A股行情从去年下半年延续至今的表现，可以看成是“后疫情时代”的一个整体。虽然社会秩序早已恢复，但国内外需求不足，库存去化压力大，也出现了CPI/PPI长时间低迷、社会主动融资水平较低等经济惯性下滑的现象。因为基本面在一步步走弱的现实，相比疫情前两年年中总能有标杆性的行业从市场最底部发起一波50%+的反弹行情，比如2019年的白马蓝筹，2020-2021年的光伏、锂电新能源等。今年的结构化行情不管是在深度，还是在广度方面都弱了很多。病来如山倒，病去如抽丝，从去年底短暂的狂欢后，分析声音慢慢过渡为“强预期，弱现实”，再到4，5月份后转变为“弱预期、弱现实”，似乎情绪面的信心也越来越弱了。
今年A股的整体投资氛围，是2019年来最混沌的一年。
在股市长时间处于混沌错乱时，投资者很容易因为情绪扰动而丧失判断力，投资定力需要投资者看到的更多，并上升为自己的判断，才能更冷静客观。所谓的主观，只是投资者自己觉得，很多时候其实是自寻烦恼。
本篇的核心内容我们将思考三个问题：
1、目前A股投资坚持的底层逻辑是什么？我们应抱一个怎样心态来看待（）思过去）？
2、从来没有只涨不跌或只跌不涨的单边股市，涨出来的机会和跌出来的机会两者有何区别？从投资组合的角度如何来平衡及把握（看现在）？
3、在宏观经济层面，决定A股中长期发展的核心重大不确定性因素是什么（想未来）？
从国际到国内，目前我们都处于一个极度不稳定的调整阶段，从2018年开始的中美贸易纠纷开始，国际、国内都进入了一个新的阶段。
坏的是，从上到下，社会各个方面都感受到了切身影响。好在这种影响不是全局性的，极限制裁，连华为都没打死，那更不用说一个国家。这5年，产业链开始外移，受影响最大的当是社会底层就业，低端装配行业的外移动摇不了国本，并且这个过程也没有想象的那么快，装备线可以很快过去，人可以在印度、越南当地招，可生产设备、零配件生产本地供应以及劳动力素质可不是一天两天能提高的了。疫情这三年，当全世界都*锁封**时，供应链反而还回流了，造成了2021-2022之前两年连续的外贸高基数。现在的产业链外移更多是强行的，政治化意味多一些，并非市场化主动的，同时也具有一定的季节性变化。最近三年来的外贸进出口的总量和结构数据都证明了这一结论。
有所失，也有所得，最近这五年的新兴行业发展，像新能源光伏、锂电、新能源车新三样，一上来就是占全球70%+的产能，技术实力；而国防科工、造船等之前长时间落后的行业也一下有了如沐春风的感觉。
矫情一点讲，现在是最坏的时代，也是最好的时代。当觉得什么事情都没发生的时候，往往是处于量变转换为质变的酝酿期。
不管投资者把股市看成是投资还是赌，核心看的是什么？看的是国运，如果这个信念都动摇了，那就不用涉足A股了。如果要总结底层逻辑的话，那应该就是我*党**一是具备了更强的纠错能力，70年代末，90年代初，都没有一条道走到黑，维持住了国家的稳定，何况现在？再一个就是现在的政府，确实还是保持了底线思维，关注社会最贫穷落后的那一群人，使得国家不至于出现大的*乱动**。
调整阶段就应该有调整的心态，这样才能更好地把握底部机会和下一轮的上升期。可以预见在未来很长一段时间，世界格局都会像现在一样这种犬牙交错地博弈，国内也同样是社会秩序和价值观重塑阶段。长期的结构化行情下，应该需要更多样化的投资组合和产品，过于单一的话，容易起起落落地坐过山车，来回折腾。
作为一个产业链完整，拥有14亿人口，GDP总额超过100万亿的巨量市场，其经济自身韧性及修复能力（瘦死的骆驼比马大）也是不容小觑的。目前存在的问题是今年基本没出现单向上涨的行业板块，所谓的“涨出来的机会”也是涨中有跌，并且长短冷热不均。
什么是涨出来的机会？哪些是跌出来的机会？
简而言之，涨出来的机会就是行业周期已经发生了明显向上的变化，或者行业周期保持良性，但因为政策输出等出现明显的估值上升的板块。跌出来的机会就是因为各种突发事件，行业整体屡次出现连续大跌的板块。从已经出炉的二季度业绩预告及半年报数据来看，像之前已经连续两年以上低迷的科技信创、通讯、芯片、TMT板块等出现了明显的二季度业绩环比大幅改善情况，行业景气度反转的逻辑正一步步由预期走向现实，而像地产、医药等行业现在仍没走出行业低迷，甚至进一步下滑的可能性越来越大。
涨出来的机会和跌出来的机会，两者有何区别？应该如何平衡？
简而言之，涨出来的机会就是把握上涨的趋势，通过超涨去盈利。从市场主流看，投资者要盈利，绝大部分时间把握的都是市场预期差上升带来的估值上升以及基本面成长性兑现带来的良性互动。相对应的跌出来的机会则是通过超跌去降低成本，在下跌中捡漏，在接下来的反弹中盈利。
涨出来的机会风险在于一是成长逻辑会不会被证伪，很多概念炒作板块创业未半、中道崩殂主要就是这个原因；再就是投资者过早下车。跌出来的机会主要风险在于股价下滑通道中接盘，没有最低，只有更低。
从历史经验看，尤其是在股市长时间处于混沌错乱时，投资者把握上涨的动力相比捡漏确定性会更大些。当行业整体出现景气度好转时，在行业上下游是会有一些很明显的信号出来的，并且会有大面积的行业企业经营状况出现改善，这些信号都不难捕捉。而要说捡漏的话，冰冻三尺非一日之寒，没人会知道一个大坑下面还会有什么？而像一些基本面低迷，已经进入景气度反转的行业，股价的持续下跌时间往往能持续2-3年甚至更长时间，这个捡漏的时间点是很难把握的。一件事情如果没有足够的诱惑力和回报率，是不值得去冒险的。
如果从投资组合角度来平衡的话，除非是当超跌板块跌的足够多，在之前历史高位下跌完50%+，然后因为黑天鹅事件又突然出现20%+的大跌，一项对比比涨出来的机会更有性价比时，才值得去试试手气。如果不具备这种绝对机会的话，那要么把握原有组合不变，要么就持有现金更好。
最后一个问题，在宏观经济层面，决定A股中长期发展的核心重大不确定性因素就是：从中央到地方，从社会到个人的负债水平。
为什么最近两三年，各项经济刺激政策往往给人以隔靴挠痒的感觉？因为现在人民币货币政策有点两难的意味在于，国内低迷的经济需要刺激，但主动的货币政策未必能转换成主动信贷，并很可能进一步推高从上到下的负债水平，并且降息、降准都会拉低汇率，这在目前国际货币体系博弈背景下不是很有利。
债务是把双刃剑，造就了之前20年的飞速发展，风停下来时，也需要很长一段时间来消化了，从中央到地方，到个人，方方面面影响现在都开始体现出来了。今年来社融数据跳跃性比较大，一是因为几次降准降息，造成季节性数据的一些滞后，再就是政府、企业、个人现在主动性的融资都减少了，方方面面的都想减少自己的负债水平，最近这几年，不光是产业的转型期，同样也是负债水平的换档期。
资本市场本就不具备普世效应，雨露均沾、繁花似锦的美好太短暂了，更多时间要把握的是结构性、趋势性的机会。最近有一些分析说，要通过营造资本市场的繁荣来刺激消费。那就反问一下：大家都醉生梦死时，有没有想过那最后接棒的会是些什么人？他们会有什么下场结局？难道投资者真的就觉得自己就是那个幸运儿吗？
人为堆砌的市场繁荣，说白了就是财富的二次分配，而往往此时，老百姓的抗风险能力是最差的。
作为专业投资人，思考问题应该是比较理性、权衡多方面利弊的，既不能情绪化趋势的极端，也不能“何不食肉糜”式的麻木和冷血。