一周焦点
01 年薪10万却被判赔上亿！A股上演独董大逃亡。
11月12日，康美案一审判决落槌。其中，5名独董被判承担5%至10%的不等巨额连带赔偿责任，金额分别为1.23亿元、2.46亿元。该判决落地后，市场出现了一波独董“辞职潮”。
财联社星矿数据统计，到11月20日，本月已有50位独立董事辞职。本年度独董辞职人数已超过700人，已超过去年全年的679人。有市场人士戏称：“按这个速度，估计不久我们就能看到独董人数不达标的董事会了”。
11月19日晚间，更是有上市公司公告被独董催着“尽快披露辞职事宜”，据金花股份公告称，公司收到独董张小燕提交的书面文件，要求公司尽快披露辞职事，为此网上一片热议，声称“独董”大逃亡。
拿了‘买白菜’的钱，负了‘卖*粉白**’的责，A股独董的年薪水平到底如何？
Wind数据显示，2019年末，A股上市公司的独董人数达1.2万名左右，薪酬总额高达9.44亿元，人均8.1万元。2020年度A股独立董事的平均薪酬约8.4万元。其中，A股独董当中薪酬最高的为君实生物独董陈列平，2020年税前报酬总额约543.08万元。
同时，数据显示，约9成独立董事平均每年每家上市公司工作时间在20天以内，扣除独立董事参加股东大会和董事会的时间外，77.33%的独立董事每年在每家上市公司工作时间平均不超过8日。
值得一提的是，A股上市公司独董站上“风口浪尖”之际，正值我国独董制度诞生20年之期。本次判决或将成为国内独董制度的标志性事件，未来或打破独董既不"独"也不“懂”这一漂亮“花瓶”的刻板印象。独董将不能只做“听话”的提线木偶和花瓶式角色；每一次举手赞成，每一份签名文件，都代表着需要担负的责任。
毋庸讳言，独立董事制度的诞生，在当时的历史背景下，起到了应有的积极作用，但世易时移，独立董事这本“经”慢慢被念歪了，在新的资本市场环境下，亟待“转型升级”、查漏补缺，从制度建设上予以完善。
一周综述
本周特高压、锂资源、风电和传感器等概念表现活跃，同时，因政策有边际改善，地产相关产业链人气有所回升。全周上证指数0.6%，深成指0.32%，创业板指数-0.33%。盘面上看，电气设备、有色金属、机械设备、汽车和钢铁等表现较好，农林牧渔、非银金融、银行、综合和军工等板块涨幅落后。整体来说，热点活跃，市场风险不大，继续看好后市机构性牛市，重制造轻服务，围绕成长创新寻找"皇冠明珠"。
市场概况
（1）上证指数报3560.37收盘，0.60%；
（2）深证成指报14752.49收盘，0.32%；
（3）沪深300报4890.06收盘，0.03%；
（4）中小板指报9887.82收盘，-0.29%；
（5）创业板指报3418.96收盘，-0.33%；
（6）上证50报3212.91收盘，-0.24%；
（7）中证500报7169.88收盘，0.19%；
股市虎评
医药板块
医药行业指数整体2.25%，各个细分领域，化学制药0.97%，生物制品6.08%，医疗器械2.94%，医药商业-0.26%，中药2.05%，医疗服务0.56%。
板块观点
疫苗因为序贯接种预期施行表现较好，同时与新冠口服药相关的标的资金关注度高，短期寻找估值与业绩增速匹配的底部标的，中长期看好创新药、医疗服务及符合产业趋势的相关行业与个股。
行业动态
1.日前，诺和诺德与Dicerna公司达成一项最终收购协议。据协议，诺和诺德将以每股 38.25 美元（合计约33 亿美元）的现金收购 Dicerna 公司的所有已发行普通股。
2.2021年11月18日，国务院反垄断委员会发布关于原料药领域的反垄断指南，对垄断协议、滥用市场支配地位、经营者集中和滥用行政权力排除、限制竞争四方面垄断行为作了细化划分。
消费板块
本周消费板块中，食饮+3.2%，轻工+0.5%，纺服+0.4%，社服+0.6%，零售+0.7%，家电-0.4%，沪深300 +0.03%，食饮明显跑赢沪深300，家电跑输大市。
板块观点
三级子行业中，物业，啤酒，白酒，家用轻工，小家电涨幅靠前，涨幅在+3.3%到+6.5%之间，酒店，乳品，空调，人工景点跌幅居前，跌幅在-3%到-2%之间。上周涨幅好的酒店，餐饮等回调，出口占比高的家用轻工、小家电受益于中美贸易改善的预期。
行业动态
1.据媒体消息，元气森林2019/2020年销售额分别为10/27亿元，预计2021年销售额突破100亿元，2020/2021年收入分别同比+170%/270%。
2.奥维云网：2021年10月集成灶线上零售额同比增长67.6%，线上零售量同比增长21.6%；线下零售额同比提升38.1%，线下零售量同比增长22.4%。
传媒互联网
本周传媒+1.31%，计算机-0.03%，通信+1.35%，电子-0.40%，恒生科技指数-1.64%；子板块中，平面媒体-1.02%，有线电视网络+2.16%，影视动漫+1.01%，营销服务+2.82%，网络游戏-0.35%，互联网-0.12%；云计算+0.07%，信创-1.33%，金融科技-1.13%，网络安全+0.75%，智慧医疗+5.25%；
板块观点
本周，科技股整体与上周持平，营销板块和互联网医疗板块有所上涨，建议传媒互联网行业从基本面出发，关注估值较为合理的头部互联网公司和增长空间较大的平台公司。
行业动态
1.11月16日消息，利用在年轻玩家中的巨大人气，Roblox周一宣布，将投资1000万美元开发三款面向初中、高中和大学学生的教育类游戏，进一步扩大其主要是青少年的用户群体，把教育视频游戏植入到学校教育当中；
2.抖音称收到来自腾讯创作服务平台的申请，其希望接入抖音开放平台，腾讯回应称正在计划向创作者逐步开放授权合规的版权内容以及创作工具，正向全网第三方平台发出测试邀请。
机械板块
机械设备行业指数整体1.76%，各个细分领域，通用机械2.94%，专用设备0.76%，仪器仪表2.34%，金属制品5.52%，运输设备1.79%。
板块观点
上周SW机械设备指数上涨2.27%至1706.45点，在申万28个一级行业中排名第15位，跑赢沪深300指数1.32个百分点截止到2021年11月12日，SW机械设备板块滚动市盈率为28.61倍（整体法，剔除负值），相对全部A股的溢价率为75.30%。仪器仪表、通用机械、专用设备、运输设备、金属制品板块滚动市盈率分别为41.27、37.03、30.65、19.56、12.38倍。
工程机械方面，10月共销售各类挖掘机约1.90万台，同比下降30.6%，其中国内销售1.26万台，同比下降47.2%；出口6356台，同比增长84.8%。10月共销售各类装载机9276台，同比下降12.3%，国内市场各类装载机销量6705台，同比下降19.1%；出口2571台，同比增长12.3%。叉车销量方面，9月全行业叉车销售约为9.10万台，同比增长8.22%。从挖掘机开机小时数来看，10月我国小松开机小时数同比降低20%，为109.8小时。全球其他主要地区中，除欧洲开机小时数为81.2小时，同比增长0.7%；印度尼西亚开机212.5小时，同比增长9.5%外均出现小幅下滑，其中北美同比下滑1.4%，日本同比下滑1.9%。
行业动态
1.利元亨动力切叠一体机，突破工艺技术瓶颈。现阶段，利元亨已将该工艺应用于方形铝壳电芯。利元亨高速动力切叠一体机目前最优叠片速度0.15s/pcs，并且利元亨团队正在开发整机0.125s/pcs的超高速叠片工艺，有望解决叠片工艺的效率问题。
2.11月11日，电动汽车制造商Rivian在纳斯达克上市，发行价为78美元，融资规模达120亿美元，为美国史上最大IPO之一。
新能源板块
汽车行业指数整体-1.15%，各个细分领域，汽车整车-4.01%，汽车零部件2.61%，汽车服务0.71%，其他交运设备-0.73%。
板块观点
本周新能源车板块分化，锂矿环节领涨板块。
本周钴方面，11月钴价将达今年全年高位，预计12月小幅下滑。12月海外逐步进入圣诞假期，交易减少，电解钴价格逐步企稳。国内冶炼加工企业库存压力增加，下游电池企业对于40万元/吨以上的钴金属价格接受度越来越低，国内钴系产品价格将出现小幅下滑，冶炼加工企业进入艰难“寒冬”。
锂方面，新年前期，碳酸锂市场基本面较为紧缺，但部分下游在节前或有清库存情况，采购需求较3季度有所减弱，价格上行幅度受限；临近农历春节，采购备货情绪加重，预计价格上行或将加速。据上险数据显示，10月新能源汽车销量29.08万辆，较上月环比下降10.3%。前10月，我国新能源汽车累计交付204.8万辆，同比增长183.2%。照往年平均增速和四季度芯片供应短缺缓解的前提下，今年新能源汽车销量有望突破300万辆。
从车企表现来看，比亚迪连续五次蝉联国内新能源车企销冠，市占达22.4%。而特斯拉10月交付量猛跌73%，对总量下滑影响最大，主要是因为特斯拉为了增加季报信心，采用季末冲量的策略导致的。上月由于芯片问题跌出前十的理想ONE10月销售达7,700量，环比上涨5%。
此外，奇瑞新能源旗下奇瑞eQ1表现十分亮眼，销量近万辆，在单车榜中排第五位。下半年7-9月份随着6f、VC、芯片等紧缺环节的供需缓解，预计四季度新能源车产销将有进一步提升，芯片环节产能随着马来西亚疫情逐渐稳定，市场预期四季度环比回复，股价震荡后仍有上行空间，继续看好上游碳酸锂、隔膜、电解液、PVDF等供需紧缺环节。
行业动态
1.鸿海董事长刘扬伟透露到，明年上半年规划在墨西哥扩充车规车用工厂规模；在美国电动皮卡车款最快明年第3季生产。明年下半年中东电动车专案正式启动，未来规划在印度和欧洲透过“轻资产”模式建立电动车产线。
2.广汽集团发布公告称，全资子公司广汽乘用车有限公司（以下简称广汽乘用车）将通过广州产权交易所以公开挂牌方式转让其所持全资子公司广汽乘用车（杭州）有限公司49%股权，公开挂牌交易底价以不低于标的股权评估结果约12.39亿元（以经备案评估报告结果为准）为依据。
半导体板块
Wind半导体指数在连涨三周之后迎来回调。截至周五收盘，本周跌142.68点，跌幅为1.82%，收报7684.23点。
板块观点
电子元件、材料、设备、设计、制造、IDM、封测、分销等领域选取了142家半导体公司作了统计。本周上涨的股票有59家，较上周上涨数量明显收窄；而下跌的股票则达到83家。
根据wind统计数据显示，本周涨幅超过10%的仅有6家，涨幅超过20%的只有1家，较上周均有明显减少。而跌幅超过10%的有8家。
涨幅方面，盛路通信本周涨21.58%领涨IC概念股，除此之外，聚辰股份、新洁能、银河微电等5家公司本周均涨超10%，分别位列涨幅榜的二、三、四名。
跌幅方面，本周半导体普遍迎来回调，有24家公司跌超5%，8家公司跌超10%，其中，上周大涨的力源信息和神工股份本周迎来深度回调，其中，力源信息大跌13.64%领跌IC概念股，神工股份同样跌超13%。此外，晶盛机电、艾为电子、华亚智能、芯源微等6家公司本周均跌超10%。
行业动态
1.消息面上，军工板块本周持续拉升并领涨两市，板块内多只个股走。而盛路通信在军工电子方面，分别在我国的军工重镇南京和成都进行布局，主要从事微波器件、混合集成电路及相关组件、及复杂电磁环境下进行电子战的超宽带信号处理微系统的设计、开发、生产、销售与服务，在研发实力和业务规模方面，处于国内*用军**微波行业民营企业的前列。
2.景嘉微发布公告称，公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作，短期内不会对公司业绩产生重大影响。根据公司测试结果，JM9系列图形处理芯片产品满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。
金融板块
申万保险指数-0.92%，跑输沪深300指数0.95pct。
申万证券指数-1.16%，跑输沪深300指数1.19pct。
申万银行指数1.49%，跑赢沪深300指数0.54pct。
板块观点
当前保险板块仍处筑底阶段，四季度政策边际放松和不确定性风险落地对板块估值修复有一定推动作用，但估值持续回升和板块明显表现仍需回归负债端的经营和业绩拐点。
申万证券指数-1.16%，跑输沪深300指数1.19pct。近月来，基金投顾业务迎来密集监管。目前基金投顾业务牌照发放主要集中于券商及基金公司，该类主体总体经营合规稳健。监管在业务发展初期提出业务规范，有助于基金投顾业务行稳致远。基金投顾业务发展对代销金融产品及财富管理转型具备重要意义，看好具备客户优势的券商在基金投顾业务上的长期发展。
申万银行指数1.49%，跑赢沪深300指数0.54pct，地产风险一直是当前银行股最大的扰动项，本周继续发生一些积极的信号，对银行板块形成一定利好。1、银保监会：多次强调要满足房地产合理信贷需求，并提到1-10月个人住房*款贷**中90%以上用于支持首套房，投向住房租赁市场的*款贷**同比增长61.5%。2、央行Q3货币政策执行报告：相比Q2报告，本次专门强调坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益，与之前房地产金融形势会议确定的基调一致。
总的来说，我国未来“房住不炒”的总思路不会有改变，但当下纠偏和维稳的大方向是相对明确的，这有利于相关风险的缓释，对22Q1的社融、信贷数据形成支撑，利好银行股的估值修复。
行业动态
1.11月19日，人民银行公布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》，要点：1、21Q3各类*款贷**利率均有所回升。9月新发放*款贷**整体加权利率为5.00%，较6月末回升7bps，其中一般*款贷**利率、企业*款贷**利率、个人住房*款贷**利率分别环比提升10bps、1bp、12bps至5.30%、4.59%、5.54%。Q3市场利率下行环境下，票据利率下降29bps至2.65%。此外，普惠型小微*款贷**利率4.89%，较上一次公开披露的5月的4.93%仅下降4bps，当前小微价格竞争或已进入“平衡点”。此外，本次报告央行继续强调“要释放*款贷**市场报价利率改革潜力”，但删除了Q2“推动实际*款贷**利率进一步降低”的表述。
2、存款自律机制成效显著，存款利率明显下降。1）长期存款利率明显下降，期限越长下降越明显。9月新发生定期存款利率为2.21%，同比下降了0.17pc，较5月（自律机制优化前）下降0.28pc。其中，1年、2年、3年和5年期定期存款利率较5月分别下降0.04pc、0.25pc、0.43pc和0.45pc。2）长期限存款利率下降后，长期存款占比下降，存款期限结构优化。9月新发生定期存款中2年期以上存款占比为26.4%，同比下降5.9pc，较5月末下降10.6pc。3）存款分布保持基本稳定，其中大行优势更凸显。全国性银行定期存款市占率提升的同时，结构优化更明显：A、市占率提升：大行定期存款新发生额3.7万亿元，占全市场比重约66%，同比上升0.7pc，较5月上升3.2pc。B、结构优化：9月全国性银行新发生2年期以上长期定期存款7842亿元，占全市场比重53.3%，同比下降1.4pc，较5月下降0.9pc。
量化研究
本周三大指数放量上涨，沪强深弱，上证3500点有很大支撑。国内目前的量化交易涉及到机器学习。
首先，机器学习在中低频量化的应用。因为最开始是学的Barra那一套，线性模型。所以自然的想法，用机器学习去给股票打分，因子当然还是那一套，只不过省去了因子大类合成这些步骤，毕竟如果合成一下，不到10个因子，好像也不太用机器学习了。
最后的结果，还是挺让人失望的，尝试了很多机器学习模型，最后失败了，结论是所有的机器模型都跑不过传统的线性模型。中间其实尝试过很多的方法，更换标签、回归问题变成分类问题、更多数据集、模型集成等等， 无一例外，跑赢不了最简单的线性模型。事后来看，个人认为2个原因，在中低频信噪比太低了，另外就是数据还是太少。比如放入周度的数据，一年大概40~50个时间点，一年3000个股票算（早期的股票数量少，大约估计这个数字），10年也就120万个点。这个数字对于机器学习太少了，更不要说深度学习了。后来转到日内的T0，机器学习还是展现了比较大的优势。毕竟，日内的因子上百个，谁也不会想着用线性模型去做。
另外深度学习也比机器学习有更多的优势。这一块内容，我就不太方便细讲了。个人认为这一段机器学习能够强于线性模型，一个是信噪比高一点，毕竟很多人工交易员能够在这个尺度上做的非常的优秀，确定性强一点。
另外就是数据量的大幅度增加，一个股票的tick数据，全天4800个点，1天3000只股票，1天的数据量是1440万。如果是10天，这个数据量就上亿了。这么多数据喂给机器学习还是能学点东西出来的，毕竟很多机会，人肉眼都能发现。机器学习再学不出来，就是人工智障了。
最后，聊一聊机器学习。机器学习能够把一件事情做好的前提是，人能够把这件事情也做的比较好。如果人都做不好这件事情，指望机器做好是不可能的。比如，在中低频尺度上，没有哪一个主观的研究员、基金经理，做到高胜率、低回撤，Barra那一套更多是从风险控制上去考虑的。人都做的颤颤巍巍的，机器在有限的外部信息下，能做的非常少。
再比如，现在大规模用机器学习、深度学习的互联网行业，很多是用来做推荐、反欺诈等等。这个的前提是人能做的不错，当然我说的是针对单个样本。比如一个工程师，看了看这个用户历史的购物记录、浏览页面、消费习惯、资金流水、亲朋好友的购物记录等等，他个人是可以给这个用户一个比较好的推荐广告的。之所以用机器学习、深度学习，是因为，工程师数量太少了，用户数量是非常庞大的。不可能每个用户，配置一个工程师。所以才会用这些算法，给用户做推荐，做到千人千面。假设我们的工程师、客服数量是无限的，那做出来的推荐，绝对比机器给的结果要好很多。另外，机器学习用到的特征，也都是人工给标记和提炼的。
以个人做量化的经验来看，好的因子反而是更加重要的。有效因子增加带来的改变，大于模型的性能提高。最近几年，大的量化公司，纷纷重视财务基本面的研究，希望能够给到模型更多有效的因子。有兴趣的可以去学一个CFA、CPA，拓展一下财务知识，然后再去实战中提炼更加有效的财务基本面因子。
股指期货
本周为股指期货2111主力合约周，周五，IH、IF、IC2111对应现货端上证50、沪深300及中证500指数的基差分别为-12.51、-17.26 、-20.28，而上周五对应2111数据为8.65、5.43 、8.39，发现各基差贴水较大。对应下期IH、IF、IC2112对应现货端上证50、沪深300及中证500指数的基差分别为7.09、4.74、0.12，以中证500对标的指数增强基金和雪球结构增强收益在不断降低。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，融券余额大幅减少，融资余额较为平稳，市场年底行情有望开启。11月19日起，首批8只北交所主题公募基金公开发售，分析人士认为，这些基金的正式发售将给北交所市场注入长线资金。据基金招募说明书及发售公告，首批北交所主题基金单只首募限额均为5亿元，最低1元认购。渠道人士透露，截至中午12点，全部8只北交所主题基金认购金额均已经超过5亿元，将启动比例配售。翼虎产品同期也将开始北交所线上和线下打新和投资。
