观点小结
核心观点：中性偏空 1月USDA报告整体偏空。美豆单产上调致结转库存上调，打破供需偏紧的预期，阿根廷产量上调奠定南美丰产基调。隔夜CBOT大豆期价盘中跌至1200美分/蒲附近，国内连粕亦是阴跌不止。国内外利空重重，产地方面，南美整体丰产、收割施压，美国大豆、豆粕净售、出口减少，阿根廷产区大豆播种正常推进，大豆优良率好。国内方面，本周大豆到港环比上升，大豆累库，大豆压榨不及预期。供过于求推动国内价格维持弱势，尽管价格已经跌到2年以来的低位，时间上又面临春节备货，但整体弱势中下游仍保持谨慎采购心态，基差连连走弱。预计本周M05在3000元/吨-3100元/吨偏弱整理。
现货基差：空 基差如预期持续走弱，豆粕成交清淡，连续五个交易日在5万吨/日以下。基本面较差，预期基差将进一步走弱。
美国大豆：空 CBOT大豆管理基金净空持仓增加（空），美豆压榨利润连续五周下滑（空）。美豆粕销售、出口下降，累积速度放慢（空），巴西收割施压，美豆销售转差（空），出口进度偏慢（空）。
南美大豆：中性偏空 整体生长进度落后去年（多），早播大豆进入收获期（空），今年收获进度或呈先快后慢趋势（中性），对华排船计划量、对华发船环比减少（多），巴西贴水下降（空）。阿根廷大豆播种正常推进，大豆生长健康（空）。
到港库存：中性偏空 本周到港大豆数量环比上升，港口大豆累库。12月实际到港826.7万吨，当前预估1月754万吨，2月560万吨，3月530万吨。
开机压榨：中性 大豆压榨不及预期，预计下周大豆压榨量185.04万吨，开机率53%。
消费库存：中性 油厂豆粕库存高位、菜粕小幅去库，备货情绪一般，提货量上升。
美国
管理基金持仓：净空增加，悲观情绪蔓延
- 截至2024年1月12日当周，CBOT大豆基金多头持仓量为64373手，前周69804手；空头持仓量为95621手，前周81433手；净空持仓31248手，上周净空持仓11629手。
- 1月16日，CBOT大豆主力收1227.16美分/蒲。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
美国大豆榨利：连续五周下滑
- 截至2024年1月5日，美国大豆压榨利润为2.38美元/蒲，前周是3.11美元/蒲，回归至历史同期均值2.22美元/蒲的附近；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为49.30美分/磅（5.82美元/蒲），前周为50.36美分/磅（5.94美元/蒲）；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为391.49美元/吨（9.10美元/蒲），前周为434.85美元（10.11美元/蒲）。
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
美豆粕出口销售：销售出口下降，累积速度放慢
- 净售：1月5日当周，美国2023/2024年度豆粕净销售为65354吨，较前周差16076吨。23/24年度美豆粕累计净售311万吨，落后历史五年均值的333.6万吨。
- 出口：23/24年度当周出口19.9万吨，前周为26.25万吨。当周对中国豆粕出口装船0万吨，前一周为0万吨。美豆粕累计出口+未装船共计721万吨，出口进度47%。上年同期进度42%。
据来源：我的农产品，USDA，紫金天风期货研究所
美豆新作净售：巴西收割施压，美豆净售持续转差
- 对全球：1月5日当周，美豆净售已环比减少3周，新作净销售28万吨，前周20.16万吨。去年同期72万吨，历史五年同期均值42万吨。
- 对华（wind）：1月4日当周，新作净销售8.18万吨，前周7.16万吨。去年同期67.7万吨，历史五年同期均值20万吨。
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
美豆新作出口：出口体量减少，进度慢
- 对全球：1月5日当周，出口86万吨，前周100万吨。累计出口新作2377.7万吨，未执行1304.9万吨，累计出口+未执行为3682.2万吨，约占作物年度出口计划4776.3万吨的77%，出口进度偏慢，上年同期进度80%；
- 对华：1月4日当周，对华出口35.7万吨，前周47.3万吨，环比减少11.5万吨。23/24年度累计对华出口1475万吨，未执行494万吨，合计1969万吨，少于上年同期的2673万吨。
据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
巴西、阿根廷
巴西气温：MT气温收敛，GO、PR偏高，RGS中性
- 截至1月15日，马州较前周升温2℃至29℃，历史同期均值26℃。虽然温度仍高，但较去年年底已降温不少；
- 帕拉纳州本周升温至27.75℃，历史同期均值23℃；
- 南里奥格兰德州本周气温26℃，比历史同期气温高1℃；
- 戈亚斯州延续了去年年底的高温，本周达32℃。
数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所
巴西降水：PR稀疏，MT、GO、RGS尚可
- 截至1月15日，马州降水量4.5mm，前周7.5mm。环比降雨减少，但较去年年底仍有1-2mm的改善；
- 帕拉纳州降水稀疏，本周为1.25mm；
- 南里奥格兰德州降水量4.4mm，接近历史同期均值(5.4mm)；
- 戈亚斯州本周降水环比降至2.9mm。
数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所
巴豆生长监测：整体生长进度落后去年，早播大豆进入收获期
- 截至24年1月7日，仅1%的巴西大豆还在发芽期，31.7%的巴豆处于幼苗期，19.8%的巴豆处于开花期，43.6%的巴豆处于结荚鼓粒期，3%处于成熟期，1%处于收获期。
- 去年同期的这一数值分别为0.7%、25.8%、22.8%、47.2%、3.1%、0.3%。今年生长进度整体落后去年，但今年有早播大豆收获进度更快。
数据来源：Conab，紫金天风期货研究所
巴豆收获进度：初步预计今年收获呈先快后慢趋势
- 今年的收获进度数据还未出，这里历年的进度供参考。结合对历年生长阶段进度的比对，预期今年收获呈现先快后慢的趋势，后续结合天气情况动态调整。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
阿根廷大豆：播种正常推进，生长前景乐观
- 播种进度：截至1月12日，阿根廷大豆播种进度92.9%，去年同期89.1%，前年同期92.5%。
- 作物生长：截至1月10日，土壤含水量较充足，优良率51%，较前周上升9%。
数据来源：阿根廷农业部，布交所，紫金天风期货研究所
巴西产区天气预报：天气好转
- 根据GFS模型，未来一周，马州、戈亚斯州预计有1-2mm降雨的增量，南部区域有2-4℃的升温。帕拉纳州、南里奥格兰德州的降雨增量预报更为积极，在2-4mm。未来两周帕拉纳州或经历先升温后降温，南里奥格兰德州或降温2-4℃。
数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所
巴豆旧作出口：丰产预期 出口旺盛
- 巴西出口旺盛：截至1月16日，1月已对全球出口大豆58万吨，对华已出口52万吨。ANEC最新预估1月巴西大豆出口为180万吨。
- 截至1月16日，巴西累计出口旧作9596.46万吨，去年同期仅为7466万吨。
数据来源：路透，ANEC，紫金天风期货研究所
巴西港口排船：对华排船计划量、发船量下调
- 1月5日当周，巴西对华排船计划量下调，为100万吨，前周为147万吨。
- 1月5日当周，巴西各港口对中国大豆发船下调，为41万吨，前周67万吨。
数据来源：路透，我的农产品，紫金天风期货研究所
中国
期现：豆粕基差如预期走弱，盘面阴跌不止
- 豆粕：1月15日，豆粕现价为2405+410元/吨（华东），此前1月8日为2405+540元/吨。基差如预期持续走弱，豆粕成交清淡，连续五个交易日在5万吨/日以下。尽管价格已经跌到2年以来的低位，时间上又面临春节备货，但整体弱势中下游仍保持谨慎采购心态。1月16日M2405收3083元/吨，1月9日收3161元/吨，一周内下跌78元/吨。
- 菜粕：1月15日，菜粕现价05+63元/吨，1月8日为05+37元/吨，基差走强。1月16日RM2405（主）收2612元/吨，1月9日收2607元/吨，盘面小幅反弹。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
跨品种：M05-RM05、M09-RM09走缩
- 截至1月16日，豆菜粕2405合约价差为470元/吨，前周554元/吨，下跌84元/吨。2409合约价差收524元/吨，前周587元/吨，下跌63元/吨。
- 本周菜粕盘面较豆粕强些。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
跨期：M2403-M2405月差走缩
- 豆粕2403-2405月差：1月16日收238元/吨，前周为348元/吨。M03较M05跌得快，可以理解为2、3月买船慢的预期因素已被充分交易，利多出尽后，内外皆弱的基本面利空占据主导地位，预期M3-5月差还有一些下跌空间。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
产地贴水：巴西近月贴水仍有进一步下跌的预期
- 截至1月16日，美湾、巴西、阿根廷大豆近月贴水分别为104美分/蒲、-21美分/蒲、26美分/蒲，周度分别上涨13美分/蒲、下跌36美分/蒲、上涨8美分/蒲。
- 受巴豆收割上市的压力，美盘承压，巴西天气好转，近月贴水仍有进一步下跌的预期。
数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
大豆到港量及港口库存：到港增加，大豆累库
- 大豆到港量：截至1月12日当周，国内大豆到港量208万吨，前周为188.5万吨。12月实际到港826.7万吨，当前预估1月754万吨，2月560万吨，3月530万吨。
- 大豆港口库存：截至1月15日当周，全国港口大豆库存729.58万吨，环比上周增加14.19万吨，同比去年增加增加239.13万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
开机压榨：大豆压榨不及预期
- 豆粕：截至1月12日当周，125家油厂大豆实际压榨量为173.35万吨，开机率为50%，压榨不及预期。上周压榨量162.74万吨，开机率50%。预估下周开机率小幅上升，压榨量预计185.04万吨，开机率53%。
- 菜粕：截至1月11日当周，我国油菜籽压榨量为7.6万吨，开机率20.52%。前周压榨量6.9万吨。对下周菜籽压榨的预估为7.8万吨，开机率预估为21.06%。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
库存：豆粕库存高位，菜粕小幅去库
- 豆粕：截至1月12日当周，压榨厂豆粕库存94.89万吨，较上周减少2.36万吨，减幅2.43%，同比去年增加43.57万吨，增幅84.9%；
- 菜粕：截至1月15日，我国沿海菜粕库存2.17万吨，环比上周减少0.58万吨；华东进口颗粒粕库存9.55万吨，较上周减少1.88万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
消费：备货情绪一般，提货量上升
- 豆粕：截至1月15日当周，豆粕提货量为140万吨，前周123万吨。
- 饲企物理库存天数：物理库存天数7.42天，下游以谨慎心态备货。
- 菜粕：截至1月11日，本周沿海油厂菜粕提货量为5.45万吨，较上周增加1.45万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
下游养殖
生猪养殖利润：环比恶化
- 截至1月12日当周，自繁自养利润为-269.5元/头，外购仔猪利润-232.7元/头。环比均下降。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
禽类养殖利润：略有好转
- 父母代种鸡：截至1月12日当周，养殖利润-0.57元/只，上周-1.44元/只，周度好转0.87元/只；
- 毛鸡：截至1月12日当周，养殖利润-2.16元/只，上周-2.8元/只，较上周上涨0.64元/只。
- 蛋鸡：截至1月12日当周，养殖利润25.61元/只，前周27.5元/只，较上周下降1.17元/只。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
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