走进中国航天科工集团二院
鹏华基金7月27日在中国航天科工集团第二研究院（以下简称“航天科工集团二院”）举办“鹰击长空 航天报国鹏华基金国防ETF主题投教活动”，让更多投资者熟悉了解祖国国防工业的发展历程，实地感受一代又一代国防人为国防建设做出的卓越贡献，同时将国防知识学习与资本市场投资相结合，打造以国防ETF为载体的国防投教生态体系。
本次活动邀请到国防投资链上各方参与，包括鹏华国防ETF基金经理及国防指数基金经理陈龙、华西证券军工首席分析师陆洲等，共同走进中国导弹工业的摇篮——航天科工集团二院，推进普及投资者教育、助力弘扬爱国主义，让投资者切身感受国防投资之美。小编整理了演讲精华和视频，分享给大家。
鹏华基金国防ETF主题投教一一走进中国航天科工集团二院
致辞
刘大军
航天长峰董事会秘书、副总裁
大家好！我谨代表航天二院向各位表示热烈的欢迎！
航天二院是中国导弹工业的摇篮、中国航天事业的中坚力量。自成立以来，秉承“国家利益高于一切”的核心价值观，坚持“科技强军、航天报国”的神圣使命，坚持“有矛必有盾”的发展哲学，聚焦主责主业，履行强军首责。
感谢鹏华基金举办本次投教活动，让更多投资者及媒体了解祖国国防工业的发展历程，实地感受航天人为国防建设做出的卓越贡献。
致辞
刘嵚
鹏华基金副总裁、首席市场官
大家上午好！非常高兴今天能在此和大家一起举行“鹏华基金基本面投资之美·国防ETF主题投教——走进中国航天科工集团二院”活动。
爱国主义是中华民族的民族心、民族魂，是中华民族最重要的精神财富，是中国人民和中华民族维护民族独立和民族尊严的强大精神动力，“国无防不立，善教得民心”。国家安全教育是建设巩固国防和强大人民*队军**的基础性工程，是弘扬爱国主义精神、增强全民国防意识的有效途径。*党**的二十大报告强调，“全面加强国家安全教育，提高各级领导干部统筹发展和安全能力，增强全民国家安全意识和素养，筑牢国家安全人民防线”，对新时代国家安全教育提出了新要求。国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提。在全社会广泛开展国家安全教育，既有利于增强全民安全意识、贯彻落实总体国家安全观，也有利于完善国家安全制度体系、加强国家安全能力建设，为实现中华民族伟大复兴提供坚实的安全保障。
为了进一步响应监管及基金业协会关于大力推进投资者教育的倡议，鹏华基金以中国航天科工集团二院这一具有丰富国家安全教育意义的地点为依托，举办“鹰击长空 航天报国 鹏华基金国防ETF主题投教活动”。中国航天科工集团二院是中国导弹工业的摇篮、中国航天事业的中坚力量，是筑牢国家安全基座的中流砥柱。通过刚才的参观和讲解，相信大家对中国导弹工业的发展历史与国家安全建设的重要意义有了更多了解和体会。事实上，让更多投资者熟悉了解祖国国防工业发展历程，实地感受一代又一代国防人为国家安全建设做出的卓越贡献，并将国防知识学习与资本市场投资相结合，正是我们鹏华国防ETF主题投教的意义所在，鹏华基金是最早在国防指数投资领域进行布局的基金公司之一，我们也希望能通过一系列指数产品与投教活动打造以鹏华国防ETF为载体的国防投教生态体系，为推进国家安全教育事业的发展尽一份力。
本次活动也邀请了国防投资链上的各方专业人士参与，陈龙是鹏华量化及衍生品投资部的副总经理，拥有丰富的指数类产品管理经验，旗下有鹏华国防ETF、鹏华空天军工指数、鹏华中证国防指数基金等产品，他会为大家分享对国防军工未来行情的思考与展望；华西证券研究所一直是我们深度交流的卖方合作伙伴，军工首席分析师陆洲拥有多年军工板块研究经验，他将为大家深度剖析国家安全产业发展趋势。相信通过他们的深度分析与市场展望，能让各位有所收获，有所启发。
国防军工行情思考及展望
陈龙
鹏华国防ETF基金经理、国防指数基金经理
当下我觉得面临着整个板块比较关键的十四五规划中期的时间节点，这对于国防军工板块而言也特别关键，我们这次的主题就是新周期和新起点，所谓新的周期，就是我们已经经历了十四五第一轮国防军工的行情，接下来，我们有可能会进入到第二轮的军工周期，所谓新的周期。另外，叠加最近半年到一年国防军工板块表现确实不是特别好，景气度相对低点，往后看有可能会迎来新的一轮行情，我们当下可能正好站在起点的位置。
今天我主要分两个部分，第一是谈一下我们对行情的一些大的思考，第二简单介绍一下我们相对比较有特色的国防军工类的指数。我先简单的复盘一下我们上一轮国防军工的行情，上一轮行情始于2020年６月份，它的核心驱动因素是十四五的第一*大轮**额订单，整个行情走了三个阶段：
第一个阶段是2020年６－８月份，那一轮是比较大的一轮主升，之前其实把军工更多的定位成一个偏主题的资产，有了十四五规划带来的国防军工大额订单落下，才有了后面整个国防军工所谓的相对波澜壮阔。第二个阶段是2020年四季度，当时的核心逻辑就是订单的落地预期，因为在2020年七八月份，十四五规划定稿之后到订单真正落地，差不多隔了三个季度。等到2021年５月份订单真正落地的时候，市场是走了第二轮主升的行情。所以如果去复盘第一轮行情非常清楚经历这几个阶段。
当下而言，我们同样面临第二轮国防军工的行情，对十四五第二轮国防军工的推演，也分为三个阶段：这次因为涉及到的整个型号数量其实是相对比较多，所以我们觉得整个订单的落地过程的周期也会比较漫长，可能会横跨今年四季度到明年。
从基本面角度，2021年其实是国防军工的第一个大年。从股价的角度，因为2020年已经提前做了反应，2021年上涨的幅度可能还不如2020年，我觉得2024年从股价的角度依然有可能提前反应，要特别重视国防军工下半年的行情，如果看三季度的话，是能够看到一些产业链层面上的提前备货的订单落地，这点上前期我们也跟一些产业链核心的公司调研交流。另外如果看一轮有一定级别的行情，还有两个非常关键的因素。第一个因素就是整体行业的估值水平。除了估值之外，我们觉得还有一个因素也非常重要，今年是一个偏存量博弈的市场，这样的市场背景和前两年整体的投资框架会有很大区别，更多的要去看机构的持仓拥挤度，如果一个板块机构拿的比较多的话，今年可能反而会面临比较大的压力。反过来讲，如果一个板块机构的持仓相对比较低的话，至少在今年的环境来讲反而容易走的相对比较好。去年的三季度，看主动偏股型基金的话，机构持仓占比在国防军工达到了历史的高点，在今年一季度经历了仓位的快速下降，所以从投资这个角度来讲，整体资金出清是非常充分，这个也非常关键。
接下来我们对这两轮行情去做个比较。因为很多投资者会有疑问，觉得第二轮的弹性可能会不如第一轮。毕竟从投资的角度，从０到１的变化是非常剧烈的，但如果是从１到２可能普遍认为弹性不如第一轮。这个逻辑我们也是认可的，有一些方面可能不如第一轮的弹力大，但是我们也能看到第二轮的周期内的一些新变化。
第一个比较有优势的点，过去几年整个行业都做了很多的增发，带来的是产能的扩展，扩展之后就能保证整个行业后续可持续的增长，所以，第一轮其实产能是一个很大的瓶颈，但是当我们进入到第二个周期的时候产能这一块就比较充分了，不会再次成为发展的瓶颈了。第二个有优势的点就是股权激励，过去两到三年大量的军工企业，都推动了股权激励，可以带来几个方面的好处。第一个是它的业绩释放更充分，当然还有就是新一轮的改革，2020年－2021年我们已经经历了一轮三年国企改革行动方案，接下去大概率会有新的一轮国企改革，考核指标也都有了比较大的变化，比如说更加重视盈利能力的考核，更加重视现金流的考核，改革永远是国防军工一个非常核心投资逻辑之一。最后，总体上我们觉得去辩证看待第二轮景气度周期国防军工板块的弹性问题，其实把它分为两个方向：一是传统景气的方向，过去几年已经处于精度比较高的一些领域；第二就是十四五的中期调整，之所以有中期的调整，是因为我们有一些新的方向，这些新的方向其实是可以去复制当年2020年航空的０到１的变化。
十四五的这一轮高景气建设周期结束之后，整个军工的长远逻辑会是什么呢？我想这里主要谈两个方面吧。第一个就是军民融合，就是C919的订单确实非常的丰富。另外今年也有很多里程碑式的事比如说首次投入商业化的运营。我们的理解主要还是在供应链端，民众比较担忧它的供应链可持续性的问题，只能到今年末或者明年初再做一个验证。
第二个就是军贸。未来这块的发展可能会比我们预想的更快一些。军贸带来的最大好处是它的利润比较丰厚，国内军品售价基本上是按照成本的加权定价法，它的毛利率或者净利率是比较受限的，如果能够打开军贸市场的话，这块的利润水平就会有明显提升。美国的军工企业的利润率增长都非常好，核心来讲差异就在于美国的军工企业，大量的订单都来自海外，它大量的收入都来自于军贸。所以我们如果也能打开这块市场的话，其实能够对整个军工板块有更加积极的提升。
军工：进入新阶段，酝酿新机会
陆洲
华西证券首席军工分析师
回顾历史，从05、06年至今这几波军工行业大的表现，每一次的行情是跟所处的企业发展阶段情况、研制进度、国防、地缘政治形势紧密结合的。经历了十四五初期的快速增长之后。目前需要从质量、价格、内部管理、各方面全面的检视之后，然后再面向建军百年奋斗目标，再给出一个新的发展的思路。所以我觉得，这个可能是进入新阶段的含义。
在这个可持续思路的引导下，我们就更加注重物美价廉的装备，更加注重管用耐用的装备，更加注重军民两用的产品，然后就是面向无人化、智能化，体系作战、和网络对抗。航天领域向太空和信息智能虚拟空间的拓展，是符合产业经济发展规律的，也符合*器武**装备平台向体系信息升级的趋势。
所以从投资的角度，我们要顺应这个产业界的发展趋势，要找到面向前沿性、战略性、颠覆性的新的东西。军工股是典型的科技股，不管是它的产品特点，还是它的股价和运行规律与 TMT 和科技板块是类似的。所以说我们要以科技创新视角更多的关注军工行业的发展。
从企业本身来看，国企改革也是这里面的重要的一个环节。像军工央企的改革发展，包括国资委的加大考核力度、综合经营生产率的提高、营利能力的改善、外延式的并购，实际都是未来发展的重点。
军工行业拥有无限的可能。一个是围绕低成本、可持续的装备思路，一个是从企业角度重点看国企改革，第三是注重军民两用技术的民用空间的拓展。其实今年以来不管是造船板块还是卫星板块，都和民用市场密不可分。民船的高景气度，民船价格的不断提高， 6G 为代表的卫星综合应用的发展，都会创造更大的市场。军工是典型的供给创造需求的行业。从交易的角度来讲，超跌反弹也是一个重点。
下面我们分几个细分的赛道做一个简要的汇报，军机发动机这一块，跟半导体很类似，是三代向四代机的升级。第二个就是芯片、电子元器件这一类。这类公司过去三年是发展最快的，目前受制于整个这个行业的调整期，可能订单上有一些压力，个人判断四季度订单开始好转。虽然说有降价的压力，但个人认为电子元器件这类的盈利能力，包括这个市场开拓，和下游客户的发展性还都是比较好。
对于元器件而言，只要它的竞争格局相对比较好，企业的技术研发能够跟上的话，个人判断度过今年相对比较痛苦的时期之后，后续预计还是会非常好的。
北斗和卫星互联网，可以放在一起来看。导航卫星、通信卫星，通导一体化和自动驾驶、卫星通信相结合，是未来数字经济的重要组成部分。而且位置信息、时空信息也是数字经济的源头。从这个角度来看，卫星通信和卫星导航是未来 5 到 10 年一个重要的赛道。
说到6G，美国还是有先发优势，而且是有提前所布局的，未来 6G 通信规则的制定方方面， 6G 各方面来看都是一个热点领域。某个领域上市公司越来越多，就说明这个领域，社会需求就越来越旺盛。所以我觉得我们跟着一级市场去寻找二级的投资机会也是一种办法，因为它确实是代表了数字经济的发展方向。
无人机的应用，包括无人机智能指挥系统，无人机的指控系统，无人机和卫星导航的结合，可能都是未来发展的重点。而且也会是各个军工集团的必争之地。个人判断未来低成本无人机的蜂群作战、集群作战应该是大势所趋。无人机的载荷公司、指控系统公司，无人机发动机公司可能陆陆续续会 IPO 一批，这都是值得重点关注的。当然我们筛选的一些标的因时因异都会有变化，因为今年的市场还是比较比较特殊的。它反映的是转型期间的一种特殊的市场生态。主机厂今年应该很明显走的比零部件要好，这反映了产业链上中下游的价值分配又产生了一些变化。
总体来看，军工行业是重心上移，宽幅震荡的行业，我们要有强大的内心和坚定的信念。我们相信，按照这建军百年奋斗目标来看的话，未来几年是军工发展的一个比较好的阶段。
尊敬的投资者：
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