管理方案，并在人员、设备、流程设计等方面提供一体化解决方案，减少医院投入的同时提升实验室的整体水平。

在区域医疗资源集*共中**享的大趋势下，迪安还通过参与区域性第三方检测大平台的搭建，深化检测网络的布局。迪安通过与公立医院等机构合作，通过公建民营、民办公助等方式，建立区域性的公共医学检验平台，同时借助互联网等手段，构建配套的远程医疗体系，整合区域内医疗资源并实现有限资源最大化，为区域提供标准化、高质量、可共享互认的检测服务。

公司股权较为集中，董事长及总经理陈海斌为公司实际控制人，持股比例39.60%。其他股东股份占比均低于 3%。自然人股东中徐敏为公司副总、财务总监及董事会秘书，持股 2.62%;胡涌为公司副董事长，持股 2.02%。杭州迪安控股有限公司为实际控制人名下公司，持股 2.55%。股权结构稳定。

主营业务保持持续性增长，盈利能力有望提升

自上市以来迪安诊断一直表现出稳定的高增长趋势，收入和净利润增速基本保持在 40%以上，五年的复合增长率均达 52%左右。2016 年度由于积极通过合资共建和并购等手段实现快速扩张，因此收入实现同比翻番，归母净利润也有超过 50%的增长。

鉴于年内公司将完成全国化布点，并继续完成二级区域检验中心，且旗下大半的实验室已度过前期亏损阶段开始贡献盈利，成熟实验室也开始进一步向大型化、综合化、智能化升级改造，有望扩大在当地区域的渗透能力和盈利能力，预期合作共建模式将通过渠道资源共享带动服务和产品的持续性增长潜力。

公司传统业务以诊断产品和医学诊断服务为主，以“产品+服务”一体化的营销模式大力推进，形成协同效应。由于公司近两年开始渠道整合，与具有优势渠道资源和优秀经销团队的 IVD 经销商开展合作共建，以经销商端优质的渠道资源带动产品销售和诊断服务的增长，且并购公司并表也大幅增厚公司业绩。

去年体外诊断产品销量涨幅迅猛，2016 年贡献收入比上年度增加两倍以上;医学诊断服务的收入增长也在 30%以上。另外健康体检业务发展顺利，已经开始盈利，2016 年收入同比增长 161.9%，作为公司未来新的收入增长点有望开拓新的市场。冷链物流业务作为供应链条上的重要环节，完善了全产业链布局，将与其他业务产生协同效应贡献价值。

诊断产品板块过往的收入占比一直在 40%左右，2016 年由于渠道经销并表及内生支持实现大幅跳跃式增长，收入金额达 23.55 亿元，达总收入的 61.6%。而医学诊断业务虽然也有大幅增长，但由于产品销售为去年销售收入的 309%，收入占比首次下降至 40%以下。虽然去年诊断产品的收入规模超过医学诊断服务，但服务贡献的毛利仍占总毛利的一半以上。

医疗诊断服务的毛利率较高，长期稳定在 44%-48%的水平，高于诊断产品。而产品业务的毛利率在 2016 年度由于新增优质渠道商并表有大幅提升，达到24.3%，比 2015 年提高了近 8 个百分点。随着后面优质渠道的并入，渠道开拓加强，产品销售的规模优势进一步凸显，集约化使成本下降，毛利率有继续提升的空间。

平面拓展事业版图，计划年内完成第一轮全国化布局

公司以全国化、连锁化、规模化复制作为扩张策略，实验室网络遍布全国，并通过横向和纵向的有效资源整合，加快全国布局速度。2016 年公司通过投资自建、合作共建或并购整合的方式新增实验室 10 家，完成了在四川、江西、福建、内蒙、*疆新**、吉林、青海、宁夏等 8 个空白省份的布局，实现了远超以往的扩张速度。

至 2017 年 3 月底，公司已建成实验室 31 个，在建实验室 4 个，预期 2017 年内将完成第一轮对全国所有省会城市的实验室网络全覆盖，并计划在 2019 年前完成新一轮的对地级市二级实验室的建设，通过下沉式布局推进基层医疗机构的资源集中和共享，从而带动区域外包检验的释放，进一步提高市场渗透率。

目前公司已建实验室中有多半已进入盈利阶段，单体营业收入可超 5,000 万，杭州、南京、北京、上海等成熟实验室收入过亿，有能力通过自身盈利及丰富的经营管理经验支撑新建实验室的建设;部分新设实验室为公司与战略合作伙伴合资共建，在减少投入支出的同时也能借助合作方资源，使新建实验室尽快度过培育期，实现盈利。

同时成熟实验室已进入下一发展阶段，在去年陆续启动实验室升级改造或搬迁，为成为行业内先进、智能的大型综合连锁实验室做好前期布局。新建成的杭州总部实验室将成为亚洲单体面积最大、项目最齐全的大型综合实验室，带动其他区域的一级实验室及二级实验中心的向上发展。

由于行业内竞争有变大趋势，新建实验室的盈亏平衡点提高到 3,000 万左右，投资回收期更长，新实验室的进入壁垒变高。同时区域内检验业务集中外包流向有渠道资源和规模化大型检验中心的趋势变强，因此对于已通过战略合作伙伴掌握优质渠道且已进行区域资源集约化管理的迪安来说，发展优势更为明显，将分享市场成长的更大红利。

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