杉杉股份成立于1992年，1996年上市，和一般的新能源汽车企业不同，杉杉以服装业起家，一开始主营业务和新能源汽车没有任何关联，2000年公司意识到新能源汽车领域的商机，从负极材料入手，进军锂电材料行业。2004年钴酸锂正极材料投产，2005年子公司东莞杉杉进军电解液领域。2013年以后锂电材料业务占比超过服装业，成为公司第一大业务。
为什么说杉杉股份是锂电材料行业的“学霸”呢？因为真正的学霸不仅仅得是单科冠军，还得属于全能型选手，每一门学科都做得比较突出才行。在锂电池领域，杉杉股份绝对是当之无愧的学霸型企业，业务涉及面不但广，而且精，正极、负极、电解液领域都有涉及，而且每个领域都能做到行业前列，正极材料综合实力行业第一，负极材料2017年综合实力从第二跨越到第一，电解液行业第四。
原材料上涨顺利传导，公司2017年实现营收净利双增长。营业收入82.7亿元，同比增长51%， 归母净利润9亿元，同比增加171%，扣非净利4.4亿元，同比增长72%。业绩出现大幅增长一方面是原材料上涨顺利传导、低价原料库存升值以及成本控制提升正极材料业绩，另一方面出售宁波银行股票获得投资收益4.66亿元。
一、券商观点——锂电材料全能型企业
兴业证券认为全球新能源汽车行业上升将带动杉杉股份业绩增长。预计2018年全球电动汽车增长超50%，杉杉作为材料行业全产业链龙头，将受益最多。其中正极材料。预计未来 2-3 年内以 622NCM 为主，811逐渐实现生产替代，客户稳定，对于公司业绩贡献最大。负极材料市场占有率持续稳定，地位稳固，随着新产线建成，盈利能力持续提升。
方正证券认为公司在正极、负极以及电解液行业均有行业优势。杉杉正极材料方面，除了高镍三元622、811的产能扩张之外，钴价上升带来的库存收益也是拉升营收和利润的重要因素。负极材料业绩将受益于石墨化加工费上涨以及硅碳负极的出货。电解液方面，随着公司对于六氟磷酸锂的布局以及六氟磷酸锂价格筑底回升，电解液价格有望上涨，从而对公司的营收和净利产生正面影响。
二、正极材料
正极材料营收和销量位于行业前列。正极业务主要由全资子公司湖南杉杉生产，近年来发展迅速，2017年正极材料出货量2.14万吨，营收42.6亿，占总营收52%，营收占比进一步增加，归母净利润4.87亿元，同比增长180%。
正极材料产能足，行业竞争力第一。正极这部分业务主要由子公司湖南杉杉生产，现产能4.3万吨，其中钴酸锂产能占比60%，预计2018年底产能可达5万吨，其中高镍622产能1万吨，高镍811产能7200吨。并且公司投资50亿元建设10万吨正极材料，2020年产能可达6万吨，2025年10万吨正极材料全部投产。
杉杉股份正极产能
正极材料毛利率高，业内首屈一指。行业平均毛利率普遍在10%-20%之间，杉杉股份2017年正极毛利率高达24%，比正极材料同行企业当升科技高8%-10%，毛利较高的一大原因就是杉杉通过掌握上游资源来控制成本。
通过和洛阳钼业合作，锁定钴价，保障原材料供应。杉杉18亿元参与洛阳钼业定增，并签署战略合作协议，双方对于正极材料上游钴锂资源展开合作，锁定资源价格，降低成本。目前全球钴矿资源相对集中，在新能源和储能需求增加，锂电池不断扩容的背景下，钴资源长期缺口较大，需求预期持续看涨。洛阳钼业作为全球第二大钴生产商，杉杉与其进行钴产品战略合作，有利于保障正极材料上游原材料钴资源的供应，降低原材料市场紧缺带来的供应链风险。
三、负极材料
负极材料品类齐全，以人造石墨为主。负极产品当中，以石墨为主的碳材料工艺成熟、成本低，占比超过90%，其中天然石墨具有价格低廉，成本最低，比容量较高，但其充放电循环性能不佳，主要用于消费电池领域。人造石墨循环性能、充放电效率、与电解液的相容性均优于天然石墨，是动力电池和中高端消费电池的主流负极材料。杉杉负极产品种类齐全，包括人造石墨、天然石墨、硅基负极、中间相碳微球等，其中人造石墨产量约占负极总产量的75%，是最主要的负极材料。
行业竞争力从第二跃居至第一。2017年并购湖州创亚，年产能增加了1万吨，年底实现总产能6万吨，目前正在开发包头的年产10万吨项目，预计2019年底10万吨项目全部投产，综合实力排名第一。
负极材料营收占比稳定在20%左右。负极是公司第二大收入来源，2017年出货量3.09万吨，实现营收14.8亿元，占公司总收入的18%，仅次于正极业务，实现归母净利1亿元，同比增长 3.76%。
公司负极材料在石墨化和硅碳负极领域技术优势明显，建立较高的行业壁垒。人造石墨从原料焦炭到锂电池负极材料，需要经过破碎、造粒、石墨化和筛分四大工艺以及十余道小工序，石墨化的作用是将碳原子由热力学上不稳定的“二维无序重叠”排列转变为“三维有序重叠”排列。固定资产投入大，产品技术要求高，壁垒很高，目前只有上海杉杉和贝特瑞能够自行石墨化。上海杉杉手中握有郴州杉杉7000吨的石墨化产能，未来三期项目投产后将扩到14000吨。
硅碳负极比石墨材料能量密度优势明显，是未来负极材料发展方向。然而硅碳材料国内外技术差距明显，日本松下等公司已经将硅碳材料应用于NCA电池以及智能手机电池中，国内只有贝特瑞和上海杉杉实现量产，其余负极企业仍处于研发或中试阶段，杉杉目前硅碳负极产能4000吨/年，月出货量吨级水平。
四、电解液
电解液总产能3.5万吨，竞争力全国第四。电解液行业集中度较高，排名前十的企业市占率在80%以上。2017年电解液总产能35000吨/年，其中东莞10000吨，廊坊产能5000吨，衢州产能20000吨，品牌竞争力全国第四。
2017年由于电解液价格下跌，业绩下滑。六氟磷酸锂价格下跌约70%，受库存原材料贬值的影响，公司电解液业绩不佳，2017年销售量为 6416 吨，同比下滑 11.40%，营收2.9亿，下滑了29.8%，归母净利润-2,188万元。目前电解液价格已经见底，价格即将进入上升通道，预计2018年公司电解液这部分业务盈利状况将改善。
公司已进军电解液上游六氟磷酸锂。2016年收购巨化凯蓝，通过进军上游原材料六氟磷酸锂降低原材料成本。公司计划投资5亿建设电解液和锂盐产业基地，预计可实现2000吨六氟磷酸锂和2万吨电解液的产能，因此公司这部分业务虽然现阶段受挫，未来发展还是相当可期的。
除了锂电材料行业，杉杉股份在能源管理、服装、投资领域也做出了不错的业绩。杉杉股份不仅是锂电材料大行业领域的学霸型企业，在正极、负极等锂电细分领域业务也是全面开花，各项业务覆盖面广，产能足，产品技术含量高，公司未来业绩前景可期。