市场起伏，正应验了那句：潮水过后，才知道谁在裸泳。

如果说市场上涨时个股普涨，难以辨别究竟哪位投资经理的管理能力更强；那么拉长时间，当市场下跌，基金净值出现波动之际，相较投资业绩，回撤控制能力或为衡量投资经理更为应时应景的指标。

何谓最大回撤？

简单来说，最大回撤即为基金产品过去某一时段内最大的跌幅。

众所周知，风险与收益成正比，因而往往产品收益越高，其承担风险也越大。基金最大回撤与其投资策略、产品定位以及基金经理投资风格等因素均有着密切联系。

与此同时，行情好坏也影响基金回撤的幅度，牛市中基金的回撤自然小于熊市，因而熊市的环境更为考验投资经理对于净值回撤的控制力。

鉴于涨跌具有不对称性（亏的钱往往需要赚更多才能解套回本），买入拥有优秀回撤控制能力的基金经理所管理的产品，或可在震荡市场中获得较为“舒适”的持有体验。

恰如富二家践行“低回撤 ”投资理念的基金经理易智泉所言：

“总的来说，在牛市里，我的基金可能不是涨得较猛的那一批，但是在熊市里可能是跌得较少的那一批。我就希望做这样一个产品。今后我管所有的产品，我都是按照这个思想去做，包括我现在要发的富国优质企业这个产品，也是这样。”

既能够在去年的结构性行情中业绩表现较为出色：旗下产品位于同类前四分之一位置，又能够在2015、2016、2018年市场大跌时严控回撤，易智泉对风险与收益的独到把握，离不开其历经牛熊考验后所收获的深刻体会。

经验丰富 业绩优异

说起易智泉，可能很多基金投资者并不太熟悉，连他自己也坦言：“我在券商资管体系可能还有一些人知道，但在公募基金还没有较高的知名度。”

其实易智泉曾先后管理券商集合，灵活配置型专户，保本型银行委外专户等绝对收益型产品，过往投资经验可谓非常丰富，只是近些年才又回到公募基金行业，出任基金经理一职。

履历显示，易智泉曾在多家大型公募基金和券商资管投研部门任职，于2017年8月加入富国基金。

到了富国基金之后，易智泉先后管理了富国臻选成长灵活配置混合、富国天源沪港深平衡混合、富国兴泉回报12个月持有期等多只基金，其中管理富国臻选成长灵活配置混合、富国天源沪港深平衡混合这两只基金的时间最长，且管理时间均超过了两年。

从业绩回报来看，截至2021年1月29日，易智泉任职这两只基金以来的回报分别达到了136.13%和120.07%，而同期的上证指数涨幅仅有22.59%和21.51%。

另外，从近1年、近2年的业绩来看，同样截至2021年1月29日，富国臻选成长灵活配置混合的回报也分别达到了64.98%和135.24%，均排在了同类基金前四分之一的位置。

不赚认知以外的钱

分析易智泉所管基金的业绩表现，可以发现他对于自己的投资想得非常明白，有所为而有所不为，以富国臻选成长灵活配置混合为例，该基金在去年4季度末的股票仓位，相比于去年3季度末，出现了10%左右的下降，他持仓的品种也与抱团资产有明显差异。（数据来源：基金定期报告，截至2020/12/31）

易智泉坦言：“去年下半年我管的产品其实收益率并不高，一方面，从资产配置的角度来看，我认为流动性过剩驱动的股票估值扩张应该有尽头；另一方面，去年下半年很多热门板块的机会并没有参与，因为不属于我认知范围内应该赚的钱。”

回顾易智泉的投资生涯，其实这样的例子并不鲜见，在2015年6月份市场大跌时，易智泉管理的专户产品严控回撤。“2015年，似乎人人都能在股市中赚钱，到了2015年4、5月份，以我管理资金那么多年的历史经验，上涨的都是缺乏基本面的题材股，这个钱不应该赚，我不会再参与，事实上，当时也不知道调整什么时候会来，但这个钱我可以不挣。” 易智泉回忆道。

他也表示，除了极端行情下会降低仓位，大部分情况下是通过选择好的行业和好的股票来降低风险，首先这些好行业和好股票，通常都能够提供较好的回报率，其次，行业的分散也可以降低整个组合的波动率，可能每个股票涨的时间不一样。“比如，我在消费、互联网、医药、制造业这几个行业里面做了适当的分散，这几个行业个股表现可能不完全同步，从组合来讲，回撤可能也会小一些。”

“除了行业分散之外，控制回撤，更重要的还是靠选股的质量，这是最基础的也是决定性的。选股的质量一定要高，我在选股上非常注意防范一些潜在风险，比如说财务上的一些风险，这么多年我就没有碰到过。此外，还有政策风险，比如说像医药行业的集采，这是属于可以提前预见到的事情，虽然没有人明确指出政策什么时候出台，但是从逻辑上可以推演出事情发生的可能性。”易智泉进一步说道。

对于以追求绝对收益为目标的基金经理来说，风险管理就像是一根不能放松的弦。但对于一个权益类产品而言，这确实是一件不容易的事。

易智泉表示：“我们希望将净值回撤控制在一个合理的范围内，比同行的平均值要小。追求的目标是，在市场涨的时候，能获取一定的收益，但是市场下跌的时候，特别是长时间单边下跌的时候，能够尽量不亏或者是少亏钱，亏的比别人少，这样长期来看，就会是一个单调递增曲线。只有净值曲线尽量平滑，没有长时间的大回撤，投资者持有一段时间大概率能收获到投资的收益。”

本文部分内容来自《中国基金报》，原标题《2015年股市泡沫破裂时严控回撤的基金经理，易智泉这位牛人即将推出新产品了》，富国基金获授权转载并略有删改，版权归原媒体及作者所有。

基金经理过往业绩不等于未来收益，基金经理管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

注1：富国臻选成长和富国天源沪港深自易智泉管理以来的任职回报数据已经托管行复核，同期业绩比较基准收益率数据来自wind，时间截至2021-01-29。

注2：富国臻选成长业绩排名及相关数据来自海通证券，时间截至2021-01-29，近一年、近两年的业绩排名分别为366/1696、344/1530，同类指灵活策略混合型；同期业绩比较基准（中证800指数收益率*40%+中债综合全价指数收益率*40%+恒生中国企业指数收益率(经汇率调整后)*20%）分别为10.96%、23.69%，数据来自wind，时间截至2021-01-29。

注3：富国臻选成长成立于2018年8月15日，易智泉自基金成立日开始管理。富国臻选成长2019年和2020年净值增长率与比较基准收益率分别为2019年39.85%（16.25%），2020年56.03%（8.26%）。（数据来源：基金年报，截至2020-12-31）

注4：富国天源沪港深由富国天源平衡混合型证券投资基金变更而来，富国天源成立于2002-08-16，自2015年10月27日起变更为富国天源沪港深，近5年历任基金经理情况：曹晋自2014-10-23至2019-03-13管理，俞晓斌自2017-11-20至2020-04-17管理，易智泉自2019-02-01开始管理。该基金自2016年至2020年净值增长率与比较基准收益率分别为2016年-20.90%（-7.40%）；2017年36.72%（12.66%）；2018年-29.54%（-15.64%）；2019年39.61%（23.23%）；2020年49.95%（17.64%）。（数据来源：基金年报，截至2020-12-31）

注5：易智泉于2020年8月起任富国兴泉回报12个月持有期基金经理，2020年9月起任富国稳进回报12个月持有期基金经理，因产品成立时间较短，暂不披露业绩。