大家似乎已有共识，航天业务是小众业务。即使颇有追求的航天科技集团5院及其502所，利用其航天探测、控制以及自动化等技术，在多个行业已有建树，比如康拓红外的铁路安全检测业务，核机器人及自动化装备业务等，作为投资人，一定会持续关注其未来的增长能力。
为此，总想收集一些两轩、502所与其他民用行业，特别是通信行业有瓜葛的蛛丝马迹，希望发现其FPGA、CPU、存储、A/D等芯片及其微系统、机器人，应用于民用通信领域，或者其他工业控制领域的一些信息。
关注康拓一年多后，近期其股价跟随中国卫星走出了盘局，节前大盘因肺炎疫情大跌却双双逆势大涨。其中的原因是，康拓红外的宇航操作系统、系列芯片及其微系统、控制执行机构的产品组合，可能会是5G+低轨道移动通信卫星建设，最大、最早的受益者，不仅会是其2021年业绩承诺超预期强力因素，还会是未来业绩增长的主要驱动力。
需要关注的是，银河证券研究团队最早于2019年4月开始，连续发布六篇研报关注低轨道移动通信卫星投资前景，随之而来的还有东方证券、华西证券、广证恒生的研报；此类研报梳理了境外公司的项目情况，对国内相关产业链并不熟悉，也低估了政府计划对天地一体化移动通信系统的重视程度，不约而同地忽视了康拓红外在其中的产业价值。东兴证券节前研报强调了康拓红外的投资价值，只是其完整版只提供给买方机构，大众需付费才能阅读。
一、天基移动通信系统
（一）高轨道卫星移动通信系统
大家会说，卫星电话不是一直都有吗？是的。出于技术、成本等考量，已有的大多是高轨道卫星系统，人们以两三颗高轨道卫星组建全球移动通信网络。
此类天基系统优点和缺点同样明显，优点是低成本、广覆盖，缺点是高延迟、低带宽、低容量、低可靠；延迟可达270毫秒，系统容量低，比如美国Viasat-3卫星系统由三颗卫星组成，单颗卫星设计重量约为6400公斤，单星容量约1Tb/s，系统容量3Tb/s；低可靠源于高轨道卫星与终端之间仅有一条通信链路，如遮挡则中断，即赤道北的“南山效应”。
2016年8月6日，我国发射天通一号01高轨道通信卫星，具体组网信息不详，中国卫通投资，2018年5月由中国电信放号商用。
因此，高轨道通信系统往往由政府、军方掌控，像Viasat纯商业化项目极少。高轨道通信卫星还用于广播电视等服务，如航天科技集团的东四、东五平台，由中国卫通运营；另外还有遥感卫星系统等。
（二）低轨道卫星移动通信系统
人们一直没有忘记低轨道通信卫星。二三十年前，有摩托罗拉66颗卫星组网的铱星星座，单星重约700公斤，轨道高度约780公里；十年前，有没过ONEWEB的900颗星座计划，轨道高度1200公里；五年前的2015年1月，马斯克宣布SpaceX的Starlink星链计划，发射1.2万颗低轨道通信卫星，提供太空互联网及移动通信服务；2019年7月，亚马逊申请 Kuiper 项目许可，计划发射 3236 颗低轨通信卫星，宣称为数千万缺少足够互联网接入服务的消费者和企业提供低延迟的宽带服务。
二十年过去，航天技术和卫星通信技术已有巨大进步，已消除低轨道卫星因高速移动对可靠性的影响，理论延迟已到毫秒级，单一卫星容量不大，系统容量巨大、带宽巨宽，完全符合5G低延时、高可靠、大带宽等特性，还同属毫米波段。加之卫星制造成本、发射成本已大幅度降低，使得组建数量庞大的卫星星座，技术上、经济上已具备可行性。实际上，自2018年以来，包括波音等十余家美国公司、欧洲空客、韩国三星等企业申请了类似计划。
可见，二三十年来前赴后继，钟情于民用卫星移动通信网络，最执着的当然是美国人，似乎4G、5G都不是他们的菜。最激进的，最有名的，当然是马斯克SpaceX的Starlink星链计划，轨道高度1150公里。最新的报道是，拟发射卫星数由1.2万颗增至4万颗；计划2020年发射1800颗，一月份发射的单星重从200公斤提高到260公斤。一向高调的马斯克，在该项目上变得异常低调，有点只做不说的意思。
我国的两大航天集团也没有忘记低轨道卫星民用移动通信网络，航天科技集团、航天科工集团分别推出“鸿雁全球卫星星座通信系统”、“虹云工程”。前者2016年立项，大致由300颗低轨道卫星组网，2018年12月29日发射的首颗验证星仅是一颗40公斤的微纳卫星，媒体报道2020年完成一期工程，2022年完成骨干星座建设。
鸿雁星座
虹云工程较鸿雁星座早一周发射首颗验证卫星，媒体报道卫星采用多波束相控阵天线，多个波束既能覆盖不同区域，也能集中覆盖一个特定区域；报道称，“十三五”末前再发射4颗业务技术验证星，“十四五”中期完成天地融合系统建设，具备全面运营条件。
2020年1月16日，我国民企银河航天5G低轨道宽带通信首星发射升空，单星重227公斤，轨道高度1156公里，单星带宽10Gbps，未披露星座数量计划。
二、地面移动通信系统的确不完美
伴随巨量的资金投入，地面移动通信系统虽然一直在进步，却无力覆盖海洋、大山、戈壁等地球表面八九成的区域，也无力覆盖天空。这也是我国航班上网率极低的主要原因。
2013年至2018年，我国在4G建设中，几大运营商投入资金约8千亿人民币，至今远未回收投资。5G独立组网，预计我国电信运营商5年内需投资1.5万亿人民币，建设的基站是4G的三四倍约千万个。加之5G典型应用并未出现，运营商断不能承受再一次万亿数量级的高强度投资。另外，华为成功避开了海外4G专利掣肘，占据了5G独立组网的技术高点，欧美国家选择独立组网也会心有不甘。
为此，当前各国所谓的5G商用并非独立组网，只能算4G上修修补补的4.5G，下行速度提高较多，却无5G最显著的低时延、高可靠特性，所谓5G改变社会靠的是低时延、高可靠。前几天，工信部部长苗圩表示要加快独立组网5G建设，估计很难落到实处。即便运营商再一次高强度投资，大海、深山、沙漠、天空，如何实现5G低延时和高可靠呢？
三、低轨道通信卫星加持5G移动通信系统
2017年底，英国电信集团首席架构师NeilMcRae，提出了新的移动通信技术演进路线，认为6G可能永远不会出现，5G+低轨道移动通信卫星，即是其演化方向之一。英国科学家在人类历史上贡献巨大，蒸汽机、可编程计算机（非电子计算机）、电视机、互联网等革命性的科技发现，都源于英国科学家。因此，人们不会漠视英国专家的意见。
2018年9月，我国科技部发布科技创新2030，16项重大科技项目和重大工程体现了国家战略意图，包括两项航天科技项目“深空探测及空间飞行器在轨服务与维护系统”、“天地一体化信息网络”。
2018年11月，科技部发布《国家重点研发计划“宽带通信和新型网络”重点专项2019年度项目申报指南建议》，其中“与5G/6G融合的卫星通信技术研究与原理验证”即包括低轨道移动通信卫星方向。同期，GPP、ITU等国际电信组织，已成立专门工作组研究卫星与5G融合标准化课题。
有理由相信，低轨道卫星移动通信与5G的融合是大趋势。
（一）平行互补
平行互补是说天基、地面各一张网，互相间并无往来，两种终端各自连接一张网，前者负责海洋、大山、戈壁以及天空，后者负责人口稠密的城市、乡村以及工业重镇。
5G与低轨道卫星移动通信网络的这种关系，很难说是完美的，却是可以立即实施的，SpaceX的Starlink、鸿雁星座等均属此列。
（二）天基与5G融合
很显然，政府及国际组织更关注卫星通信与5G融合的课题，即天地一体化5G移动通信系统。未来，也许5G基站会分为两种，一种能够与卫星星座链接，也可能是船上、飞机上的移动基站，甚至低轨道卫星变成天上的基站。
天地一体化的5G网络才是接近完美的移动通信网络。由卫星星座在人口罕见区域提供低延时+速度较快+高可靠的宽带移动通信，人口较少的区域由卫星星座+基站提供接近5G信号的宽带移动通信，人口稠密地区则由地面基站提供标准的5G移动通信服务；另一个特点是，所有终端，或者至少有一种终端，既可与地面基站交换信号，也可借助卫星通信。
四、鸿雁星座计划及其参与者
（一）建设运营主体
2018年10月，航天科技集团已组建建设、运营低轨道卫星移动通信及空间互联网的法律实体——东方红卫星移动通信有限公司，11家产业投资者分属航天科技集团、中国电信集团、中国电子信息集团，航天科技集团合计持股37.5%，其中集团持股15%、5院持股12.5%、中国长城工业持股5%、中国卫通持股5%，中国电信集团持股12.5%，中国电子信息合计持股12.5%，其中南京熊猫汉达持股7.5%、中国电子信息产业集团2.5%、中国电子进出口2.5%，还有三家国家级基金持有另外的37.5%的股权。
持股比例
出资额
（二）鸿雁星座计划会升级吗？
有媒体报道，鸿雁星座、虹云工程未来三年首期合计投资约300亿元，首颗验证星发射入轨已超一年，此后再无动静。
《国家中长期科学和技术发展规划（2006年-2020年）》16大重大专项之中，有“高分辨率对地观测系统”、“载人航天与探月工程”两个航天项目，2020年将完美收宫。我国制定的科技创新2030也有16大重点项目，“深空探测及空间飞行器在轨服务与维护系统”、“天地一体化信息网络”即在其中。
2020年1月，我国已启动《国家中长期科学和技术发展规划（2020年-2035年）》的预研究工作；2020年是国家十三五规划的收官之年，也将制定十四五规划，期待“天地一体化信息网络”纳入其中。
中国政府一向重视通信技术的发展，重视互联网+对经济转型的拉动作用，面对低轨道移动通信的技术进步以及与5G网络的融合前景，面对美国在相关领域激进的投资计划，异常“安静”的鸿雁星座、虹云工程，可以有两种合理的解释：一是中国政府可能继续推动更庞大的项目计划，从媒体报道可知，鸿雁星座规模由初期报道的60余颗扩至300颗，二是长征5号耗费千余天才解决发动机问题，使得我国若干航天计划延后实施。
比较长征五号、SpaceX执行Starlink星链计划的猎鹰九号之间的近地轨道运载能力，主要指标长征五号均胜出。因此，改造长征五号整流罩后，不能一次发射60颗低轨道卫星，发射50颗总是可以的。
长征五号
低轨道运载能力胜出
五、卫星及其核心器件业务梳理
5院是我国卫星、飞船及其他航天器的研制主体，说夸张点，我国99%航天器由该院研制。5院下属企业，中国卫星是微纳、小卫星的研发主体，其他类型的卫星、航天器均由5院直接研制；中国卫通是高轨道、高通量通信广播卫星的运营主体，康拓红外则是核心器件研发主体，是5院及502所、中国卫星等卫星制造商的上游。
5院及其中国卫通持有鸿雁星座运营主体17.5%的股权，集团及其中国长城工业分别持股15%、5%，可见5院在其中的重要性。另外，我国天通一号高轨道卫星移动通信系统，同样由5院抓总研制，从卫星到芯片、终端、信关站均自主研制，被称为中国的海事卫星，已实现我国领土、领海全覆盖，由中国卫通投资，中国电信从事放号等市场运营业务。
（一）航天科技集团核心器件业务主体
电子技术研究院771所即9院西安微电子技术研究所、骊山微电子公司，772所即9院北京微电子技术研究所，空间技术研究院即5院502所的轩宇空间，是航天科技集团的三大微电子研发、生产实体。
1、天上的轩宇空间——最长业务链和最强产品组合
5院及502所对轩宇空间的定位之一，是研发宇航器控制系统以及其他行业应用，宇航操作系统，多种宇航专用芯片、微处理器、存储芯片、混合器件、可编程FPGA芯片及其SoC芯片，各类功能芯片集成的多种信号处理模块、星载计算机模块等SiP微系统，星载计算机，成系列的卫星、空间站所需的惯性控制单元、红外地球敏感器、太阳敏感器、星敏感器、太阳帆板驱动机构、星载崁入式计算机等核心装置，前者应该是核心控制部组件，后者是前者的执行机构或控制对象。
轩宇空间的产品结构、组合，较同类高科技公司有更长的产业链，不仅操作系统与系列芯片、微系统配套，还有卫星必须的惯性控制单元、太阳帆板驱动机构等卫星执行装置，非公开发行募集投向还添上了封装产线。
简单测算，一颗卫星除开结构材料、隔热材料、太阳帆板以及信号接受、发生装置以外，其他的大致约60%的功能器件、部组件轩宇空间均可生产。
（二）箭上的771所、772所
771所有显赫的历史，是中兴通讯的创办单位、间接股东，较早地开始研制计算机、集成电路、混合集成电路，百度到十余年前即开发宇航操作系统等新闻，近年未见其宣传。2019年12月27日，胖五成功发射后，从9院下属机构宣传自己的贡献文章，了解到航天科技集团对相关产品主体还是有分工的，9院771所、772所产品主要与火箭配套，少部分应用于卫星等飞行器，772所侧重于芯片等微电子器件的研发生产，771所侧重于计算机总体设计、总装，也有芯片等业务。
（三）航天科工相关研发和生产能力
航天科工集团的相关能力可能相对弱于航天科技集团的。有媒体报道，5院组织了一个涵盖航天科工、中航集团、中船集团的“空、天、海”微电子元器件互通机制。轩宇空间近年均向三大家销售产品，2018年向航天科工集团销售1806万元。
六、如何判断对康拓红外业绩的影响
受益于鸿雁星座的，首先应该是卫星设计总装、核心器件和核心装置的研发主体，康拓红外即属此列。
（一）2019年业绩预告判断
2020年1月20日，康拓红外业绩预增80%-110%，总股本增加约41%，2019年加权平均每股收益区间为0.27元至0.3元。
按照2018年净利润加上两轩承诺净利润，2019年净利润应为1.52亿元，接近预告净利润上限。说明按照2019年10月30日发布的增加关联交易预计的公告，测算两轩2019年净利润有一定误差，误差部分计入2020年一季度或以后季度的收入，但能说明两轩，特别是轩宇智能，获取收入的能力超预期，也说明原有的铁路业务几乎难有增长。
（二）观察鸿雁星座的影响角度
要量化鸿雁星座及类似计划对康拓红外业绩的影响，目前仅能管中窥豹地，比较年度航天器发射数量。
2018年、2019年被称为我国的航天大年，又是我国走向航天强国的起步之年。2020年1月，中国航天科技集团第二次发布年度《中国航天科技活动蓝皮书》，披露2020年我国航天发射超40次，发射航天器60余颗，两个数据均创历史新高；2020年，既有探月三期工程即嫦娥五号、高分专项收宫，均属《国家中长期科学和技术发展规划（2006年-2020年）》重大专项任务中的航天项目，有完成北斗三号系统全球组网的两次GEO高轨道卫星发射，又有启动载人空间站、火星探测等重大任务，其中，新一代载人飞船试验船、火星探测器和嫦娥五号探测器均由长征5号担任。上年蓝皮书披露，2019年计划发射30余次，发射航天器50余颗。
实际上，2018年、2019年我国航天发射次数分别为39次、34次，分别发射105个、81个航天器，发射的航天器数量远超计划。
假设鸿雁星座、虹云工程按照原计划实施，未来两三年需发射近500颗低轨道卫星，年平均发射数量远超近年年度之和。另一个角度，2020年计划发射航天器60余颗，那么属于鸿雁星座不会太多，2021年以后才是低轨道通信卫星的发射大年。
即使不考虑鸿雁星座、虹云工程未来可能扩容、与5G融合的前景，假设按原计划推进，约500颗卫星的核心器件业务，对市值仅百亿的康拓红外而言，溢出效应前所未见。
结合康拓红外注入资产业绩承诺数据，特别是2021年两轩承诺净利润增幅仅十几个百分点，有低轨道移动通信卫星发射大年加持，康拓红外近年业绩增长无虞。
甚至可以说，对康拓红外而言，有多大产能，心有多大，就有多大的舞台。如此前景，全市场还有第二家吗？