公司工业电机聚焦石油石化、钢铁冶金、核电军工等行业，项目型市场主要靠资本开支需求 拉动，年初以来国内传统行业景气度存在一定的复苏趋势，公司国内业务有望 逐步修复。此外，公司海外业务占比较高，在北美市场再工业化的背景下，海外业务有望维持较高增长。公司于 2018年收购GE 墨西哥工厂，具备本土化生 产能力，有望受益全球化发展打开海外业务增长空间。
公司拥有9大电机品牌，70个产品系列涵盖18个细分子行业。公司工业电机全球仅次于AB B，位居第二。公司电机板块整体在国内位列第一，微特和EV电机实力强劲，名列前茅。公司电机驱动实力强劲，是电机驱动行业的龙头企业。
新能车EV电机市场，年复合增速达29%，是一个快速崛起的规模市场。电机驱动市场的增速与动力电池的增速基本相当，在新能车产业的这个赛道上，培育出了很多大型的公司。动力电池龙头企业宁德时代市值4360亿以上，PE82倍；电气工控龙头宏发股份市值310亿，PE37倍；电动自行车电机龙头八方股份市值175亿，PE48倍等，这个行业处于快速发展期，在这个千亿级的市场，企业快速发展，行业具有高增长性，有望培育出下一个电机驱动的龙头企业。
公司大力拓展风光储氢等业 务，“电机+变频+上位机+传感器+N”的系统性解决方案渗透率逐步提升，产 品附加值提升有望带来盈利水平稳定增长。具体来看，公司利用高压工业电机 技术经验优势，强化商用车电机产品竞争力，市场份额位居国内领先水平，且商用车电机毛利率较乘用车更高。公司通过与牧原股份、深圳芊亿新能源合作， 开拓大储及工商业储能系统集成，中短期有望快速放量，打造第三增长曲线。
公司2023年前三季度实现营业收入 124.2亿元，同比增长 10.4%； 实现归母净利润 9.2亿元，同比增长 17.9%；扣非归母净利润 7.3亿元，同比增 长 10.4%。2023年第三季度公司实现营收 45亿元，同比增长 11%；实现归母 净利润 3.2亿元，同比增长 11.8%；扣非归母净利润 2.2亿元，同比下降 17.7%。
2023年前三季度公司销售毛利 率/净利率分别为 25.2%/7.8%，同比增长 1.4/0.3pp，原材料高成本问题有所缓 解，规模效应驱动盈利提升。费用端：公司前三季度销售/管理（含研发）/财务 费用率分别为 4.7%/11.2%/1.3%，分别同比+0.3pp/+0.5pp/-0.09pp，其中研发 费用率为 3.3%，同比下降 0.1pp。
西南证券预计公司 2023-2025 年营收分别为 172.5 亿元、196.8 亿元、223 亿元，未来三年归母净利润增速分别为 41.4%/32.3%/21.4%。公司 传统工业电机受益海内外需求共振有望迎业绩拐点，新兴产业在手订单饱满， 支撑公司中长期发展，维持“买入”评级。
2022年公司自由现金流为11.92-8.805=3.115，如果十年年增长率为15%，永续增长率为4%，长期无风险利率4%，业务不及预计风险补偿5%，则根据DCF估值系统估值142.93亿元，目前市值139亿元，为预估市值的97.28%。
2022年公司自由现金流为14.8-9.522=5.278，如果十年年增长率为15%，永续增长率为4%，长期无风险利率4%，业务不及预计风险补偿5%，则根据DCF估值系统估值242.17亿元，目前市值139亿元，为预估市值的57.39%。
