这是一家上市以来市值涨了15倍的公司，特别是最近几年，看股价走势，你必定会认为这就是大牛市。
我对于广联达的初认识，追溯到2014年的时候，但是广州第一个高楼的东塔（K11）采用广联达的BIM，当时经过的时候，广联达三个字很明显。
可能年少不知道广联达的好，后悔之中，发现还有机会，那就跟踪研究一下吧。
这是对于广联达的第一个跟踪文章，有一些观点或许不全面，甚至不正确，但分享是没错的，大家交流多学习是没错的。PS：我不是大v，我也不是推荐这个股票。
对于一家公司来说，我一般的研究方法是从四个方面入手：
一、追本溯源，历史发展路径
二、是否是好行业，行业增长的动力？
三、公司技术壁垒如何？
四、模糊的准确，拍大腿，预测公司的未来业绩增速？
通过这个四个方面，可以大概了解公司的实际情况，但是投资肯定远不止这些，还有更多数据要跟踪，比如广联达，我认为要跟踪的，公司的转云指标，比如云合同额、云业务的预收账款、云收入、转化率、续费率等，后续我将会持续跟踪。
一、追本溯源，历史发展路径
广联达的历史
广联达2010年上市，最开始是做造价业务，在2010-2014这5年，造价业务占比高达90%，但这阶段营收的复合增长解决45%，这是非常惊人的。
但是主要是国内造价业务处于空白期，当时的建筑业信息化渗透率只有0.05%（2014年），好像这个理由可以解释为什么2014年我在k11看到广联达的时候，不知道他是做啥的。
2014年之后，开始转型，到17年开始公司的商业模式向订阅制转变，并有策略地坚定推进。之后开始有云服务的收入，后面施工业务也高速增长，所以这段时间，大家看看股价就明白了。
从整体上看，广联达发展路径都是围绕着建筑信息化这个主线，围绕工程项目的全生命周期，产品从单一的预算软件扩展到数字造价、数字施工等多个业务领域。
其实这就够了，没有走偏，没自己去做房地产之类，能持续在自己强势的建筑信息化领域努力做到第一，绝对不可小看。
二、是否是好行业，行业增长的动力？
广联达所属的行业是建筑信息化。按照公司的划分，就是两大业务（造价+施工）+数个创新业务单元（数字装修+数字金融等等）。
建筑业，这个行业不用多介绍，大家应该都有所了解，有6大类，住宅房屋建筑，办公用房建筑，商业建筑，公共建筑，工业建筑，其他建筑。因此，这个行业有多大，大家可想而知。
根据行业网站数据，2019 年我国建筑行业总产值达到 24.84 万亿元，在国内GDP中的比重保持在 25%左右。
一个行业的产值占据国内GDP的25%，你想象一下。
当然，最近这些年，建筑业产值增速明显放缓，大概维持有10%以下的增长。同时，行业也从野蛮扩张进入新的平台，对行业的精细化管理提出更好的要求。
自然而然，就到了建筑信息化，建筑信息化就是通过计算机技术，网络技术，通讯技术，控制技术等等，来提高建筑企业的管理水平和竞争力，其中最主要的是就是BIM（建筑信息模型）。“2050年，建筑工地将不会再有人类工作”，这是当时的一句话。
根据行业信息数据，2018 年，中国建筑信息化投入占总产值的比例仅为0.10%，同期发达国家是1%，国际平均水平是0.3%。可见，国内的建筑信息化仍存在巨大的发展空间。
根据中国产业信息网的数据，从2011年到2018年，建筑信息化快速增长，18年增速接近19%，远高于前面我们提到的建筑业的行业增长（低于10%）。
政策方面也在大力支持建筑业的转型升级，2020 年 7 月住建部进一步发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，指要以大力发展建筑工业化为载体，为行业的发展指明了方向。
行业增长的动力：
第一，建筑行业对 BIM 的需求将持续扩大。
第二，行业渗透率的提高。
第三，新技术的发展为BIM 行业的进一步发展提供驱动力。
从整体上看，产业升级创造新的需求之下，可以预见的是建筑信息化的天花板很高，是一个有着广阔前景的好行业。
三、公司业务壁垒如何？
根据广联达的业务分类，主要的收入有三方面
1、数字造价业务
2、数字施工业务
3、创新业务单元
数字造价业务
广联达是造价出身，数字造价是成熟业务（公司公告原文）。主要为建设工程造价提供工具类软件产品及数据服务。结构化、在线化、智能化是“数字造价管理”的三大典型特征。
结构化是根本，保证工程造价管理过程中数据的有效性。
在线化是关键，保障实时在线实现数据分享和数据成果应用。
智能化是目的，通过数据分析、数据应用实现智能计价、智能决策。
目前，广联达的数字造价已经连续多年领跑全国，市占率第一，占比超过55%。很多人担心目前市占率高，后续的提升空间不大。但是我不认同这个观点。主要是两个方面，第一是国内数字造价软件渗透率提高的过程之中，龙头占据更大的优势。
第二是在软件云化之后，通过激活存量用户（之前老版用户）、拓展增量（替换盗版、导致小客户没有倒闭，而软件价格低，成为增量），而使得公司在行业渗透率、份额扩张可以继续。
同时，对于这块业务的壁垒，市占率是关键，一旦工程商用了这个造价软件，基本是就绑定后续一切，因为软件的换置成本巨大。同时更加广联达产品续签率上看（2019年续费率达到 88%），用户的忠诚度巨高的。
数字施工业务
2014年，广联达正式进入施工业务。目前数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务（公司公告原文），目前已经形成数字施工整体解决方案。
施工和造价最大的区别是使用人员，造价软件基本是造价人员使用，但是施工软件使用人员包括施工人员，勘察设计，管理层，决策层，甚至业主等等。因此，数字施工最重要就是在线把施工信息传输和反馈，可以提高施工的整体效率。
根据中报的数据，数字施工项目级产品累计服务项目数突破3万个，相比 2019 年全年3200个提升近10倍。同时，数字项目管理平台的模块已由2019年同期的30个增至54个。
中国产业信息网统计，该市场在2017年为208亿元，信息化渗透率低。
整体上，广联达在建筑行业20年的业务积累，使得有一大批客户是公司软件的忠诚粉丝，同时广联达对建筑的理解、研发投入，技术突破，从中报用户数量上看，公司的施工数字化平台已经得到客户的认可，也意味着广联达的数字化解决方案和技术平台支撑能力得到验证。
创新业务单元
这一方面，主要是数字供采、数字城市、数字装修、 数字金融、数字教育等多个创新业务，虽然目前营收占比较低，但基本是都是在随建筑产业链延伸。
比如数字教育，主要是对数字建筑人才的教育培训等等。数字金额，主要是给中小企业征信、精准评估等等。
这一块，后续就是增值服务和增值模块的一个表现，都是围绕一个项目，那么用造价的优势带动创新业务的发展，未尝不是一个好的趋势。
四、模糊的准确，拍大腿，预测公司的未来业绩增速？
如果大家看广联达的财报，可以很明显的看出，公司是分业务计算，比如今年三季度。
造价业务实现收入19亿元，同比增长23%，其中云收入11亿元（占造价总收入58.42%），云合同负债13.6亿元。施工业务前三季度实现收入5.2亿元，同比增长0.9%。
因此，对在对估值方面，我也采用分业务的估算，其中造价业务我用的是ps，主要是云计算方面，国际上最简单的用法是ps。但是对于施工业务方面，更多是软硬配合，这方面比较跟国内计算机行业的大体一致，那就用业内平均的估值做参考。
最后，市值统计哪里，我没有显示出来，主要就是不想误导。同时，这个估值方面，更多是我自己拍脑袋计算的，大家看一看，笑一笑，就当没发生就好。
具体数据，在图片之中，不在赘述。
总结一下
对于广联达，我认为符合小行业大公司，走出千亿市值，塞塞睡(粤语)。但是，广联达的转云指标，比如云合同额、云业务的预收账款、云收入、转化率、续费率等，后续我将会持续跟踪。
另外，上周末，参加海通的调研，明天找个时间，整理整理，把调研纪要分享给大家。