随着18日晚间，宜信旗下网络P2P平台宜人贷（代码YRD）在美国纽交所上市，宜人贷正式成为登陆纽交所的中国互联网金融第一股。社交媒体上由此喧闹不止，业内多赞誉之声而不少投资者表达的则是嘲讽和质疑。对于这种反差现象，众易贷CEO韩明辽表示，业内多看重宜人贷上市对行业的标杆意义，而投资者则由于e租宝等行业负面事件对行业的信心遭受重大打击而心生怨愤，在这种情况下自然对宜人贷上市产生不一样的感受，行业和投资者应该冷静理性地看待宜人贷上市，过分吹捧和无底线地贬斥都不是恰当的态度。
飞奔的宜信和背后的问题
在我国的P2P网贷市场，宜人贷的母公司宜信集团是国内第一家从事P2P小额信用*款贷**服务的企业。2007年10月，宜信P2P平台正式上线；而差不多一年后，2008年7月，该平台才实现用户信息获取、需求在线注册；2008年12月，宜信才确定2009年逐步实现借款人和出借人在线自助及在线交易，2012年3月宜信独立品牌宜人贷上线。然而在2009年之后，市场对小额的、面向个人的*抵押无**无担保金融*款贷**需求飞涨，同时凭借着庞大的渠道能力和独创的债权转让模式，宜信快速扩张。英国《金融时报》的报道称，宜信平台上的放贷金额估计在20亿美元至30亿美元之间。而那些中国P2P平台的祖师爷和洋师傅们则是另外一副光景，英国的Zopa成立至今7年半，累计放贷额为2.4亿英镑（相当于24亿人民币）；全球最大的网络P2P平台LendingClub成立五年多以来累计放贷额10亿美元（相当于60多亿人民币）。宜信发展势头如此之好，以至于被写成清华经管学院EMBA的金融创新案例，该案例后来还被哈佛商学院报告引用。当年主讲宜信案例的廖理教授，今年3月荣升清华与央行合办的清华五道口金融学院常务副院长，该院现任院长就是原央行副行长吴晓灵。
当然，中国的P2P自产生起就一直无法摆脱高利贷和非法集资的阴影，宜信也不例外。但是宜信独创债权转让模式和巧妙地将高利息转变为服务费，从而适应了我国信用体系不成熟的现实并且规避了可能产生的政策风险。借款人与唐宁个人签订《借款协议》，唐宁将钱直接从个人账户划给借款人，再将手握的债权按时间、金额拆细，形成宜信宝、月息通等收益不同的产品，卖给想获取固定收益的大众理财人群。投资者同样将钱直接打到唐宁的个人账户，出借人和借款人两端市场的对接由此完成。唐宁个人出面签订协议的原因很简单：宜信并无放贷资质。中国现行法律体系里，一个法人机构如果以发放*款贷**作为主营业务，必须得到银监会的批准；小额*款贷**公司可以放贷，但只允许股东以资本金放贷，且不能跨区域，民众难以大范围参与。而按照《合同法》以及最高法的司法解释，自然人作为主体去放贷，民间借贷超过银行同期利率四倍的部分才不受法律保护。宜信的这种债券转让模式很好地绕来了监管对业务的限制。而对于宜信给借款人百分三四十的超高年化利率的争议，众易贷CEO韩明辽指出，宜信通过降低名义借款利率，然后向出借人收取服务费（比例不等）、债权转让服务费（1-2%）和风险保证金（2%）以及咨询费、审核费等，用抬高实际利率的方式将高利贷合法化了，当然这种利率仍然比地下高利贷利率低得多。然而这些规避方式是否合法合规仍然是个未知数，目前P2P监管细则尚未出台，相关各方的博弈还在继续。但是这其中可能面临的风险依旧值得警惕，尤其是在行业内出现了巨头e租宝被查的负面事件状况下。
上市后的宜人贷前途漫漫
可以说，宜人贷在这个时候上市确实不是个好选择。今年全球经济不景气，美国股市低迷，加上刚刚美联储宣布加息，同时中概股更是遭遇海内外估值差异巨大问题，不少中国优秀海外上市企业争相退市回归国内，比如世纪佳缘、奇虎360等。我们也看到，苛刻的海外投资人对宜人贷也并不看好，宜人贷发行价10美元，开盘后不久就遭大跌，最高跌幅超15%，收盘报9.1美元，跌幅9%。对此，宜信CEO唐宁早有心理准备，接受采访时唐宁称此次宜人贷纽交所上市后的发行价和股价走势并不十分重要，海外上市更多是为了树立形象，希望借此机会把宜人贷打造成国内P2P平台中的标杆企业。众易贷CEO韩明辽认为，宜人贷急于在纽交所上市或为其母公司宜信集团上市探路，在一定程度上对行业而言具有标志性意义，对于饱受e租宝等负面事件困扰的P2P行业来说是一次正名。但是韩明辽也指出，业内和投资者也不宜过分夸大了这次宜人贷上市的影响，宜人贷上市并不会改变P2P行业的整体环境以及在投资人心中的不良印象，国内监管层的动作才是影响行业发展的关键。
上市前宜人贷就面临2015年前三季度营收和净利数据突然大幅好转的质疑。而且根据宜人贷IPO路演PPT，风险等级最高的D类信用*款贷**的借款人需要承受高达39.5%的年化成本，而今年前三季度，宜人贷发放了49亿元人民币的D类信用*款贷**，占到同期新增*款贷**总量的78.3%，是2014年全年*款贷**总量的2.2倍。D类信贷业务大约贡献了公司收入的86%，收入结构上存在风险。而且招股书提供的数据显示，宜信D类借款人的净坏账率有迅速上升的趋势，按本金6%拨备的风险准备金将无法覆盖投资人的本息，如果风险准备金提升到10%，利润将被蚕食殆尽。对于母公司的过度依赖也是宜人贷面临的一个风险点。
不可否认，宜人贷海外上市对于整个行业具有参照意义，那些资本方迫切需要获利退出的P2P企业可能争相效仿。众易贷CEO韩明辽表示，由于美国的资本市场环境与国内差异较大，而且国外投资者对我国的互联网金融企业认知缺乏，国内的P2P企业海外上市的道路会很艰难。但是韩明辽同时指出，通过海外市场的历练，上市P2P公司在公司治理和信息披露方面的规范将对企业长远发展大有裨益。