现代中药集团有限公司（以下简称“现代中药”） 于2020年2月20日向港交所递交招股书，谋求在香港主板上市。不免让投资者联想起今年年初在华夏大地肆虐的新冠疫情，在国内的多版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》的清单中都包含了一些中成药，例如藿香正气水、连花清瘟胶囊等。而作为本次IPO的主角，他收益的主要来源来自双丸（补肾填精丸和气血双补丸）。
来源：现代中药集团官网
1、公司简介
现代中药集团总部位于河北承德，该公司的历史可追溯至上世纪80年代，并在2001年由国有企业正式转为有限公司。此次递交的招股书显示，该公司主要向中老年人提供非处方药及处方药。经过多年发展，现在该公司拥有59种中成药产品，包括补肾填精丸、气血双补丸、加味逍遥丸等主要产品。现代中药集团的所有产品都通过御室金丹药业有限公司进行销售，该公司通过将产品售予分销商，随后分销商转售予零售店，并通过零售店售卖给消费者。
现代中药主要产品的销售收入状况
资料来源：招股说明书；
2、财务数据
现代中药的招股书显示，2017年、2018年和2019年前九个月，该公司的营业收入分别为 1.06 亿、1.74 亿和 1.73亿元人民币，与之对应的净利润分别为 2,588.1 万、4,823.7 万 、和 4,092.5 万元人民币，而在该报告期的毛利率分别为41.7%、42.5%、46.5%，相应的净利率分别为24.3%、27.8% 、23.7%；
现代中药财务数据简图（单位：百万元）：
数据来源：招股说明书
3、公司分析
根据欧睿报告显示，如果按在中国东北的补气补血类中成药丸及心脑血管中成药胶囊销售额计算，现代中药已经是从事药品生产的非上市公司龙头之一。现代中药集团的产品主要通过经销商进行分发销售，截止2019年12月31日，该公司已建立了78名分销商的分销网络，覆盖中国40个城市。在2019年前9个月，现代中药集团向该集团前五大经销商的销售收益占其总收益的40.9%。
目前现代中药集团的主要收入来源于东北地区。在2019年前9个月，东北地区贡献的收入达到了其总收入的55.8%，华东地区、华南地区、华北地区分别贡献了总收入的12.0%、14.6%和14.8%。
现代中药各地区销售收入状况：
资料来源：招股说明书
根据招股书披露，在2018年东北非上市中成药药丸（QDBS）制造商中，现代中药集团所占的市场规模在所有公司中排名第2，市场份额占比为1.52%。而在东北非上市中成药胶囊（CC）制造商中，该公司占有0.22%的市场份额，排名所有公司的第5位。
在新冠疫情爆发后，公司喜大于忧。一方面，河北省林业和草原局于2020年1月30日出具临时行政通知，当中订明在疫情持续的情况下，禁止一切野生动物的买卖及野生物产品的生产，导致公司在行政通知生效期间采购鹿茸（鹿茸为公司主要产品补肾填精丸的主要原料之一），但公司在2月时持有的原料及制成品仍够销售6到9个月。另一方面，公司的加味藿香正气丸需求趋升，原因是其与中国政府针对冠状病毒医学观察期提出的其中一种推荐中成药藿香正气胶囊有相似的主要成分及相信有大致相似的疗效。截至到2020月2月10日，公司所接获加味藿香正气丸的总订单已超过其于往绩记录期间的总销售额，这款药物在往绩记录期间的收入占比并未排入公司的前七，抓住机遇，公司有望将品牌及产品推广给更多的消费者。
4 行业分析
中国QDBS中成药市場規模由2014年的約人民币514亿元增至2018年的約人民币 844亿元，复合年增长率13.2%，而CC中成药市場規模由2014年的約人民币1,359亿元增至2018年的約人民币2,072亿元，复合年增长率11.1%。预期中国QDBS中成药市 場規模將由2019年的約人民币929亿元增至2023年的約人民币1,295亿元，复合年增长率8.6%，而CC中成药市場規模將由2019年的約人民币2,254亿元增至2023年的約人 民币3,033亿元，复合年增长率7.7%。
资料来源;招股说明书；
东北QDBS中成药市場规模由2014年的大约人民人民币51亿元增至2018年的大约人民人民币 80亿元，复合年增长率为11.7%，而CC中成药的市場規模已由2014年的約人民人民币133亿 元增至2018年的约人民币184亿元，复合年增长率为8.5%。預期東北的QDBS中成药市场规模將由2019年的約人民币87亿元增至2023年的约人民币118亿元，复合年增长率为 7.9%，而東北的CC中成药市场规模將由2019年的约人民币197亿元增至2023年的約人民币246亿元，复合年增长率为5.7%。
资料来源;招股说明书；
我们拿同行业2019年中成药收入占比超过其总收入50%的两家上市企业（福森药业与同仁堂科技）与现代中药进行对比，对比发现现代中药不管是营业收入还是近利润等在未来仍然有较大的发展空间。
5、股东构成
招股书显示，现代中药在上市前的股东架构中，谢伟先生是控股股东，持有100.0%的股份。
6、中介机构
现代中药此次IPO的中介团队主要有：中投证券是其独家保荐人；中审众环是其审计师；通商、的近分别是其公司中国律师、公司香港律师；广东恒益、金杜分别是其券商中国律师、券商香港律师；欧睿国际是其行业顾问。
7、现代中药的招股书链接：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2020/101361/documents/sehk20022001076_c.pdf
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