继续来看发布了2023年年报的养殖类企业，福建圣农发展股份有限公司（股票简称：圣农发展）1999年12月成立，2009年10月在深交所主板上市，是集自主育种、种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售为一体的白羽肉鸡企业。
圣农发展 与百胜、麦当劳、沃尔玛和永辉等国内外知名客户建立了长期的战略合作关系，并在天猫、京东等大型电商平台建立了自主的销售渠道。此外，圣农发展的生产基地依托武夷山自然保护区和闽江源头富屯溪，为生产优质无污染的鸡肉创造了得天独厚的屏障条件。
2023年，圣农发展的营收同比增长了9.9%，除了2020年受到疫情首年的影响之外，圣农发展的营收一直保持着温和增长的状态。我认为这种增长状态似乎更健康一些，至少比那些养猪的企业，一两年就要翻一番的增长，看起来更靠谱和可持续一些。
各大产品都在增长，核心产品“鸡肉”的增长很慢，但“肉制品”和“基础调理品”等增长较快，对其2023年营收的增长起到了一定的支撑作用。
各大区域市场都处于增长状态，核心的华东地区增长略高于平均增幅，占比略有提升，但仍然只有一半略多的水平。第二和第二大市场的增长相对较慢，而发展中的市场增长都还不错。这说明圣农发展还是在有序展开其市场战略的，并不像有些同行那样，已经要通过收缩部分地区市场来集中资源了。
圣农发展2023年并没有出现很多同行那样的亏损，相反的是，净利润同比还大增了61.7%，达到了6.6亿元。虽然不能和2019年这种峰值年份相比，但在现在的养殖行业中，圣农发展要算是相当优秀的表现了。
分季度的营收都处于螺旋增长的状态，2023年下半年的两个季度同比增速明显变慢，从2022年三季度至2023年三季度，持续五个季度的净利润表现都不错，但另外三个季度的盈利能力表现拉垮，其中就包括离现在最近的2023年四季度。
2023年四季度表现较差的主要原因并不是年底集中计提减值损失等因素，是其毛利率下跌严重，主营业务就出现了亏损，这种趋势当然有可能向2024年延伸。
在毛利率持续下跌三年后，2023年迎来了小幅反弹，虽然只有两个百分点的幅度，但对于经营相对困难的养殖及加工行业，这已经可以起到很大的作用了。销售净利率曲线与毛利率曲线基本平行，相对来说波动幅度要略小一些。净资产收益率在2018-2020年超过毛利率之后，最近三年介于销售净利率与毛利率之间，杠杆效应没有前些年明显了。
分产品来看，除了基础调理品的毛利率有所下跌外，前两大产品的毛利率均在反弹。鸡肉的毛利率仅为6.3%，还是处于相对低位的，如果坚持得够久，未来还是会回归正常毛利率区间的。
主营业务的盈利空间波动相当大，主要是受到毛利率波动的影响，近三年的期间费用大幅增长，增幅超过营收，占营收比也是呈增长状态的。这并不是规模效应失效，而是产品处于低位，销售收入低于预期而导致规模效应没有正常发挥出来。
在其他收益方面，前几年都是净收益，主要构成是相关政府补助和“投资收益”，2023年却因为“资产减值损失”增加而出现了净损失，实际上就是“存货跌价损失”增加了。这说明，前面担心的2024年的业绩可能会受到2023年末毛利率暴跌的影响，他们自己也是这样判断的，并为此计提了较多的减值准备。
圣农发展的现金流量表现是相当好的，经营活动的净现金流持续稳定，最近三年有所下降，但仍然远高于净利润。八年以来，圣农发展每年的固定资产类投资规模都相当大，这样的投入强度，和所带来的营收增长，看起来是不怎么匹配的。
存货和应收款回收资金等并不是现金流量表现较好的主要原因，主要是折旧和摊销回收资金，减值损失不用消耗现金，财务费用在融资项目中反映。
经营活动长期资产的增长还是相当快的，但折旧和摊销也快，这与养殖类企业的折旧速度较快有关，这必然会影响其每年的净利润表现。但也说明，正常情况下，也可以支持这类企业每年都保持较大规模的固定资产投资。长期资产的周转变快有什么好处？那就是调整和转向之类的障碍会变小，至少比那些重化工企业要灵活很多。
哪怕2023年有所下降，圣农发展的长期偿债能力也还是不错的；但短期偿债能力一直都比较差，特别是最近四年的速动比率平均在0.3倍左右，部分年份甚至更低了。
圣农发展占半近的流动资产是存货，存货变现的速度是其偿债能力的关键，其他流动资产有15.4亿元，其中15亿元都是理财产品，这些应该是可以快速变现的，加上货币资金后，现金类资产有20多亿元。
刚性的短期有息负债还是比较高的，必须以续贷为主才能正常运转，考虑到其较好的长期偿债能力，续贷或借新还旧的压力应该不大。其他应付款有10.6亿元，其中7.7亿元是“关联方往来”，1.6亿元是押金及质保金，关联方的欠款是有较大灵活性的，多欠一段时间，应该问题不大。
存货在多年增长后，2023年末有所下降，虽然计提减值损失是重要原因，但还是说明，圣农发展的存货变现能力是比较快的，只要安排得当，是可以考虑到绝大多数的存货是能在较短时间内通过销售变现，并用于偿债的。
圣农发展的2023年表现还是不错的，在养殖行业的这个寒冬中，他们算是温饱不愁的状态。如果行业回暖，这些年大量投入形成的产能（包括已经折旧完的项目）是能够发挥出巨大作用的。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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