作者 | 雷晨

来源 | 首席科创官

日前，ST康美(600518.SH)和步长制药(603858.SH)接连出事，引起了人们对药企销售费用的重视。随后，财政部便决定组织开展医药行业检查工作，共涉及77家医药企业，包括多家业内龙头。

当然，这次检查对于其它药企来说，同样具有警示意义。作为一家普通药企，近日，江苏吉贝尔药业股份有限公司（以下简称“吉贝尔”）轻轻叩响了科创板的“大门”。

资料显示，这家公司创立于2001年。近三年，公司的营收分别为4.4亿元、4.5亿元和4.8亿元。扣非后归母公司净利润分别为6902万元、7499万元和9118万元。

在同行正经历严格监管之际，这家位于长江南岸的公司要IPO，那么它有什么特别之处呢？

上海医药是“自己人”？

吉贝尔与上海医药一相逢，便胜却人间无数？

上海医药是一家含着金汤匙出生的药企，不到八年的时间，它的营收规模由2011年的500亿元扩张到2018年的1591亿元，堪称“千亿巨头”。去年，上海医药销售收入过亿产品有26个之多。

吉贝尔和这位千亿巨无霸有什么关系呢？这要从公司实控人耿仲毅开始说起。

据了解，耿仲毅曾先后任职于盐城市医药公司、镇江市医药工业研究所、镇江市第三制药厂、镇江长江卫生用品厂、镇江市第二制药厂、镇江中天药业，任技术科长、厂长、总经理、董事长等职务。在医药行业积累了数十年经验的他，目前合计持有公司50.51%的股份。

在报告期初，上药镇江曾为耿仲毅控制的企业。首席科创官发现，它还是上海医药的控股子公司。从公司与上药镇江的关联交易上，可以看出二者的关系较为密切。

上药镇江既是公司的下游客户，又是公司的上游采购商。2016年-2018年，公司对上药镇江相关销售额占营业收入的比重分别为2.74%、2.66%和2.84%。

同时，吉贝尔还从上药镇江采购了部分生产用原辅料。2016年度、2017年度该项关联采购额占营业成本的比重分别为0.0097%、0.0018%，比重较小。不过，2017年开始已逐步切换至从其他供应商采购，此后不存在关联采购情况。

（图片来源：招股说明书）

另外，在2016年，吉贝尔还与上药镇江发生了两笔往来款项。第一笔发生于2016年年初，金额为2100万元；第二笔也在同一年，为942万元。

除了与上药镇江关系不错，吉贝尔还把上海医药发展成了自己的第一大客户。2016年-2018年，吉贝尔对上海医药的销售收入占营收的比例分别为18.53%、17.66%和19.09%。同时，公司的第二、第三大客户分别是国药控股(1099.HK)和华润医药(3320.HK)。

可见，无*公论**司是否为上海医药的“自己人”，它的产品都受到了业内龙头的认可。那么吉贝尔的产品有什么亮点呢？

单品创收70%、毛利率破90%

对于药企来说，拳头产品是能让自己在行业内站稳脚跟的重要一环。正如上海医药有参麦注射液、恒瑞医药有多西他赛、步长制药有稳心颗粒，吉贝尔同样有自己的主打产品——利可君片。

自2001年成立起，吉贝尔便建设了化学药品和中成药生产车间，追求产品的多元化。目前，公司的在册产品共有115款，包含片剂、胶囊剂和滴眼剂三种剂型。

不过，首席科创官发现，尽管有115款产品，公司营收还是主要来自于利可君片、玉屏风胶囊、醋氯芬酸肠溶片、尼群洛尔片、盐酸洛美沙星滴眼液等五种产品。上述五种产品销售收入合计占主营业务收入的比重各年均超过95%，而其它110种产品的收入总和占比不足5%。

主营业务收入构成情况（图片来源：招股说明书）

作为独家产品，利可君片去年为公司创收70%以上。利可君片主要用于预防和治疗白细胞减少症、再生障碍性贫血及血小板减少症等，公司是国内唯一的利可君原料药生产商，也是唯一实际生产利可君片的生产商。值得注意的是，它的毛利率也是公司产品中最高的。2016年-2018年，它的毛利率均超过90%。

尼群洛尔片也是公司主打的产品之一，它是公司和第二军医大*联学**合研制的创新药，是国家首个一类复方抗高血压新药，用于治疗轻中度原发性高血压。这款产品的毛利率略低于利可君片，在88%到89%的区间。

在全球抗高血压市场，我国抗高血压的复方新药一直没有突破，尼群洛尔片的“出世”填补了我国药企在这一领域的空白。不过，近三年它的销售收入占营收的比例分别为2.63%、3.30%和3.81%，似乎“叫好不叫座”。

首席科创官了解到，公司正以抑郁症、恶性肿瘤、胃病、干眼症、糖尿病、肥胖疾病等常见病症为目标应用领域研发新产品，力图实现“全面开花”。那么支撑这一理想的研发实力如何呢？

营销费用是研发费用的12倍

目前，大部分国内药企都有“行业病”，吉贝尔也没能幸免，即销售费用远超研发费用。

目前，公司有研发人员有109人，占比11.61%；营销人员451人，占比48.03%。研发人员还不到营销人员的1/4。

在此之中，吉贝尔的核心技术人员有6位，均担任管理层职位。公开信息显示，公司正在招聘大量的研发人员，不知是否会为公司的研发起到推动作用。

在专利方面，吉贝尔共拥有10项国家授权发明专利、1项美国授权专利，另有18项发明专利待审；并取得了6个新药证书，6个高新技术产品和2个国家重点新产品。待审专利的数量似乎证明了公司的研发后劲较足。

近三年，公司研发费用占营收比例分别为3.77%、3.79%和4.04%，略低于同行业上市公司水平。据招股书，这是由于项目研发前期公司仅需向合作方支付基础研究经费，上市后再与合作方进行收益分成，故报告期内公司研发投入总额相对较低。

公司与对手的研发投入情况（图片来源：招股说明书）

比起研发投入，吉贝尔的销售费用占比明显高多了，销售费用占比51%，学术推广费用是其重要组成部分。2018年度，公司的销售费用是研发费用的12.7倍。

有专业人士向首席科创官表示，国内药品生产商普遍重销售轻研发。

那么，吉贝尔作为一个普通药企，销售费用能否经得起检验？想上科创板融资的它，未来又能否在创新药领域更上一层楼？欢迎在评论区留言。